MICA Daily｜礦工交易所流入量處於歷史高位，對比特幣價格構成壓力

根據 CryptoQuant 數據分析，礦工交易所流入量（Miner Exchange Flow）在 2023-25 年持續增加，通常意味著礦工正將比特幣轉移到交易所進行拋售，而這些轉移行為構成了潛在的賣壓。細看圖表的移動平均線方向與持續性，例如 50 日均線（SMA 50）與 100 日均線（SMA 100），目前這些均線仍維持在相對高位，且未出現劇烈的下行跌破。

從更宏觀的視角觀察，在 2017 年至 2020 年期間，礦工流入量保持在中低水平，拋售並未完全破壞價格漲勢，當時礦工通常隨著價格上漲而逐步減持。在 2021 年的高點，礦交流入量有所增加，但價格仍持續創下新高，這顯示儘管礦工在賣出，但需求端更為強勁，與 2024 至 2025 初的情況相似，當時僅憑礦工的拋售並不足以扭轉整體趨勢，說明市場正在吸收這些供應，這是市場走勢強勁的明確訊號。

而在 2022 年的熊市中，礦工向幣安轉移的資金量大且具有持續性，價格隨之進入劇烈跌勢，這表明礦工當時因成本壓力而被迫拋售。而考慮到目前礦工的平均盈虧平衡成本約為 50,000 美元，除非價格接近此水平，否則礦工未必會轉向極度看跌。

從歷史上看，礦工拋售會強化熊市趨勢，2022 年是礦工賣壓對市場方向產生強大影響的最典型例子。 2021 年的礦工供應被買家吸收，但 2022 年則不然，這情況類似於價格在缺乏足夠需求支撐下，從 122,000 美元一路跌至 80,000 美元。

而近期 2023 年至 2025 年，礦工流入交易所的數量正處於歷史高位，這解釋了為何之前牛市週期沒有出現強勁的噴發式漲勢，雖然礦工的拋售目前尚未破壞上升趨勢，但它發揮了「平衡力量」的作用，踏入 2026 年，隨著價格平穩地下跌，這種逐漸產生的下行壓力可能會持續，長遠對比特幣價格構成壓力。

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