Netra Media × Pumpkin | Perp DEX 2026：交易入口之战、流动性重组与 Pumpkin 的下注

AMA 开场与议题介绍：交易入口之战与直播化 Perp DEX

Miya：非常开心今天可以来到 Netra 的第五期 AMA 线上活动，也很高兴今天你能来到这里。我们今天第五期的主题是「Perp DEX 2026：交易入口之战、流动性重组和 Pumpkin 的下注」。如果我这边有点吵，你可以随时提醒我。那也先跟大家打个招呼，大家晚上好，欢迎来到由 Netra Media 和 Nivex 联合打造的第五期 AMA。我是本场的主持人 Miya，非常感谢大家在周六的晚上抽出时间，一起来聊一聊 Perp DEX 这个话题。

2026 年这个时间点，我们今天重点讨论的是交易入口之战、流动性重组以及头部项目的下注方向。过去几年我们看到，中心化交易所依然占据主流地位，但 DEX 一直在快速迭代，从 AMM 到订单簿，再到各种链上积分、空投激励方案。大家争夺的其实都是同一件事情：谁有资格成为用户真正的交易入口。

Pumpkin 选择了一条相对特别的路径，希望打造一个以永续合约为核心，叠加直播内容和社交属性的去中心化交易平台，把交易从一个冷冰冰的页面，变成一个“有人在说话、有场景、有互动”的地方。

Miya：那么今天我们也邀请到了一位非常重要的嘉宾，也是 Pumpkin 的 BD 负责人，大家比较熟悉的芝士宝宝。你的名字我一直觉得起得很好听。先请你和大家打个招呼，也可以用一句比较简单的话，介绍一下你自己和你们的平台。

Lee（Pumpkin）：好的，感谢主持人。我这边简单介绍一下，我叫 Lee，很开心参加今天的这个 Space。我个人是一名交易员，目前在 Pumpkin 担任交易员、分析师以及 BD Head。

简单介绍一下我们平台，Pumpkin 是一个以直播为核心的交易平台，尝试做一些颠覆式创新。它和传统交易平台不太一样，希望在提供良好 CEX 体验的同时，结合去中心化的安全性与便捷性。从不同角度帮助用户实现资产增值，也帮助主播孵化交易型 IP，同时为代单团队或社区提供更高效的资金运作环境，整体目标是打造一个“直播 + 交易”的生态系统。

在 Pumpkin 上，用户可以一边观看自己喜欢的主播直播，一边完成交易操作；同时也可以把资金放入 AI 驱动的金库，参与流动性收益，让交易这件事变得更便捷、更有趣，也更加立体。我们希望 Pumpkin 能够成为交易直播领域中具有代表性的平台，大致就是这样。

Miya：非常感谢刚刚的介绍。那我们就从一个比较大的问题开始，你这边准备好了吗？

Lee（Pumpkin）：没问题，可以的，我这边已经准备好了。

直播化交易的差异化定位与下一代交易入口的理解

Miya：非常感谢刚刚丽的回答。在正式采访你们之前，我其实也在网上比较系统地了解过你们的产品架构和项目背景。如果让你用一句不太讲行话的话，去跟一个今天第一次听说 Pumpkin 的用户解释，你们和其他 Perp DEX 最大的差别到底是什么？是产品形态上的不同，还是你们对“交易入口”这件事情的理解本身就不一样？

Lee（Pumpkin）：我觉得如果用一句话来概括的话，其实就是“交易加直播的生态”。在加密行业里，直播平台是直播平台，交易平台是交易平台，交易无非分为 CEX 和 DEX。但从以往的经验来看，DEX 对很多用户来说是有门槛的，小白进入并不容易，不像 CEX 在用户体验上已经被打磨得非常简单。

我们在做的事情，一方面是把 DEX 的交易体验尽量做得接近交易所内的体验，另一方面是把真实的交易员、主播的直播内容结合进来。不管你是有经验的交易员，还是刚入圈的小白，或者是体量比较大的资金用户，你在这个平台上感受到的都是一整套连续发生的行为：看直播、理解交易逻辑、下单、管理仓位，这是一个完整的闭环。

整体来说，这种形式不会让交易显得那么枯燥。因为交易本身是一个相对小众、也比较孤独的事情，但在直播的场景下，你能感受到氛围、互动和陪伴。从技术层面看，该有的交易闭环，比如止损、下单效率等，我们都会保证体验是可靠的。

Miya：我确实能感觉到，直播在你们整个业务板块里的占比是比较重的。而且你们在很多地方都强调“交易入口之战”，并且是和直播强绑定的。在你们内部讨论中，你们理解的、真正意义上的下一代交易入口，应该具备哪些特征？不管是对重度交易员，还是对只是刷推特、看直播的普通用户来说，你们分别希望他们在平台上看到什么？

Lee（Pumpkin）：这个问题我们内部其实讨论过很多。因为来直播的人，角色定位本身是非常不一样的，有的是小白用户，有的是交易员，有的是希望输出知识内容的创作者，还有一些可能是体量比较大的资金用户。

过去很多 Perp DEX，更多是依靠项目补贴去吸引流动性，刷量行为也比较常见。但在 Pumpkin，我们更强调真实交易。只要你在这个平台上交易，基本上都需要承担真实的资金风险，这一点是不可回避的。

在这个基础上，不管是用户带来的新增流动性，还是新的内容创作者，其实都会作为生态的一部分，参与到对传统 DEX 模式的重组中。Pumpkin 一个比较明显的特点，就是尝试把中心化交易体验和创作者经济结合起来，通过直播这种形式吸引更多不同类型的用户。

这些用户不只是小白，也包括交易不同标的、不同策略的参与者。流动性在这里不再只是一个简单的资金池，而更像是通过直播、社交、实时协作，以及社区和社交媒体共同重组出来的一种 Web3 直播交易生态。

Miya：那我也会比较好奇，你们为什么会把直播放在产品的核心位置？因为之前我也接触过一些把直播和交易结合在一起的 DEX 或 CEX，但更多只是作为附属功能存在。很多 DEX 会把社交或者排行榜当成一个补充模块，但 Pumpkin 是直接把直播交易放在产品正中央。你们认为，直播在整个业务里主要是为了解决什么问题？目前来看，哪些问题是必须通过直播化才能真正解决的？

直播为何成为核心，以及交易、激励与流动性机制的设计逻辑

Lee（Pumpkin）：这个问题其实可以从几个角度来看，我用具体的例子跟大家解释一下。首先，来做交易的人本身就非常多样化，这也是为什么我们认为直播很重要。我们必须承认，在交易和 Web3 行业里，很多人其实会受到情绪、FOMO、短期信号的影响。像之前大家看到的一些现象，比如 Pump.fun 这类产品，其实已经验证了情绪、节奏和群体行为在交易中的重要性。直播间正好是一个能把交易信号和整体情绪实时结合在一起的场景，这一点非常关键。就像传统互联网里的直播平台，比如斗鱼、虎牙，本质上都是通过实时互动来提升参与度和沉浸感。

其次，并不是所有人都会真正系统性地学习交易。很多人是想赚钱，但并不会把交易当成一门需要长期投入精力去学习的技能，这也是为什么很多人长期处在亏损状态。Pumpkin 更希望提供的是一种偏教育和内容分享的形态，通过直播的方式，让用户逐步理解交易逻辑和基本框架。

如果你是小白用户，可以通过直播慢慢建立对交易的认知；如果你是做现货的用户，平台上会有合约主播；如果你本身是合约交易者，也会有专门做打新、做不同策略的主播。通过这些不同类型的内容，用户可以更全面地了解 Web3 里的各种交易体系。

第三个层面，是直播和交易效率的结合。比如你在社区里看到有人发一个交易信号，说某个合约在某个点位做多，其实当你看到的时候，往往已经是滞后的。交易的价格变化是非常快的，我自己也是交易员，对这一点感受非常深。在直播场景下，主播是在实时交易的，价格变化的一瞬间他开单，观众几乎可以同步看到并立即跟单。Pumpkin 本身也支持一键跟单，基本解决了时间成本、信息差，以及频繁在不同钱包和页面之间切换的问题。价格随时在变，这种实时性是直播不可替代的。所以从这三个角度来看，我们认为直播是必须的。

Miya：这一点我其实非常认同。不过在带来这些好处的同时，也会引出新的问题。从技术和体验角度来看，直播交易是怎么和真实的订单簿打通的？站在一个重度用户的视角，我会关心主播下的单是不是链上真实成交的，观众跟单时如何避免延迟或者被反向“埋伏”。你们是怎么在可视化展示和真实可执行之间做平衡的？有没有一些技术或产品层面的解释？

Lee（Pumpkin）：这个问题可以拆开来看。首先是交易本身的体验，这主要取决于深度、撮合速度以及风控功能，比如止损。我们在做直播交易模块的时候，技术团队花了非常长的时间去磨合，包括做市商深度的引入和调优。目前在 BTC、ETH 等主流品种上的深度，至少在我们这个阶段，是完全够用的。当然我们不会去对标 Hyperliquid 这种体量更大的头部平台，但在实际交易体验上，深度是没有明显问题的。

在此基础上，我们在盘口和操作层面也做了很多优化，比如 K 线一键下单、极速下单、闪电交易等功能，都是为了让用户在直播场景下也能快速完成操作。

至于挂单和撮合速度，底层代码和系统架构都是按照高并发、高实时性的标准来设计的。具体的技术细节我不太适合展开讲，但从用户角度来说，无论是深度、速度，还是整体体验，都可以满足真实交易的需求。直播和交易的结合，本质上是通过产品层面的技术接口来完成的一个整体设计。

Miya：我可以理解为，你们在交易和直播这两端的配置基本都已经拉满了。

Lee（Pumpkin）：是的，不管是交易系统还是直播系统，包括 OBS 推流、清晰度等配置，我们都是按照比较高的标准来做的。

Miya：明白。我注意到你们还有一套积分系统，社区里也有不少讨论。像交易、直播、邀请等行为都会累计积分，这些积分未来会和 TGE 相关联。能不能用比较直观的话，给大家拆解一下积分是怎么发放的，你们最想鼓励哪些行为？普通用户最简单的参与路径是什么？

Lee（Pumpkin）：这个可以简单分成两类人来看，一类是交易用户，一类是非交易用户。如果你是交易用户，逻辑其实和很多 DEX 类似，比如 Asther、Lyra 这类平台，交易行为本身就会产生积分。你的交易量、持仓时间、交易频率、活跃度等，都会影响积分权重。当然，刷单行为在任何交易所都会被降低权重，我们更鼓励真实、可持续的交易行为。

如果你不是交易员，其实也有很多参与方式。比如观看直播、参与评论互动，或者自己开直播输出内容。这些不完全依赖交易本身的行为，也可以获得积分。积分在早期会由平台进行回购，同时积分权重也可以兑换成实际收益，主播和用户侧都会有周期性的现金激励。

至于 TGE，本身涉及代币经济模型，但可以确定的是，积分权重一定和未来的 TGE 有直接关系。说得直白一点，和很多 DEX 的逻辑类似，本质上都是用户用时间成本和机会成本，去博一个未来价值兑现的可能性。

Miya：明白。那你们是否支持类似给主播打赏的功能？

Lee（Pumpkin）：当然有。既然是一个直播生态，我们在礼物系统、互动系统、社区福利、空投和打赏等方面都会比较完善，核心目的还是促进交易和互动，不管是对用户还是对主播来说，都能形成比较好的体验和玩法。

Miya：整体听下来，你们在直播和激励系统上的设计都已经比较成熟了。那你们是如何防止刷量或者假直播这类行为的？

Lee（Pumpkin）：这块主要依赖技术手段。比如假直播，我们可以识别直播间是否是真实有效的互动，还是单纯的人机挂着不动。刷量行为也会通过 IP、设备指纹、终端信息等方式进行识别和限制。这一点非常重要，否则任何 DEX 平台都会被女巫行为破坏。

Miya：也就是说，你们背后其实有一整套技术在支撑这些风控逻辑。

Lee（Pumpkin）：对，这是必须要做的。

Miya：那目前你们产品上线多久了？

Lee（Pumpkin）：上线大概十天左右。

Miya：明白。那你们现在的核心目标用户是哪些？

Lee（Pumpkin）：我们更希望做的是一个生态，所以并不会刻意限制用户类型。首先欢迎所有真实做交易的用户，包括个人交易员、社区和工作室。同时，我们也非常欢迎既具备交易能力、又愿意进行知识分享的内容创作者，可以一边直播一边交易，为平台用户输出有价值的信息。

总体来说，不管你是来做交易、做直播，还是单纯来看看直播、了解市场，我们都是欢迎的。

Miya：明白。那最后一个问题，关于“流动性重组”。从你们的视角来看，现在整个 Perp DEX 的流动性，是否已经进入重新洗牌的阶段？你们更多是从其他平台迁移流动性，还是在尝试构建一种由你们内部机制驱动的全新流动性形态？

流动性重组、平台定位与 2026 年的想象空间

Lee（Pumpkin）：这个问题我可以从两个角度来回答。先从我个人的视角来说，其实现在被重组的不只是 DEX，本质上整个加密行业，甚至整个金融市场都在经历一轮重组。过去加密市场更多是由投机和散户驱动的，但现在已经越来越多地转向由机构和监管来推动。比如机构资本的进入、垂直整合和筹码集中，包括 ETF 这样的产品形态；再比如最近围绕稳定币的一些讨论，《Clarity Act》之类的法案，本质上是因为稳定币开始触及固收属性，进而影响到传统银行体系的利益。

再往前看，虽然很多人预期 2026 年可能是一个降息周期，但政策本身依然存在很大的不确定性，美联储的决策都会直接影响整个资产的重组过程。

回到 Pumpkin 自身，我们看到很多传统 DEX 主要还是依赖刷量和补贴来吸引流动性，而我们更聚焦于真实用户的交易行为。通过内容、主播和社区的多方互动，形成一个闭环，最终构建的是一个以直播为核心的交易生态系统。

另一方面，我们也在尝试把中心化交易体验和创作者经济结合起来，利用直播这种形式吸引更多不同类型的用户。不只是小白用户，也包括专业交易员、偏固收的大额资金，甚至一些链上资产管理的小型机构。我们希望吸引的是多样化的资金和用户，共同构建一个生态，而不仅仅是堆出一个资金池，而是通过直播、社交和实时协作重组出来的一种新型交易生态。

Miya：所以本质上，你们的逻辑还是围绕直播来展开的？

Lee（Pumpkin）：对，我们不只是做单一形态的产品。现货、合约、链上存储、收益类产品，这些都会逐步完善。

Miya：那目前你们已经和一些 KOL 有合作了吗？大概是哪些类型？

Lee（Pumpkin）：我们合作的 KOL 类型其实比较多。有专注做知识内容分享的，也有在 CEX 做 Copy Trading 的代单团队；还有一些本身会做合约交易，也很愿意一边直播一边交易、同时给用户输出交易思路的主播。另外，也有一些工作室和社区，更多是参与平台早期、博取未来收益的这类参与者。

Miya：那目前大概合作了多少位 KOL？

Lee（Pumpkin）：已经过百了。前段时间在一场直播活动中，单场参与的 KOL 数量就已经超过一百位。

Miya：那如果站在 2026 年回头看，假设你们的项目被证明是成功的，你觉得行业会如何定义你们？是“把 Perp DEX 做成直播间的那一家”，还是“第一次把内容、社交和流动性真正融合在一起的平台”？你们更希望被哪种方式记住？

Lee（Pumpkin）：我觉得更偏向第一种。因为我们和直播一定是强绑定的。如果只是做传统形态的交易平台，其实行业里已经有很多类似的选择了，我们更希望做出真正不一样的东西。

Miya：确实，这个方向听起来也很符合你们的气质。那在所有 Perp DEX 的竞品里，你们个人最佩服的是哪一家？有没有比较对标的对象？

Lee（Pumpkin）：如果说最佩服的，我个人会选 Hyperliquid。链上交易和 CEX 不太一样，这件事情也和时间窗口有关，早几年做 CEX 容易成功，现在再做就很难了。今年 DEX 这么火的背景下，Hyperliquid 的表现确实非常突出。我们之前也和 Hyperliquid 有过比较深入的合作，据我所知，他们的底层代码是由几位非常顶尖的工程师完成的，整体思路和产品能力都很强。

Miya：难怪他们现在在行业里的存在感这么强。

Lee（Pumpkin）：对，它起来之后，确实对不少 CEX 用户和流量形成了分流。

Miya：那最后一个问题，如果两年以后别人提到 Pumpkin，你最希望他们第一个想到的不是“空投”，而是什么？

Lee（Pumpkin）：我更希望是一种场景感。就是当一个用户赚到钱，或者完成一笔交易时，第一反应是“这笔交易是在 Pumpkin 上完成的”。

来源：金色财经