由 Michael Saylor 領導、前身為 MicroStrategy 的 Strategy 公司，已超越 BlackRock 旗艦現貨比特幣交易所交易基金（ETF），成為全球最大的比特幣機構持有者。
根據 4 月 20 日向美國證券交易委員會（SEC）提交的監管文件，Strategy 在過去一週以平均每枚 74,395 美元的價格額外購入 34,164 枚 BTC。
此次購買耗資約 25.4 億美元，按幣數計算，是該公司歷史上規模第三大的單筆收購。
最新交易使 Strategy 的 BTC 總持倉增加到 815,061 枚，約佔該代幣總供應量的 3.88%。
該公司已累計投入約 615.6 億美元建立這一倉位，平均成本為每枚 75,527 美元。目前 BTC 交易價格約為 75,000 美元，公司持倉價值約 612 億美元，投資組合目前面臨逾 2.28 億美元的未實現虧損。
Strategy 的 BTC 持倉超越 BlackRock IBIT
與此同時，此次購買的規模即便單獨來看也相當矚目。僅本週購入的 34,164 枚 BTC，就足以讓一家公司躋身全球第五大企業持有者之列。
這批購入量足以推動 Strategy 超越 BlackRock 旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）——全球最大的 BTC 基金。IBIT 目前持有 798,026 枚 BTC，此前曾於 2024 年第一季、在美國現貨 BTC ETF 獲批後超越 Strategy。
Strategy 超越 BlackRock IBIT 的 BTC 持倉（來源：Bitwise）這一對比意義重大，因為兩者代表不同形式的 BTC 敞口。BlackRock 的基金透過受監管的華爾街架構，代表散戶及機構投資者持有 BTC。
相比之下，Strategy 是一家上市運營公司，已逐漸將自身轉型為槓桿化 BTC 金庫工具，利用債務與股權市場擴大其儲備。
在此背景下，外界普遍認為唯一持有更多 BTC 的實體，仍是比特幣網絡的匿名創始人中本聰，其閒置錢包估計持有約 110 萬枚幣。
與此同時，Strategy 首席執行官 Phong Le 表示，最新購入使公司今年的 BTC 殖利率在一週內增加了 82%，達到 49.7 億美元。
他表示，這一結果展示了將升值數位資產與增值債務融資相結合的反身效應。
追蹤該公司累積速度的分析師預計，Strategy 有望在年底前達到持有 100 萬枚 BTC 的里程碑。
STRC 成為核心融資工具
最新購買也再次凸顯 Strategy 如今在很大程度上依賴其優先證券為 BTC 策略提供資金，以避免過度稀釋普通股。
根據文件，公司名為 Stretch 的永久優先證券上週共籌集 21.8 億美元，佔用於購入該證券所得款項的約 85.7%。
值得注意的是，STRC 還為截至 4 月 12 日當週 Strategy 購買 10 億美元 BTC 提供了全部資金。STRC 設計為以接近 100 美元面值交易，並向投資者提供年化利率 11.5% 的浮動股息，股息每月重設一次。
Strategy 高管此前表示，這一結構旨在使股票保持接近面值交易，同時限制估值的大幅波動。
實際上，Stretch 已成為公司融資機制的核心組成部分，由 Saylor 領導的公司透過 STRC 購入了近 100,000 枚 BTC。
Strategy 透過 STRC 購買 BTC 的情況（來源：Bitcoin For Corporations）因此，Strategy 已不再只是一家附帶 BTC 金庫的軟體公司，而是越來越成為透過一系列公開市場工具（包括普通股、優先股及其他證券）融資的 BTC 收購工具。
公司表示，其使用股權及債務融資所得款項，連同運營現金流，以 BTC 作為主要金庫儲備資產進行累積。
市場中的熟悉規律
儘管 Strategy 購買行為背後的融資結構已變得更為複雜，但市場對這些公告的反應仍相對一致。
Strategy 大規模購買的披露往往對 BTC 形成「買謠言、賣新聞」效應，而非即時的看漲催化劑。文件公佈時，交易者往往已就預期需求完成佈局。
Bitwise Europe 研究主管 Andre Dragosch 表示：
Bitwise Europe 的研究支持這一觀點，研究顯示 Strategy 的大規模收購披露鮮少在公開後轉化為即時上行空間。相反，BTC 在歷史上往往在文件發佈後數小時內走弱。
該公司對 2020 年 8 月以來 Strategy 100 次 BTC 購買公告的研究發現，該資產通常在公司披露交易前約兩小時達到峰值，一旦文件發佈，價格便趨於下滑。
Strategy 購買公告期間的 BTC 表現（來源：Bitwise）Bitwise 的數據顯示，指數表現在公告後 30 分鐘內降低到 99.97，一小時後進一步降低到 99.96，隨後才出現部分回升。
購買規模似乎也有影響。對於按交易量排名前 10% 、往往最受市場關注的購買，BTC 通常在披露前上漲，一旦消息確認便遭到拋售，弱勢延續至此後兩小時。
這一規律與熟悉的市場動態相符：交易者提前消化預期需求，導致購買正式公告後的上行空間有限。
Strategy BTC 購買表現（來源：Bitwise）與此同時，較小規模的收購往往產生相反效果。Strategy 購買規模最小的 10% 批次，在公告前價格走勢相對平穩，披露後兩小時內則呈現較為穩健的漲幅。
有鑑於此，Bitwise 認為較為低調的累積不易遭到搶先交易，因此相較於公司最大規模、引發廣泛關注的購買，可能提供更清晰的持續需求信號。
因此，市場分析師提醒，不應將 Strategy 的每週文件視為可靠的短線交易信號。
來源：https://cryptoslate.com/why-strategys-multi-billion-dollar-bitcoin-purchases-are-no-longer-bullish-catalysts-for-the-market/
