为什么摩根大通将代币化货币市场基金放在以太坊上

重点摘要 

• 摩根大通将货币市场基金代币化并在以太坊主网上推出。

• 该基金持有美国国债和国债支持的回购协议,并每日股息再投资。

• 公共以太坊将MONY与稳定币、代币化国债和现有链上流动性并列。

• 现在焦点转向抵押品使用、二级转让以及其他主要银行是否跟进。

摩根大通资产管理公司在以太坊区块链上推出了一个非常传统的产品:名为My OnChain Net Yield Fund(MONY)的代币化货币市场基金。

它于2025年12月15日推出,在该银行的Kinexys Digital Assets平台上运行。投资者通过Morgan Money访问该基金,所有权权益以区块链代币形式发行,直接交付到其链上地址。

这很重要,因为货币市场基金是机构用来停放短期现金的常见工具。它们为流动性和稳定收益而设计,通常由普通资产支持。

MONY完全符合这一特征。它投资于美国国债和国债抵押回购协议,提供每日股息再投资,并允许合格投资者使用现金或稳定币认购和赎回。摩根大通还表示,在更广泛开放之前,它正在内部为该基金注资。

使用以太坊作为结算层的决定使这次推出更加引人注目。

您知道吗?国债抵押回购本质上是一种短期担保贷款。一方提供现金,另一方提供美国国债作为抵押,双方同意稍后以略高的价格逆转交易。两个价格之间的差额代表利息。

那么,摩根大通究竟推出了什么?

MONY是一个链上交付的货币市场基金。投资者购买由美国国债证券和完全由国债抵押的回购协议组成的保守现金投资组合支持的基金权益,所有权以发送到投资者以太坊地址的代币形式表示。

该设置通过两个摩根大通系统运行:

• Morgan Money是合格投资者认购、赎回和管理头寸的界面。

• Kinexys Digital Assets是发行和管理这些基金权益链上表示的代币化层。

其理念是代币化可以提高透明度,支持点对点转账,并为在基于区块链的市场中使用这些头寸作为抵押品打开大门。

在产品方面,MONY保持熟悉的机制,通过Morgan Money使用现金或稳定币处理每日股息再投资以及认购和赎回。

为什么"公共以太坊"如此有趣

摩根大通希望接入交易对手已经使用的链上系统,包括用于结算的稳定币、托管和报告工作流程、分析、合规工具和分发管道。

以太坊还位于加密货币现金活动集中的地方。RWA.xyz估计稳定币约为2,990亿美元,形成代币化基金反复互动进行结算和现金管理的流动性基础。

在类现金资产方面,代币化国债总额为89.6亿美元。货币市场式产品自然适合这里,因为它与投资者已经用来停放资金、转移流动性和提供抵押品的资产和行为并列。

然后是覆盖范围。RWA.xyz的网络表显示,以太坊持有代币化RWA总价值的约三分之二。

对于需要在批准的交易对手之间转移的受监管产品,这种集中度很重要。

您知道吗?"公共以太坊"指的是以太坊主网,即任何人都可以使用的开放网络。人们经常说"以太坊"来表示同样的意思,但添加"公共"明确表示这不是私有的、需要许可的、银行运营的以太坊式网络。

当现金收益上链时

MONY的投资组合保持保守,持有美国国债和国债抵押回购协议,每日股息再投资,同时所有权在投资者的区块链地址上以代币形式表示。一旦生息现金上链,它就可以开始整合到其他工作流程中。

1) 全天候资金运营

头寸可以与稳定币余额和其他代币化资产并列,认购和赎回通过Morgan Money路由,代币层由Kinexys Digital Assets处理。对于已经在链上运行部分现金和结算流程的机构来说,这创建了一个更紧密的循环。

2) 抵押品流动性

摩根大通强调了更广泛的抵押品使用潜力,以及透明度和点对点可转让性。抵押品是时间和成本往往通过资格检查、交接、结算时间和转让控制累积的地方。代币化货币市场基金份额为批准的各方提供了一种更简单的方式来传递价值、更快结算并通过链上规则强制执行谁可以持有它。

3) 代币化市场的现金端

代币化证券、基金和现实世界资产(RWAs)仍然需要一个在交易和结算之间停放流动性的地方。以太坊上的生息现金产品自然适合这一角色,因为链上市场继续扩大规模。

竞争格局

MONY进入的是一个已经挤满了实力玩家的领域。

贝莱德的BUIDL于2024年作为以太坊上的代币化基金推出,最近的更新倾向于机构实际使用的功能,包括每日股息、全天候点对点转账、更广泛的网络覆盖以及向抵押品整合的转变。

富兰克林邓普顿一直在通过其链上货币市场基金推进同样的理念,其中BENJI代币代表FOBXX的份额。

然后是市场基础设施层。纽约梅隆银行和高盛一直在讨论记录代币化方法,旨在使现有货币市场基金份额更容易通过机构工作流程转移。

市场似乎正处于建设阶段,包括代币化现金产品、改进的转账基础设施和更清晰的抵押品使用路径。

麦肯锡的基本情况估计,到2030年代币化金融资产将达到约2万亿美元,不包括加密货币和稳定币。

与此同时,Calastone估计截至2025年6月,代币化资产管理规模超过240亿美元,其中货币市场和国债基金占有意义的份额。

实用性和影响

MONY将受监管的现金产品带到公共以太坊上,访问权限仍然严格控制。它作为Rule 506(c)私募配售提供给合格投资者,通过Morgan Money进行分发。资格检查位于产品的核心,投资者基础仍然定义狭窄。

这种结构决定了代币如何转移。代币化基金份额可以嵌入转让规则、合规门槛和操作控制,这些决定了谁被允许持有它、谁可以接收它以及赎回在不同场景中如何运作。摩根大通关于产品和区块链使用的风险披露指向了围绕控制和可审计性设计的机构级推出。

以太坊主网是推出场所,使用模式可能随经济而变化。主网费用和运营开销影响资产转移的频率,并可能随着时间推移引导扩展路径的决策,包括随着交易量增长在第二层上的潜在活动。

随着产品的实际节奏出现,值得关注这如何演变。

您知道吗?Rule 506(c)是美国证券豁免,允许发行人公开营销私募产品,前提是所有买家都是合格投资者,并且发行人验证该身份。

现在怎么办?

三个信号将显示这能走多远。

• 首先,MONY代币是否开始在更广泛的链上工作流程中作为可用抵押品出现,例如回购式安排、担保借贷、对冲和主经纪式轨道,与摩根大通强调的"更广泛的抵押品使用"相一致。

• 其次,其他全球系统重要性银行(GSIBs)是否跟随摩根大通进入公共链。如果同行复制结算层选择,这将表明公共基础设施正在成为代币化现金产品的主要场所。

• 第三,稳定币结算,包括报道覆盖中的USDC(USDC),是否扩展到认购和赎回之外的二级转让和更深入的整合。这是分发开始类似于市场基础设施而不是包装基金产品的点。

如果MONY被接受为抵押品并开始通过二级转让而不仅仅是认购和赎回转移,它就成为结算周期的一部分,而不是一个封装的货币市场基金。

如果其他GSIBs在以太坊主网上推出类似的现金产品,如果趋势持续下去,这将表明代币化现金的潜在默认场所。