新分析挑战比特币的核心投资叙事

比特币熟悉的减半后价格故事正面临严肃的重新思考，此前策略师和研究员Shanaka Anslem Perera本周早些时候发表了一份详尽分析，认为之前每次减半后的价格上涨都与全球流动性大规模转变相吻合，而非新币发行量的程序化减少。

Perera主张，尽管有十六年的数据，减半与价格升值之间的关系"在统计上无法证明"。

他的结论直截了当：流动性，而非发行量减少，可能引导了每一个主要牛市阶段，投资者可能将相关性误认为因果关系。

隐藏在减半叙事中的流动性故事

Perera论点的实质在于一个区别：虽然减少发行量的减半机制是可预测的并已嵌入比特币代码中，但将其与价格跳涨联系起来没有统计学基础。

他的报告回顾了截至2025年12月的比特币数据和早期流动性事件，指出前四次减半恰好与2013年塞浦路斯银行业冲击、2016年危机后持续的货币扩张以及2020年后历史性的疫情时代货币注入相吻合。

此外，分析师强调2024年价格峰值出现在4月减半之前，这削弱了该事件本身触发牛市的传统观点。

相反，通过新批准的现货比特币ETF的机构资金流入似乎是更合理的催化剂，这与Perera的观点相符，即比特币现在的表现不太像固定供应商品，更像高贝塔宏观资产。

作者还指出了分析师Lyn Alden 2024年9月广泛流传的研究，该研究计算出比特币与全球M2货币供应量之间自2013年以来的0.94统计关系。然而，他警告说，高度关联并不能证明驱动机制，认为对这些趋势变量的严格计量经济学审查仍然缺乏。

他还指出，比特币往往在信贷扩张期间上涨，而在流动性收紧时急剧下跌。据他所说，这种事件的一个好例子是2024年8月日元套利交易解除，当时日本利率的快速变化打击了风险资产并导致比特币暴跌。

减半后收益正在缩小，而机构继续积累

最近市场评论中突出的是，即使2025年不断创新高，每次减半后的涨幅似乎正在减弱。CoinGecko最近的研究发现，2017年周期回报了29倍，而2025年的涨幅小得多，尽管仍然为正。

尽管价格下跌，公司继续加大购买力度，市场领导者Strategy本周又收购了10,624个BTC，使其持有量超过660,000个BTC。

同时，监管变化可能比区块奖励更能塑造未来流动性。如果议会批准即将到来的规则变更，日本新公布的加密框架最终可能通过ETF和机构基金将相当规模的家庭财富引导至比特币。

这些发展共同支持了Perera更广泛的论点：减半仍然定义了比特币的稀缺性计划，但市场可能更多地受全球货币条件驱动，而非仅仅是供应减少。

这篇文章《新分析挑战比特币核心投资叙事》首次发表于CryptoPotato。