黃金白銀齊創歷史新高，「數位黃金」比特幣落後？

1 月 24 日，黃金和白銀延續了不小漲勢，現貨黃金價格徘徊在每盎司 4,990 美元附近，白銀則首次突破 100 美元關口，雙雙均創下其歷史新高。相較之下，比特幣則是反覆在 9 萬美元附近震盪徘徊。

撰文：馬赫，Foresight News

這種分化凸顯了全球市場結構性轉變：在不確定性環境中，傳統避險資產蓬勃發展，而比特幣則受流動性限制和風險厭惡情緒拖累。

黃金與白銀續創新高的深層驅動因素

2025 年 1 月，黃金價格在 2,600 美元，隨後氣勢如虹一路上揚，截至今年 1 月 23 日，其漲幅接近 100%。

白銀作為「黃金的波動性伴侶」，表現更勝一籌，2025 年 4 月開始，白銀價格 30 美元，在不斷的震盪上揚中創下新高，截至目前其漲幅已超 300%。

這一漲勢源自於宏觀經濟和地緣政治因素的交織。

央行購金是關鍵推動力。中國人民銀行 2025 年新增 27 噸黃金儲備，印度儲備銀行將其黃金佔比從 10% 提升至 16%，這得益於價格上漲和對美國國債的多元化配置。在美國債務超過 36 兆美元的背景下，這種去美元化趨勢將黃金定位為對沖貨幣貶值的工具。

地緣政治緊張加劇需求。美國對格陵蘭島的關稅威脅以及對伊朗的干預引發避險資金流入，推動黃金突破 4,800 美元。美元走弱 ——2025 年華爾街日報美元指數下跌 6%—— 進一步支撐價格，使以美元計價的金屬對海外買家更具吸引力。

聯準會獨立性的崩塌與信用危機也很嚴重，目前最迫在眉睫的動力，源自於華盛頓的一場「機構地震」。隨著對聯準會主席鮑威爾的刑事調查開啟，聯準會作為全球貨幣最後防線的獨立性受到了前所未有的質疑。當投資人意識到中央銀行可能淪為政治博弈的工具時，美元的長期信用底色被抹去了一層。

儘管金價已逼近 5,000 美元的大關，但全球 ETF 的持股和央行的購買儲備仍在淨增長。這說明市場正在經歷一種心理範式的轉移：大家擔心的不再是價格太貴，而是手上持有的法定貨幣太「便宜」。

對於白銀而言，工業需求也提供了額外價格上漲動力。自 2021 年以來，結構性供應短缺持續擴大，礦場產量持平，而太陽能板、電子產品和 AI 基礎設施的需求激增。中國自 2026 年 1 月 1 日起實施出口限制，加劇白銀短缺。分析師預估年度短缺達 2-3 億盎司，工業消費佔供應量的 50%。在貴金屬牛市的中後期，白銀由於市場規模較小、彈性較大，往往會產生極為猛烈的補漲。目前的金銀比正在向歷史均值甚至更低水平回歸。

知名經濟學家洪灝先前分析，只要全球流動性改善的預期不變，白銀的上漲週期就沒有結束。雖然波動會遠超黃金，但其「數位黃金」之外的「工業必需品」屬性將為其提供堅實支撐。

比特幣低迷背後

比特幣的軌跡形成鮮明對比。 2025 年觸及 12.6 萬美元高峰後，在 9 萬美元附近盤整。 glassnode 發文表示，比特幣已失去 0.75 供應成本分位數且未能收復。目前現貨交易價格低於 75% 供應量的成本基準，這標誌著分發壓力正在上升。風險水平已向上移動，除非能夠重新收復該水平，否則市場將由下行趨勢主導。

流動性收縮是主要元兇，聯準會自 2022 年起實施量化緊縮（QT），已抽走 1.5 兆美元儲備，抑制投機資金流入比特幣等風險資產。 10 月的 190 億美元槓桿洗盤加劇這個問題，導致連鎖清算。地緣政治風險雖提振黃金，卻在加密領域引發風險規避情緒。

從週期輪轉上看，雖然 BTC 從去年開始至今沒有跑贏金銀，然而從絕對回報倍數看，BTC 自 1.5 萬美元，一度創下 12.6 萬美元歷史高點，漲幅超 800%，仍表現足夠亮眼。

Wintermute 發文表示，比特幣似乎在突破過去 50 日窄幅交易區間後，正步入上行通道。上週市場格局已變。自 11 月以來，比特幣首次基於真實資金流（而非槓桿交易）突破區間。 ETF 需求回歸，通膨環境有利，加密貨幣也開始迎頭趕上整體風險資產的漲勢。週一的暴跌雖劇烈但屬健康調整。槓桿迅速出清，市場未陷入惡性循環，這是正向訊號。當前問題在於，關稅風波究竟是「虛張聲勢」還是會演變為實質政策。市場傾向前者，年初至今，美股和美元仍上漲，利率也未重新定價。

若比特幣本週能守住 9 萬美元出頭的低位，且 ETF 資金持續流入，則突破行情有望延續；若因後續拋售跌破 9 萬美元，則 11 月以來的區間將再度成為阻力位。