VC 吃肉、散戶去洗碗，幣圈劇情在美股上演？

企業延遲上市導致散戶失去高額收益機會，增長價值主要被 VC 機構捕獲。研究指出，美國上市公司數量從 8000 家降至 4000 家，公開市場已淪為流動性退出工具，資本主義正倒退回新封建主義。本文源自Citrini Research的X文章《The Broken Promise》，由PANews編譯、重新整理。 （前情提要：凍結近8000項研究經費、人才外流加速，《Nature》警告川普正動搖美國科研根基 ） （背景補充：紐交所宣佈開發「代幣化交易平台」！支援美股24/7交易，引領產業邁向全面鏈上化 ）   散戶在股票市場獲得高額收益的機會越來越渺茫，究其原因或與企業延遲上市有關。研究機構 Citrini 發文探討了現代資本市場中公司傾向於長時間保持私有狀態的問題，導致增長價值主要被 VC 機構捕獲，公共市場或已淪為流動性退出工具。以下為內容詳情。 企業長期保持私有狀態簡直是胡扯。 儘管個人理解其中的動機，並不責怪創始人這樣做，但此舉損害了最初造就這些企業的體系。從根本上說，這是對讓資本主義得以運轉的承諾的違背。 美國的社會契約對資本市場而言一直運作得相當出色。 沒錯，你可能在一家乏味的小企業工作，或者有一份並不出色的工作；你可能不會變得極其富有，也不會有變革性的想法，而且有時你可能會覺得這個體系根本不為你服務。 但是，至少你有機會參與這個體系所創造的偉大成就。 在戰後的大部分時間裡，這種交易大致是這樣的：公眾承擔了市場的波動、低效以及持有廣泛指數的枯燥乏味。作為回報，他們偶爾會被給予變革性的增長機會。 它創造了原本不存在的向上流動機會。尤其對於那些相信美國經濟增長前景卻並非直接參與者的人士而言。 此前曾分享過兩個故事：一位六十多歲的退休女士，在蘋果公司投放第一支超級盃廣告後，用兩份工資投資了蘋果股票，此後從未出售。兒時的鄰居在 1993 年投資了美國線上（AOL），到它與時代華納合併時，他出售的股票足以支付三個孩子全部的大學學費，並還清了房貸。 如今，類似蘋果在 70 年代、AOL 在 90 年代初那個階段就上市的公司，幾乎沒有了。 即使你只是個清潔工，你也有機會投資那些正在書寫美國歷史篇章的公司。市場的精英制度意味著你只要足夠敏銳，就能在 1993 年買入 AOL 股票。 而這僅僅是冰山一角：少數具有遠見卓識的人注意到了某些變化。 更廣泛、更具社會意義的影響體現在那些並不特別關注社會動態的人們身上。他們日復一日地打卡上下班。作為推動系統運轉的一份子，他們獲得了參與創造巨額財富的機會。 即便你並非最精明的個人投資者，即便你一生從未買過股票，你的退休金也總會在某個時刻被投資到那些正在構建未來的公司中。作為資本主義引擎中的一小部分，您無需靠運氣。 你已經很幸運了，得益於您的一部分工資被投資到了您的未來。有時，你會發現自己成為了某家公司的一小部分股東，而這家公司最終成為了未來的基石。 得益於這個體系的扶持，一些公司年收入高達數十億美元。但如今維持這套體系運轉的人們無法從中獲益，因為在資本市場眼中，他們並不平等。 在這種動態下，資本主義只會倒退回封建主義。一小部分人控制著時代的生產資料（土地），其他人則為他們勞作，社會流動性淪為幻想。如果公司不上市，其只是用不同的資產重建了同樣的結構。變革性公司的股權，就是新的土地。 你必須擁有 100 萬美元淨資產（不包括房產），或者連續兩年收入達到 20 萬美元。美國家庭中位數淨資產大約是 19 萬美元。按照法律定義，他們太窮了，沒資格投資未來。但正是這些中位數家庭在工作、消費過程中使用這些公司的產品，這些公司才有價值。 沒有數億人使用 ChatGPT，OpenAI 不可能達到 5000 億美元估值。用戶創造了價值。無論中間經過多少 B2B 交易，產業鏈的末端始終是具體的個人消費者。他們至少應該有機會從中分得一杯羹。 某種意義上，如今甚至可能比封建制度更糟：至少農民知道自己是農民。如今，人們通過 401(k) 退休計劃「參與資本主義」，卻被系統性地排除在最具有變革性的財富市場之外。 富人越來越富一直是資本主義的運作方式。但直到最近，美國強大的資本市場至少還能確保你是其中的利益相關者。贏家會贏，但你也能參與他們的勝利。 你本可以成為 AOL 的首批百萬用戶之一，並說：「酷，我要投資這家公司。」接下來六年裡，其股價上漲 80 倍。如今，你用的任何新公司的好產品，其股票幾乎都不在公開市場交易。 1996 年，美國有超過 8000 家上市公司。儘管如今經濟規模呈指數級增長，但上市公司數量卻不足 4000 家。 按 2024 年通膨調整後的美元計算，1980 年上市公司的中位市值是 1.05 億美元。2024 年是 13.3 億美元。 這裡討論的重點並非市值中位數。過去一個世紀以來，市值增長近一半的貢獻者是排名前 1% 的公司。 Anthropologie、SpaceX、OpenAI。 這些公司本應躋身這 1% 之列。如今，公眾想要參與這些公司的增長，唯一的途徑就是在公司增長速度趨於平穩之後進行 IPO。 亞馬遜上市時成立僅三年，當時營收僅為 1.48 億美元，且處於虧損狀態。蘋果上市時成立四年。 1986 年微軟上市時，市值約占美國 GDP 的 0.011%。其在十年內造就了約 1.2 萬個百萬富翁員工。華盛頓州的秘書和教師們也因購買了這家軟體公司的股票並長期持有而成為百萬富翁。 SpaceX 可以說是當今美國最具啟發性和里程碑意義的公司之一，其估值為 8000 億美元。約占 GDP 的 2.6%。 OpenAI 最近完成了一輪 5000 億美元的融資，據傳正試圖以 8300 億美元的估值再融資 1000 億美元。2024 年 10 月，其估值為 1570 億美元。如果 OpenAI 當時上市，它很可能很快就會被納入標準普爾 500 指數，或許成為該指數中第六或第七大持倉（鑑於人工智慧公司的交易情況，甚至會更高）。 然而，這部分新增價值的大部分將不會落入美國公民手中，而是會流...