美国铜库存因关税和COMEX-LME价差而上升

要点摘要：

• 政策不确定性和关税波动刺激美国铜储备和提前购买。
• 美国相对伦敦金属交易所的溢价引发COMEX-LME套利和加速运输。
• 投机者和关税政策，而非基本面，推动涨势；溢价可能回落。

美国正在囤积大量铜。直接推动因素是政策不确定性和定价异常，使得将金属转移到美国仓库变得有吸引力。

据ING策略师Ewa Manthey表示，美国铜一直以高于伦敦金属交易所价格的溢价交易，鼓励了COMEX-LME套利，并在可能征收关税之前提前装运货物。这种溢价加上进口商的提前购买，加速了库存的积累。

政策信号加剧了这种抢购。据Business Insider报道，白宫推出了"金库项目"，一项战略性关键矿物储备计划，而Yahoo Finance报道称，最高法院最近的一项裁决扰乱了关税格局，这两项进展都使贸易成本保持不确定性。

高盛认为，关税政策和投机性持仓，而非需求基本面，正在推动美国铜的涨势；该银行还强调了随着法律和监管路径明朗化，任何政策溢价可能回落的风险。

这些储备主要是商业和交易所库存、COMEX注册仓库金属以及交易商、分销商和制造商建立的私人库存。它们与正式的政府运营战略铜储备不同，不应与"金库项目"等更广泛的关键矿物计划混为一谈。

"据MarketScreener报道，COMEX注册仓库库存在2025年11月下旬达到402,876短吨（约365,483公吨），超过了2003年创下的纪录。这一水平相当于美国精炼铜年消费量的约25%。"

Benchmark Mineral Intelligence表示，美国可以通过自己的矿山加上废料满足约146%的精炼铜需求，但警告称，有限的国内精炼和阴极产能仍然是瓶颈，这意味着即使库存增加，原材料可能仍需出口加工。

这种积累也并非没有风险。Sprott指出，如果套利关闭或关税被撤销，涌入美国仓库的铜可能会被有效"困住"，而一些分销商报告称提前提高价格以缓冲潜在的关税和波动。

截至撰写本文时，据纽约证券交易所数据，Freeport-McMoRan Inc.（纽约证券交易所代码：FCX）日内交易价格接近63.81美元，上涨约0.29%。这一市场快照突显了政策和库存动态如何与上市矿业公司相交，但不构成投资建议。

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