随着比特币和以太币下跌，DAT股票下跌

加密市场今年将数字资产财库股票推入严峻现实，抹去了在特朗普总统任内随着比特币在2025年上半年进行怪兽级别的涨势而建立起来的兴奋感。

那轮涨势已推动超过180家上市公司在其资产负债表上持有代币，其中约100家复制了Michael Saylor在2020年发明的同样由债务驱动的策略。

当价格上涨时，这种玩法奏效。然后比特币在10月崩溃，整个行业转入生存模式。

现在许多财库公司陷入未实现亏损、股价下滑的困境，市场想看看谁真正拥有实际业务，谁只是在乘势而为。

随着比特币和以太币下跌，DAT股票下跌

比特币10月的清算首先冲击了Strategy。自10月10日以来，该股已下跌约40%。但模仿者遭受了更大的损失。KindlyMD (NAKA)下跌39%。Eric Trump的American Bitcoin (ABTC)已下跌60%。

Anthony Pompliano的ProCap Financial (BRR)已下跌65%。以太币重仓的财库公司也被拖累。由Tom Lee担任主席的Bitmine Immersion Technologies (BMNR)下跌超过33%，因为以太币在同期下跌超过25%。SharpLink Gaming (SBET)和Bit Digital (BTBT)在两个月内各损失约40%。

投资者关注的主要指标是mNAV，它比较公司市值与其持有的加密货币。低于1的mNAV告诉市场，交易者对公司的估值低于其账面上的代币。Strategy的mNAV在11月底接近1倍，引发担忧该公司可能被迫出售比特币以支付股息和债务。

该公司回应称拥有14.4亿美元现金储备，如果波动性持续恶劣，可以维持这些支出21个月。

Strategy还在MSCI1月决定是否削减代币持有量占资产至少一半的公司之前对其提出质疑。伯恩斯坦分析师写道，Strategy应该能够度过加密寒冬，但他们标记许多复制猫公司为易受攻击的。Gautam Chhugani写道，对Strategy的担忧"被夸大了"，但几个模仿者可能继续以低于其NAV的价格交易，且没有明确的方式筹集长期资本。

较弱的DAT公司面临亏损、重组和整合

比特币财库的一份报告统计了100家有可衡量成本基础的比特币财库公司。其中65家以高于当前价格购买比特币，导致亏损。在上个月的抛售中，其中五家公司共卸载了1,883个比特币。Hivemind Capital的Matt Zhang表示，他的团队今年审查了100多家DAT，但只投资了十几家。"我认为你会看到很多DAT变得无关紧要，"他说。他将这一时刻比作2000年的互联网泡沫，当时人们在名片上添加dot-com，却没有真实模型支持。

Zhang表示，他预计每家标普500公司最终都会持有比特币和以太币作为价值储存，但表示仅持有代币是不够的。"问题是除此之外你要做什么？"他说。他指出需要一个能产生现金流并支持代币财库的真正运营业务。他指出整合可能发生，但表示这取决于市场如何发展。

Galaxy Digital的Will Owens写道，财库公司正进入"达尔文阶段"。他表示比特币创新高可能会让幸存者复苏，但补充说"门槛现在似乎更高了。"

试图达到这一门槛的新玩家是由Tether和软银支持的Twenty One Capital (XXI)。该公司在12月9日首个交易日下跌19%。CEO Jack Mallers反驳了与Strategy或Coinbase的比较。"人们想把我们比作Strategy——我们不是，"他说。"我们将建立现金流、业务、产品。人们把我们比作Coinbase。我们不是。我们已经拥有比他们多得多的比特币。" Mallers表示，市场将"花尽可能多的时间"来了解公司。

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