XRP的新"管道"叙事揭示了大多数散户投机者完全忽视的估值转变

多年来，XRP的市场身份是由定义早期加密货币时代的动态所塑造的：零售驱动的投机，监管不确定性，以及区块链轨道可以颠覆数十年银行基础设施的持久信念。

这种叙事是波动的，对抗性的，并且深度循环的，因为XRP的表现随着法庭头条和情绪波动而起伏，而不是可衡量的采用率。

然而，随着2025年接近尾声，一种不同的框架正在形成。

XRP不再被视为加密货币竞争性L1生态系统中的另一个参与者，而是越来越多地通过结算基础设施的视角进行评估。

这是一种叙事，根植于不是代币升值或生态系统扩张，而是XRP是否可以作为流动性和消息传递堆栈的一部分，通过它最终移动代币化美元。

来自Digital Asset Solutions (DAS)的一份新报告明确了这一转变。该公司认为，Ripple的生态系统，在受监管的稳定币、成熟的机构工具和更稳定的政策背景的支持下，现在正将自己定位在SWIFT和代理银行网络旁边，而不是Ethereum或Solana。

虽然分析并不声称XRP已经完成了这一转变，但它认为市场开始为这种可能性定价。

因此，这种重新框架微妙但重要，因为问题不再是XRP是否会取代货币。现在的问题是XRP是否可以成为移动它的管道的一部分。

政策清晰度和产品成熟度正在推动XRP的叙事变化

这种叙事转变最明显的催化剂是美国政策与Ripple产品架构之间的一致性。

7月签署成为法律的GENIUS法案，为支付稳定币建立了第一个联邦制度。其全额储备支持、严格监督和透明赎回机制的要求，将稳定币从监管灰色地带转变为企业和最终金融机构的合格结算工具。

Ripple的RLUSD稳定币完全符合该框架。于2024年末推出并由BNY Mellon托管，RLUSD稳定增长至约13亿美元的供应量。机构投资者将此视为Ripple首次能够提供一种舒适地位于监管边界内的法定锚定资产。

同时，8月份Ripple长期运行的SEC案件的解决，消除了使XRP脱离许多机构名单的结构性障碍。XRP现在是少数几个在二级交易中有明确分类的数字资产之一。

这些政策转变反映在市场行为中。根据SoSo Value数据，年末推出的美国现货XRP ETF已累计近10亿美元的流入。

相对于Bitcoin或Ethereum，规模是适度的。不过，受众实质上不同：资金流来自那些不能接触未注册代币但可以持有完全受监管的交易所交易产品的分配者。

同时，Ripple也加强了其机构能力。

通过一系列收购，包括托管公司Palisade、全球主要经纪商Hidden Road（现为Ripple Prime）和其他基础设施提供商，该公司组装了一个类似于传统市场结构堆栈的工具包。

这些发展不能保证XRP的使用，但它们为企业测试链上结算创造了一个更可信的平台。

总的来说，这些转变有助于解释为什么市场参与者开始将XRP视为不是投机资产，而是更广泛支付架构中的潜在实用组件。

一种不同的价值模型

如果XRP正在转变为金融管道，其估值的基本假设也必须转变。

传统的加密货币指标，如开发者活动、NFT交易量和L1竞争，不能整齐地映射到一个设计为只持有几秒钟的资产上。

相反，XRP的价值与走廊经济学相关，包括交易吞吐量、流动性深度、路径寻找效率和压缩外汇差价的能力。

这就是"双资产堆栈"成为核心的地方。

加密货币研究公司Stern Drew表示，RLUSD作为法定锚定；XRP作为在轨道之间移动的中性桥接资产。XRP Ledger的快速、确定性结算使这种设计成为可能，其联邦共识模型提供了财务团队优先考虑的可预测性。

同时，这个论点并非没有挑战。

理论上，如果全球流动性围绕几个受良好监管的发行者或银行支持的代币化存款整合，稳定币可能会取代对桥接资产的需求。在这样的世界中，稳定币对稳定币的转移可能会占主导地位，减少XRP作为中介的角色。

此外，这种风险因采用不对称而放大。

Ripple表示它有超过300个机构合作伙伴，但大多数使用RippleNet的消息传递层，而不是直接在链上结算价值。

将这些消息传递用户转变为结算参与者需要操作重新设计、合规重新工具化和财务管理的重大转变。这些是缓慢移动的过程，即使激励明确。

同时，XRP的代币集中是另一个结构性关注点。Ripple和附属实体仍然持有大量XRP储备。

虽然ETF参与表明机构比前几年更适应这种情况，但集中仍然是资产风险评估中不可避免的一部分。

这些动态意味着管道叙事不是预定的；它是有条件的。

缺失的部分

Ripple的基础设施堆栈比其历史上任何时候都更完整，政策环境终于接受了。

RLUSD提供了一个合规的美元工具，XRP提供了潜在的流动性层，Ripple Prime提供执行和信用功能，ETF开辟了新的分销渠道。MENA的走廊说明了技术可行性，EVM侧链将可编程性扩展到财务工作流程。

然而，一个组件仍然缺失：规模化的、链上直接银行级结算。

直到银行开始通过分布式轨道移动价值，而不仅仅是消息，XRP的叙事转变仍然是一个论点而不是转型。模型是连贯的，激励比以往任何时候都更清晰，但决定性的整合尚未发生。

市场看到了潜力。它还没有看到拐点。

Ripple已经建立了管道。政策已经改善。机构终于有了符合合规标准的访问渠道。

然而，世界金融机构是否开始通过这些管道路由流动性是一个开放的问题，这将决定XRP的叙事是否完成从投机代币到金融管道的演变。

这篇文章《XRP的新"管道"叙事揭示了大多数零售投机者完全忽视的估值转变》首次出现在CryptoSlate上。