為何摩根大通將代幣化貨幣市場基金放在以太坊上

重點摘要 

• 摩根大通將貨幣市場基金代幣化並在以太坊主網上推出。

• 該基金持有美國國債和國債抵押回購協議,每日股息再投資。

• 公共以太坊將MONY與穩定幣、代幣化國債和現有鏈上流動性並列。

• 現在焦點轉移到抵押品使用、二級轉讓以及其他主要銀行是否跟進。

摩根大通資產管理在以太坊區塊鏈上推出了一項非常傳統的產品:一個名為My OnChain Net Yield Fund(MONY)的代幣化貨幣市場基金。

該基金於2025年12月15日推出,運行在該銀行的Kinexys Digital Assets平台上。投資者通過Morgan Money訪問該基金,所有權權益以區塊鏈代幣形式發行,直接交付到他們的鏈上地址。

這一點意義重大,因為貨幣市場基金是機構用來存放短期現金的常見工具。它們為流動性和穩定收益而建,通常由基本資產支持。

MONY完全符合這一特徵。它投資於美國國債和國債抵押回購協議,提供每日股息再投資,並允許合格投資者使用現金或穩定幣認購和贖回。摩根大通還表示,在更廣泛開放之前,正在內部為該基金提供初始資金。

使用以太坊作為結算層的決定使這次推出更加引人注目。

你知道嗎?國債抵押回購本質上是一種短期擔保貸款。一方提供現金,另一方以美國國債作為抵押品,雙方同意稍後以稍高的價格進行反向交易。兩個價格之間的差額代表利息。

那麼,摩根大通究竟推出了什麼?

MONY是一個在鏈上交付的貨幣市場基金。投資者購買由美國國債證券和完全以國債抵押的回購協議組成的保守現金投資組合支持的基金權益,所有權以發送到投資者以太坊地址的代幣形式呈現。

該設置通過兩個摩根大通系統運行:

• Morgan Money是合格投資者認購、贖回和管理頭寸的介面。

• Kinexys Digital Assets是發行和管理這些基金權益鏈上表示的代幣化層。

其理念是代幣化可以提高透明度,支持點對點轉讓,並為將這些頭寸用作基於區塊鏈市場中的抵押品打開大門。

在產品方面,MONY保持了熟悉的機制,每日股息再投資以及通過Morgan Money使用現金或穩定幣處理認購和贖回。

為什麼"公共以太坊"如此有趣

摩根大通希望接入交易對手已經使用的鏈上系統,包括用於結算的穩定幣、託管和報告工作流程、分析、合規工具和分發管道。

以太坊也位於加密貨幣現金活動集中的地方。RWA.xyz估計穩定幣約為2,990億美元,形成了代幣化基金反覆互動進行結算和現金管理的流動性基礎。

在類現金資產方面,代幣化國債總計89.6億美元。貨幣市場風格的產品自然適合這裡,因為它與投資者已經用來存放資金、轉移流動性和提供抵押品的資產和行為並列。

然後是覆蓋範圍。RWA.xyz的網絡表顯示,以太坊持有約三分之二的代幣化RWA總價值。

對於需要在經批准的交易對手之間轉移的受監管產品來說,這種集中度很重要。

你知道嗎?"公共以太坊"指的是以太坊主網,即任何人都可以使用的開放網絡。人們通常說"以太坊"表示同樣的意思,但添加"公共"明確表示這不是私有的、許可的、銀行運營的以太坊式網絡。

當現金收益上鏈時

MONY的投資組合保持保守,持有美國國債和國債抵押回購協議,每日股息再投資,而所有權以投資者區塊鏈地址上的代幣形式呈現。一旦有收益的現金位於鏈上,它就可以開始整合到其他工作流程中。

1) 全天候資金管理運營

頭寸可以與穩定幣餘額和其他代幣化資產並列,認購和贖回通過Morgan Money進行,代幣層由Kinexys Digital Assets處理。對於已經在鏈上運行部分現金和結算流程的機構來說,這創造了一個更緊密的循環。

2) 抵押品流動性

摩根大通強調了更廣泛抵押品使用的潛力,以及透明度和點對點可轉讓性。抵押品是時間和成本往往通過資格檢查、交接、結算時間和轉讓控制而累積的地方。代幣化貨幣市場基金份額為經批准的各方提供了一種更簡單的方式來傳遞價值、更快結算,並通過鏈上規則強制執行誰可以持有它。

3) 代幣化市場的現金端

代幣化證券、基金和現實世界資產(RWAs)仍然需要一個地方來停放交易和結算之間的流動性。隨著鏈上市場繼續擴大,以太坊上的收益型現金產品自然適合這一角色。

競爭格局

MONY進入了一個已經擠滿了重量級參與者的賽道。

貝萊德的BUIDL於2024年作為以太坊上的代幣化基金推出,最近的更新傾向於機構實際使用的功能,包括每日股息、全天候點對點轉讓、更廣泛的網絡覆蓋以及向抵押品整合的推進。

富蘭克林坦伯頓一直在推進其鏈上貨幣市場基金的相同理念,其中BENJI代幣代表FOBXX的份額。

然後是市場基礎設施層。紐約梅隆銀行和高盛一直在討論記錄代幣化方法,旨在使現有貨幣市場基金份額更容易通過機構工作流程轉移。

市場似乎處於建設階段,包括代幣化現金產品、改進的轉讓基礎設施和更清晰的抵押品使用路徑。

麥肯錫的基本情況估計,到2030年,代幣化金融資產約為2萬億美元,不包括加密貨幣和穩定幣。

與此同時,Calastone估計截至2025年6月,代幣化管理資產超過240億美元,其中貨幣市場和國債基金佔有意義的份額。

實用性和影響

MONY將受監管的現金產品帶到公共以太坊上,但訪問仍然受到嚴格限制。它作為Rule 506(c)私募配售提供給合格投資者,通過Morgan Money進行分發。資格檢查位於產品的核心,投資者群體仍然定義狹窄。

這種結構決定了代幣如何轉移。代幣化基金份額可以嵌入轉讓規則、合規門檻和運營控制,這些控制決定誰被允許持有它、誰可以接收它以及在不同情況下贖回如何運作。摩根大通圍繞產品和區塊鏈使用的風險披露指向了一個圍繞控制和可審計性設計的機構級推出。

以太坊主網是推出場所,使用模式可能會隨著經濟因素而變化。主網費用和運營開銷影響資產轉移的頻率,並可能隨著時間推移引導擴展路徑的決策,包括隨著交易量增加在第二層上的潛在活動。

隨著產品的實際節奏出現,值得關注這如何演變。

你知道嗎?Rule 506(c)是美國證券豁免條款,允許發行人公開營銷私募配售,前提是所有買家都是合格投資者,且發行人驗證該身份。

接下來會怎樣?

三個信號將顯示這會走多遠。

• 首先,MONY代幣是否開始在更廣泛的鏈上工作流程中作為可用抵押品出現,例如回購式安排、擔保借貸、對沖和主經紀商式軌道,與摩根大通強調的"更廣泛的抵押品使用"保持一致。

• 其次,其他全球系統重要性銀行(GSIBs)是否跟隨摩根大通進入公共鏈。如果同行複製結算層選擇,這將表明公共基礎設施正在成為代幣化現金產品的主要場所。

• 第三,穩定幣結算,包括報導涵蓋的USDC(USDC),是否擴展到認購和贖回之外的二級轉讓和更深層次的整合。這是分發開始類似於市場基礎設施而不是包裝基金產品的時刻。

如果MONY被接受為抵押品並開始通過二級轉讓而不僅僅是認購和贖回進行轉移,它就成為結算週期的一部分,而不是一個封裝的貨幣市場基金。

如果其他GSIBs在以太坊主網上推出類似的現金產品,如果這一趨勢持續下去,這將表明代幣化現金的潛在默認場所。