Бульбашка OpenAI на 300 мільярдів доларів: кругова економіка ШІ, що перебудовує фінанси Волл-стріт

OpenAI запустила апаратне розширення на 300 мільярдів доларів, яке об'єднує постачальників чіпів, фінансистів та постачальників енергії в єдиний цикл зворотного зв'язку.

Компанія уклала багаторічні угоди з AMD та Broadcom на постачання десятків мільйонів ШІ-прискорювачів між 2026 та 2029 роками, угоди, які разом представляють приблизно 16 гігават нової обчислювальної потужності, достатньої для конкуренції з усім споживанням електроенергії деяких малих країн.

AMD постачатиме 6 гігават GPU Instinct і надала OpenAI варанти на акції, пов'язані з досягненням показників ефективності, тоді як Broadcom спільно розроблятиме та розгортатиме 10 гігават спеціалізованого кремнію та стійкових систем протягом того ж періоду.

Ці контракти розташовані на вершині розбудови Stargate з Oracle та SoftBank, розширення п'яти об'єктів у США з посиланням на понад 300 мільярдів доларів сукупних витрат, основи того, що може бути найбільшим приватно фінансованим інфраструктурним проєктом в історії технологій.

Циркулярна економіка ШІ

Структура цих угод вказує на модель циркулярної економіки в інфраструктурі ШІ, де капітал, стимули власного капіталу та зобов'язання щодо закупівель взаємопов'язані між постачальниками, провайдерами інфраструктури та операторами моделей.

Домовленість з AMD пов'язує майбутні поставки GPU з варантами на основі досягнення показників, які дають OpenAI можливість зростання на основі показників власного капіталу AMD, створюючи цикл зворотного зв'язку між оцінкою постачальника та шляхом розширення потужностей клієнта.

Паралельно Nvidia розкрила інформацію про приблизно 7-відсоткову частку в CoreWeave раніше цього року, тоді як CoreWeave розширила свої угоди з OpenAI на 6,5 мільярда доларів, довівши загальну вартість контракту на 2025 рік до приблизно 22,4 мільярда доларів, що пов'язує власний капітал постачальника чіпів, дохід орендодавця інфраструктури та споживання обчислювальних ресурсів OpenAI в одному ланцюзі.

Bloomberg також повідомив про цикли фінансування постачальників, що включають зобов'язання Nvidia на суму до 100 мільярдів доларів, пов'язані з закупівлями чіпів OpenAI, формуючи оптику попиту, який частково фінансується самим постачальником.

Перспективний погляд базується на трьох виконавчих воротах: використання, енергія та криві витрат. Щодо використання, оголошені потужності від AMD, Broadcom та Stargate загалом добре входять у двозначний діапазон гігават до 2029 року, тоді як дохід від корпоративного ШІ повинен масштабуватися, щоб утримувати заповнення кластерів вище порогових рівнів, які підтримують привабливу рентабельність.

Жовтневе опитування BofA зареєструвало 54 відсотки керуючих фондами, які називають ШІ бульбашкою, а залишки готівки близько 3,8 відсотка, налаштування, яке може посилити загальноринкові коливання, якщо розгортання відстає від графіка поставок.

Концентрація індексу додає ще один макроканал, оскільки "Чудова сімка" трималася близько третини ринкової капіталізації S&P 500 до середини 2025 року, що посилює чутливість пасивного портфеля до новин про ШІ та змін у керівництві капітальними витратами.

Енергетичні потреби ШІ

Щодо енергії, доступність мережі та вартість доставки за мегават-годину формують можливий темп масштабування моделі.

Goldman Sachs прогнозує зростання глобального попиту на електроенергію для центрів обробки даних приблизно на 165 відсотків до 2030 року порівняно з 2023 роком. Ця траєкторія підштовхне операторів центрів обробки даних до довгострокових угод про закупівлю електроенергії, генерації на місці та зміни розташування, оскільки нові кластери запрацюють у 2026–2029 роках.

Дослідження McKinsey, цитоване в торговій пресі, розміщує траєкторію США на рівні приблизно 25 відсотків складного зростання до 2030 року, при цьому центри обробки даних США потенційно споживатимуть понад 14 відсотків національної електроенергії до кінця десятиліття, що підвищує ризик планування, якщо черги з'єднання та терміни отримання дозволів розтягуються відносно поставок обладнання.

Регуляторна смуга залишається рухливою, хоча Управління з питань конкуренції та ринків Великобританії дійшло висновку в березні 2025 року, що партнерство Microsoft з OpenAI не відповідає критеріям для розслідування злиття, базовий рівень, який може бути переглянутий, якщо нові домовленості про постачання, пов'язані з власним капіталом, посилять занепокоєння щодо ринкової влади щодо доступу та ціноутворення.

Спеціалізований кремній є важелем витрат, за яким слід спостерігати, оскільки програма Broadcom переходить від проєктування до розгортання.

Якщо спільна розробка прискорювача, мережі та стійки забезпечить суттєві покращення продуктивності на ват, вартість товарів для виведення висновків та ефективність навчання можуть перезавантажити економіку одиниці циркулярної моделі в напрямку самофінансування грошових потоків у міру нарощування використання.

Ризик виконання пов'язаний з інструментальними ланцюжками, упаковкою та пропускною здатністю пам'яті, а часова шкала починається в другій половині 2026 року з багаторічним нарощуванням до 2029 року, тому фінансові результати для постачальників та операторів будуть відстежувати швидкість, з якою ці прибутки з'являються в аудитованих маржах та ціноутворенні контрактів.

Безпосередня карта зобов'язань є чіткою, а перетворення рамкових угод на тверді замовлення на закупівлю, розкриті у поданнях постачальників та оновленнях преси, є короткостроковим чекпойнтом.

Фінансування CoreWeave та потік угод, включаючи будь-які корпоративні дії та еволюцію власності Nvidia, покажуть, наскільки тісним стає цикл між власним капіталом постачальника, потужністю інфраструктури та шляхом попиту OpenAI.

Інтеграції Apple на системному рівні розширили споживчу площу в 2024 році з умовами конфіденційності, які вказують, що запити не зберігаються OpenAI, а IP-адреси приховані, що забезпечує противагу циклам корпоративного впровадження, які, як правило, рухаються за віхами відповідності та рентабельності інвестицій, а не лише за охопленням пристроїв.

Питання для планування портфеля та казначейства полягає в тому, як оголошені гігавати відповідають реалізованому зростанню робочого навантаження, регіональній доставці електроенергії та траєкторії витрат до 2028 року. Практичний спосіб відстежувати перехід від циркулярного до сталого полягає в поєднанні показників використання центрів обробки даних з коефіцієнтами покриття енергетичних контрактів та сумішшю доходів від корпоративних угод, пов'язаних з використанням.

Якщо ці заходи покращуються з початком розгортання в другій половині 2026 року, цикли фінансування, вбудовані в ці угоди, функціонують як перехідний капітал до більш стабільної обчислювальної економіки, а не як джерело кореляційного ризику між постачальниками, провайдерами інфраструктури та лабораторією.

Шлях вперед концентрується у вікні від 24 до 36 місяців, коли перші системи Broadcom та хвилі AMD запрацюють, контракти на електроенергію завершуються на об'єктах Stargate, а споживання, підкріплене доходами, нарощується через корпоративні канали. OpenAI заявляє, що розгортання Broadcom завершиться до кінця 2029 року.

Пост "Бульбашка OpenAI на 300 млрд доларів: циркулярна економіка ШІ перебудовує фінанси Уолл-стріт" вперше з'явився на CryptoSlate.