比特幣庫藏公司 Nakamoto 崩盤：股價暴跌 99%，6 月下市期限迫近

Nakamoto Holdings 是一家於去年 8 月推出的公開交易比特幣庫存公司,在經歷股價暴跌和一連串虧損後,正面臨日益加深的財務危機,這些損失削弱了投資者信心並引發了下市疑慮。

不到一年時間,該公司的市值從接近 240 億美元的高峰暴跌至約 1.8 億美元——跌幅約 99.3%,抹去了約 233 億美元的價值。 

第四季度大幅減記  

在週一晚間發布的報告中,Nakamoto 報告其數位資產公允價值在第四季度損失了 1.426 億美元,同時因持有另一家比特幣庫存公司 Metaplanet 的股份而產生 1,080 萬美元的投資損失。 

該公司表示,進入 2025 年時的目標是建立一家公開的比特幣原生企業,透過與 KindlyMD 合併完成公開上市,並透過收購 BTC Inc 和 UTXO 擴大版圖。 

執行長 David Bailey 在聲明中表示:「我們建立了穩健的比特幣庫存,打造了可擴展的資本策略,並且……轉型為一家完全整合的比特幣營運業務,具備推動持續增長的規模和基礎設施。」

儘管有這樣的策略框架,最近的文件揭露了更令人擔憂的營運細節。Bull Theory 的分析師標記出該公司以平均售價接近 70,000 美元出售了價值 2,000 萬美元的比特幣——這些資產的原始平均成本基礎為 118,000 美元。 

該交易確定了這些幣約 40% 的損失,並凸顯了一個核心問題:比特幣的交易價格遠低於 Nakamoto 的成本基礎,在負債和融資結構維持不變的情況下,縮減了公司庫存的價值。

Nakamoto 的融資脆弱性

該公司的資本結構也放大了其脆弱性。推出時,Nakamoto 透過私募股權投資(PIPE)籌集了 5.1 億美元,並額外發行了 2 億美元的優先擔保可轉換票據。 

2025 年 12 月,該公司用來自加密貨幣交易所 Kraken 的 2.1 億美元比特幣抵押貸款對其可轉換債務進行再融資。該貸款由同樣的比特幣作為擔保,而這些比特幣的價值已跌至比 Nakamoto 購買價格低約 40%,如果價格持續低迷,公司將面臨保證金和償付能力壓力。

由於股價連續超過 30 天低於 1 美元,Nakamoto 目前不符合 Nasdaq 上市規則。如果情況未能改善,該公司可能在 2026 年 6 月 8 日起被下市。 

從交易所可能被移除將進一步限縮 Nakamoto 本已有限的資金取得管道,並降低股東的流動性,形成惡性循環。 

疲弱的股價限制了該公司籌集股權以鞏固資產負債表或回購折價比特幣的能力,這反過來又削弱了 Nakamoto 所追求的庫存模式業務的主要優勢。

Bull Theory 的分析師直言不諱地總結了這一困境:比特幣庫存模式取決於三件事的配合——BTC 足夠低的成本基礎、能夠進行資本募集的強勁股價,以及持續獲得融資的管道。 

如果其中任何一個要素崩潰,該模式就會迅速瓦解。在 Nakamoto,這三者都已惡化:比特幣的交易價格遠低於該公司的收購成本,股權價值已經崩潰,在下市風險中獲得新資金的管道實際上已經無法取得。

特色圖片來自 OpenArt,圖表來自 TradingView.com