OpenAI的3000亿美元泡沫：重新连接华尔街金融的人工智能循环经济

OpenAI已启动价值3000亿美元的硬件扩张计划，将其芯片供应商、融资方和能源供应商绑定在一个单一的反馈循环中。

该公司已与AMD和Broadcom锁定多年协议，计划在2026年至2029年间交付数千万个AI加速器，这些交易共计代表约16千兆瓦的新计算能力，足以与一些小国家的全部电力使用量相媲美。

AMD将提供6千兆瓦的Instinct GPU，并已授予OpenAI与性能里程碑挂钩的股权认股权证，而Broadcom将在同一时期共同设计和部署10千兆瓦的定制硅片和机架系统。

这些合约建立在与Oracle和软银的Stargate建设之上，这是一个涉及五个美国站点的扩张计划，累计支出超过3000亿美元，可能是科技史上最大的私人融资基础设施项目的骨干。

循环AI经济

这些协议的结构指向AI基础设施中的循环经济模式，其中资本、股权激励和采购义务在供应商、基础设施提供商和模型运营商之间相互锁定。

AMD的安排将未来GPU交付与基于里程碑的认股权证挂钩，使OpenAI能够获得AMD股权表现的上行风险敞口，在供应商估值和客户产能扩张路径之间创建反馈循环。

同时，英伟达今年早些时候披露了约7%的CoreWeave股权，而CoreWeave将与OpenAI的协议扩大了65亿美元，使2025年合约总价值达到约224亿美元，这将芯片供应商的股权、基础设施出租方的收入和OpenAI的计算消耗绑定在同一链条上。

彭博社还报道了涉及英伟达高达1000亿美元承诺的供应商融资循环，这些承诺与OpenAI的芯片采购相关，勾勒出部分由供应商自身融资的需求景象。

前瞻性视角转向三个执行关卡：利用率、能源和成本曲线。在利用率方面，AMD、Broadcom和Stargate宣布的产能提升到2029年将达到双位数千兆瓦范围，而企业AI收入必须扩大以保持集群占用率高于支持可观回报的阈值水平。

美国银行10月的调查显示，54%的基金经理称AI为泡沫，现金余额接近3.8%，如果部署滞后于交付计划，这种设置可能会放大市场范围内的波动。

指数集中度增加了另一个宏观渠道，到2025年中期，"辉煌七巨头"占标普500指数市值近三分之一，这加强了被动投资组合对AI新闻流和资本支出指导变化的敏感性。

AI能源需求

在能源方面，电网可用性和每兆瓦时的交付成本塑造了模型扩展的可行步伐。

高盛预计，与2023年相比，到2030年全球数据中心电力需求将增长约165%。这一轨迹将推动数据中心运营商转向长期电力购买协议、现场发电和选址转变，因为2026-2029年间新集群将上线。

麦肯锡在贸易媒体中引用的报道将美国轨迹置于到2030年约25%的复合增长，到十年末美国数据中心可能消耗全国电力的14%以上，如果互连队列和许可时间线相对于硬件交付延长，这将增加规划风险。

监管通道仍然流动，尽管英国竞争与市场管理局在2025年3月得出结论，微软与OpenAI的合作不符合并购调查条件，如果新的股权相关供应安排加剧市场力量对访问和定价的担忧，这一基线可能会被重新审视。

随着Broadcom的计划从设计转向部署，定制硅片是需要关注的成本杠杆。

如果加速器、网络和机架共同设计工作带来每瓦性能的实质性提升，推理商品成本和训练效率可以随着利用率的提高重置循环模型的单位经济学，朝向自筹资金现金流方向发展。

执行风险存在于工具链、封装和内存带宽中，时间表从2026年下半年开始，通过2029年进行多年提升，因此供应商和运营商的财务结果将跟踪这些收益在审计利润率和合约定价中出现的速度。

承诺的即时图谱很明确，框架协议转化为确定采购订单，在供应商文件和新闻更新中披露，是一个近期检查点。

CoreWeave的融资和交易流，包括任何公司行动和英伟达所有权的演变，将显示供应商股权、基础设施容量和OpenAI需求路径之间的循环有多紧密。

苹果的系统级集成在2024年扩大了消费者接触面，其隐私条款声明请求不会被OpenAI存储，IP地址被隐藏，这为企业采用周期提供了对比点，企业采用周期往往基于合规性和ROI里程碑而非仅仅设备覆盖范围。

投资组合和财务规划的问题是宣布的千兆瓦如何匹配实现的工作负载增长、区域电力交付能力和到2028年的成本轨迹。跟踪从循环到可持续的转变的实用方法是将数据中心利用率指标与能源合约覆盖率和使用链接企业协议收入的组合配对。

如果这些措施在2026年下半年部署开始时有所改善，这些交易中嵌入的融资循环将作为通向更稳定计算经济的桥梁资本，而非供应商、基础设施提供商和实验室之间的相关风险来源。

前进路径集中在24至36个月的窗口期，当第一批Broadcom系统和AMD浪潮上线，Stargate站点的电力合约最终确定，以及收入支持的消费通过企业渠道提升。OpenAI表示，Broadcom的推出将在2029年底完成。

文章《OpenAI的3000亿美元泡沫：重新连接华尔街金融的AI循环经济》首次发表于CryptoSlate。