比特幣礦工處於多年來最不活躍的賣方狀態：歷史表明這只是故事的一半

礦工賣壓幾乎已從比特幣市場消失。這種缺席是否足以產生影響,取決於什麼來填補這個空缺。

礦工持倉指數衡量什麼

礦工持倉指數追蹤礦工流出量相對於其一年移動平均值的比率。當讀數升高時,礦工向交易所發送的幣量超過平常水平,增加了來自市場最穩定的自然供應來源之一的賣方壓力潛力。當讀數下降時,礦工發送的幣量明顯低於其歷史平均水平,表明正在累積、預期更高價格,或兩者兼有。

CryptoQuant圖表涵蓋2016年至2026年初,顯示了MPI及其30日和200日移動平均線以及比特幣價格。目前讀數為負1.04,是該指標歷史上最低的讀數之一,也是30日移動平均線第三次接近負1門檻。

圖表顯示的歷史情況

從左到右查看圖表,三個紅色圓圈標記了MPI接近或觸及負1水平的先前情況。第一次出現在2016年末,即比特幣2017年牛市前的早期階段。第二次和第三次出現在2024年,虛線箭頭將2024年中期低點連接到隨後的價格回升,使比特幣突破100,000美元。2026年初的當前讀數標有問號,這是分析師對接下來會發生什麼仍未確定的描述。

圖表上的黃色陰影區域標記了MPI飆升至2門檻(紅色虛線橫線)以上的時期。2019年、2020年和2023年的這些升高讀數代表礦工大量分發的時期,通常與拉升後獲利了結或利潤壓縮環境中的壓力驅動賣出同時發生。在每種情況下,這些峰值之後都出現了價格整合或下跌時期,因為額外供應被吸收。

目前的設置在結構上與那些升高讀數相反。礦工沒有賣出。這消除了市場持續的下行壓力來源。

為什麼低MPI只是一半信號

源材料識別的分析細微差別很重要。低MPI讀數在歷史上並未精確標記絕對價格底部。查看圖表上的先前情況,更具可操作性的信號並非出現在極端低點本身,而是當該指標開始從低迷水平向上恢復時。這種恢復表明礦工重新參與以及市場狀況改善,這種組合被證明比單獨的低讀數更可靠。

當前負1.04的讀數消除了結構性阻力。但它並未創造順風。它所發出的信號是,市場最穩定的自然賣家之一已經退出。價格是否對這種缺席做出反應,完全取決於需求方存在什麼力量來吸收現有供應並推動新的價格發現。

根據本週報導中涵蓋的數據,需求情況仍然喜憂參半。現貨ETF流出在整個3月持續存在。未平倉合約在10月去槓桿化後接近數月低點。山寨幣交易量壓縮到2025年拉升前未見的水平。MPI極端值反映了一個礦工驅動賣壓極小的市場。它並不反映一個有足夠需求來自行推動延續的市場。

信號在轉向時變得可操作

圖表上的歷史模式在這一點上是一致的。2016年負MPI極端值先於2017年牛市,但進場信號並非低點本身。2024年接近負1門檻的讀數之後是向100,000美元的恢復,但確認同樣是在該指標恢復時而非在其底部時出現。

當前讀數使比特幣處於礦工賣壓在結構上缺席的狀態。這是持續復甦的必要但非充分條件。當MPI開始從這些水平上升,表明礦工隨著市場狀況改善而重新參與時,這種轉變在歷史上是信號變得更具可操作性的時候。目前,圖表上的問號是誠實的評估。

本文《比特幣礦工是多年來最不活躍的賣家:歷史表明這只是故事的一半》首次發表於ETHNews。