比特幣財庫公司已進入達爾文階段,股權溢價崩潰,槓桿變得風險高,生存取決於流動性。
在股權溢價全面崩潰後,比特幣財庫公司已進入所謂的「達爾文階段」。
這一趨勢改變了這些公司的成長、借貸和生存方式。一旦容易獲得的收益消失,風險迅速上升。截至撰寫時,比特幣財庫公司現在面臨資產負債表和策略的嚴格考驗。
比特幣財庫公司進入達爾文階段
比特幣財庫公司建立了一個基於簡單理念的模式。他們大多數一開始的股票交易價格高於其持有的比特幣價值。這種差距使他們能夠發行新股並購買更多比特幣,在價格上漲時這種方式運作良好。
現在這個循環已經逆轉。比特幣從10月接近126,000美元跌至接近80,000美元的低點。流動性下降,風險偏好減弱,10月10日,一次重大去槓桿事件清除了大量期貨頭寸。
市場深度下降,發行股票不再作為增長工具發揮作用。
DAT的下跌幅度比比特幣本身更嚴重 | 來源:Galaxy DigitalGalaxy Research將這一時期描述為達爾文階段。到目前為止,DAT的生存現在取決於紀律和流動性。
比特幣財庫公司股票轉為折價
比特幣財庫公司曾以強勁溢價交易,這創造了強大的增長飛輪。現在,這些股票大多以低於其持有比特幣價值的折價交易。
像Metaplanet和Nakamoto這樣的公司清楚地展示了這一點。兩家公司都在市場高點附近購買了大量比特幣。截至撰寫時,它們的平均入場價格在107,000美元以上。
現在比特幣遠低於該水平,未實現虧損持續增加。
Metaplanet的未實現損益已下降 | 來源:Galaxy DigitalNAKA股票從峰值下跌了超過98%,這種下跌程度與風險代幣市場中看到的崩盤相當。
這一事件打擊更為嚴重,因為比特幣本身僅下跌了約30%,而比特幣財庫公司下跌幅度更大。
為什麼比特幣財庫公司模式崩潰
比特幣財庫公司運作如同流動性衍生品。該模式依賴於股票交易價格高於淨資產價值,當這種溢價持續時,公司可以發行股票並購買更多比特幣,而不會傷害現有股東。
一旦股票跌破資產價值,發行就變得有害。每一股新股都會減少每股比特幣,增長變成了稀釋。
較低的比特幣價格引發了較低的淨資產價值,股權溢價全面壓縮。發行不再有幫助,循環翻轉。
Galaxy Research在這種模式發生前幾個月就發出了警告。截至撰寫時,這一預測已被證明是正確的。
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下跌揭示問題深度
目前主要比特幣財庫公司的下跌顯示出明顯的壓力。Strategy、Metaplanet、Semler Scientific和Nakamoto等公司都遭受了大幅下跌。
Metaplanet曾顯示超過6億美元的未實現收益,但這一數字已轉變為約5.3億美元的未實現虧損。
總體而言,比特幣財庫公司不再代表純粹的上漲交易。相反,它們現在表現得更像複雜工具,每一步都取決於管理者如何以及何時採取行動。
投資者現在更仔細地研究資產負債表。流動性緩衝吸引了注意力,而債務水平則引發謹慎。
話雖如此,達爾文階段不會很快結束。疲軟的市場條件可能持續數月,只有提前計劃的公司才能保持穩定。
來源:https://www.livebitcoinnews.com/galaxy-says-crypto-dat-firms-are-entering-a-darwinian-phase-as-premiums-expire/


