联邦储备局2025年12月政策会议纪要显示,官员们密切关注一项很少成为头条但可能迅速撼动市场的风险:即使利率几乎不变,金融系统是否可能悄然出现现金短缺。

12月30日发布的12月9-10日联邦公开市场委员会会议纪要显示,政策制定者对经济背景大致感到满意。纪要指出,投资者普遍预期该次会议将降息四分之一个百分点,并预计2026年将进一步降息,会议期间的利率预期变化不大。

但讨论远远超出政策利率。会议纪要反复强调短期融资市场——银行和金融公司隔夜借贷现金以促进日常交易的地方——正变得更加紧张的迹象。

这一担忧的核心是银行系统中的现金水平,即储备金。会议纪要称储备金已降至联储局认为的"充裕"水平。虽然这听起来令人放心,但官员们将这一区域描述为条件可能变得更加敏感的地方:需求的小幅波动可能推高隔夜借贷成本并造成流动性紧张。

会议标示了几个警告信号。会议纪要提到隔夜回购利率升高且波动、市场利率与联储局管理利率之间差距扩大,以及对联储局常备回购操作的依赖增加。

几位与会者指出,其中一些压力似乎比联储局2017-19年资产负债表缩减期间累积得更快,这一比较凸显了融资条件恶化的速度。

季节性因素增加了担忧。工作人员预测显示,年底压力、1月下旬的变化,特别是与流入联储局财政部账户的税款相关的春季大量资金流入,可能会大幅耗尽储备金。会议纪要表明,如果不采取行动,储备金可能会降至舒适水平以下,从而增加隔夜市场出现干扰的风险。

为应对这一风险,与会者讨论了启动购买短期国债以长期维持充裕储备金。会议纪要强调,这些购买旨在支持利率控制和市场平稳运作,而非改变货币政策立场。会议纪要中引述的调查受访者预计第一年的购买总额约为2,200亿美元。

会议纪要还显示官员们寻求提高联储局常备回购工具的有效性——这是一个旨在压力期间提供流动性的后备工具。与会者讨论了取消该工具的整体使用上限,并明确沟通,使市场参与者将其视为联储局运作框架的正常部分,而非最后手段的信号。

市场现在关注下一项政策决定。联邦基金目标区间目前为3.50%至3.75%,下次FOMC会议定于2026年1月27-28日举行。截至1月1日,CME集团的FedWatch工具显示,交易员认为联储局维持利率不变的概率为85.1%,而降息四分之一个百分点至3.25%-3.50%区间的概率为14.9%。