Чому Волл-стріт відмовляється продавати Bitcoin – і фактично купила набагато більше – навіть втративши 25% своєї вартості

Інституційні інвестиційні менеджери збільшили свої розміщення в спотових біржових фондах (ETF) на Bitcoin у США протягом четвертого кварталу 2025 року, незважаючи на те, що актив зазнав різкої цінової корекції, яка знизила майже чверть його ринкової вартості.

Розбіжність між зростанням кількості акцій та падінням вартості активів представляє складну картину інституційної поведінки в період екстремальної волатильності.

Згідно з даними CryptoSlate, ціна Bitcoin розпочала останні три місяці минулого року з міцних позицій, досягнувши нового історичного максимуму понад $126 000 у жовтні.

Однак це зростання виявилося нестійким і поступилося місцем бурхливому періоду, спричиненому масивною подією делевериджу на $20 мільярдів. До моменту завершення року Bitcoin торгувався нижче $90 000.

Незважаючи на це турбулентне тло, ранні регуляторні подання свідчать про те, що професійні управителі капіталу розглядали відкат ринку як можливість для покупки, а не як привід вийти з ринку.

На момент публікації BTC з того часу повернувся до висхідного імпульсу цього року і прагне пробити рівень вище $100 000.

Математика накопичення

Ранній аналіз поданих документів 13F, складений аналітиком Bitcoin Сані, виявив, що 121 інституція повідомила про чисте збільшення на 892 610 акцій у різних спотових ETF на Bitcoin, зареєстрованих у США, з третього по четвертий квартал 2025 року.

Парадоксально, але хоча фізична кількість акцій, що утримуються цими компаніями, зросла, сукупна доларова вартість цих володінь впала приблизно на $19,2 мільйона.

Щоб зрозуміти цю динаміку, необхідно подивитися на загальні показники, про які повідомляють ці компанії. У третьому кварталі 2025 року відстежувані інституції утримували колективно 5 252 364 акції вартістю приблизно $317,8 мільйона.

До кінця четвертого кварталу їхні володіння зросли до 6 144 974 акцій, але ринкова вартість цієї більшої купи зменшилася до $298,6 мільйона.

Ця математика розкриває масштаби просідання. На основі цих поданих документів передбачувана середня вартість однієї акції ETF, що утримується цими інституціями, впала з приблизно $60,50 у третьому кварталі до приблизно $48,60 у четвертому кварталі. Це становить зниження приблизно на 19,7%.

Незважаючи на цю переоцінку, загальна кількість акцій, що утримуються цими менеджерами, зросла приблизно на 17%.

Наратив, що випливає з даних, є чітким. Ці інвестори продовжували купувати одиниці навіть у той час, як ринкова вартість їхніх володінь випаровувалася, додаючи експозицію безпосередньо в розпал просідання.

Для контексту, ендавмент-фонд Дартмутського коледжу обсягом $9 мільярдів повідомив, що придбав близько $15 мільйонів акцій IBIT від BlackRock та фонду Ethereum від Grayscale, незважаючи на ширшу ринкову ситуацію.

Примітно, що ці позиції є новими і показують, як криптовалютні ETF продовжують залучати інституційний інтерес незалежно від їхньої продуктивності.

Феномен BlackRock

Ніде цей розрив між потоками капіталу та продуктивністю активів не є більш видимим, ніж у книгах BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).

Минулого року фонд досяг чогось неймовірно рідкісного в бізнесі управління активами, оскільки він залучив мільярди доларів у свіжих притоках, втрачаючи при цьому гроші для своїх клієнтів.

IBIT завершив 2025 рік як шостий за популярністю ETF у Сполучених Штатах за чистими притоками, згідно з даними Bloomberg Intelligence. Він залучив $25,4 мільярда у свіжих грошах, перевершивши таких усталених гігантів, як Invesco QQQ Trust та SPDR Gold Trust (GLD).

Цей приплив відбувся, незважаючи на те, що IBIT зафіксував збиток у 10%. Для порівняння, золото зросло майже на 65% у 2025 році, підтримуване покупками центральних банків та геополітичною тривогою.

Зацікавлені сторони галузі зазначили, що продуктивність фонду продемонструвала переконаність управителів активів у Bitcoin.

Метт Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise, зазначив, що 99% радників, які володіли криптовалютою у 2025 році, планують збільшити або зберегти свою експозицію цього року.

Впровадження чи арбітраж?

Однак є цікава застереження до наративу "інституційного впровадження".

Спотові ETF на Bitcoin існують на перехресті довгострокових інвестицій та короткострокового арбітражу. Зростання кількості акцій у поданні 13F виглядає як бичача переконаність, але часто може маскувати ринково-нейтральне хеджування.

На поверхні історія впровадження має сенс. Дослідження State Street з грудня оцінює ринок ETF на Bitcoin у США в $103 мільярди, причому інституції володіють майже чвертю цього обігу. Їхні дані свідчать, що 60% інституційних інвесторів віддають перевагу регуляторній безпеці обгортки ETF замість утримання фізичних монет.

Однак "лонг ETF" позиції, про які повідомляється в поданнях 13F, не розповідають всю історію.

Ці форми вимагають від менеджерів розкриття лонг позицій в акціях США, але не вимагають розкриття шорт позицій. Примітно, що це ефективно приховує іншу сторону угоди.

Як зазначив CME, хедж-фонди часто використовують спотові ETF для виконання базисних угод. Вони купують ETF (що відображається в поданні) і одночасно відкривають шорт на ф'ючерси Bitcoin (що не відображається).

Це дозволяє їм зафіксувати спред між спотовою та ф'ючерсною ціною, не беручи на себе жодного спрямованого ризику на сам Bitcoin.

Ця відмінність є критичною для прогнозування наступного руху ринку. Якщо накопичення четвертого кварталу було спричинене справжніми розподільниками, що будують "портфельні сегменти", цей капітал, ймовірно, є стабільним.

Однак якщо це було спричинене хедж-фондом, який капіталізує спреди, цей капітал є найманським. Він може швидко змінити напрямок, якщо волатильність зросте або якщо базисна угода стане менш прибутковою.

Незалежно від мотиву, результат той самий. У кварталі, коли Bitcoin втратив майже чверть своєї вартості, Уолл-стріт врешті-решт став володіти більшою його частиною.

Допис Чому Уолл-стріт відмовляється продавати Bitcoin – і насправді купив набагато більше – навіть втрачаючи 25% його вартості з'явився вперше на CryptoSlate.