BloFin Research: фізична обмеженість срібла є бичачим сигналом

Зареєстровані запаси срібла COMEX (США) впали до 13-14% покриття непогашеного відкритого інтересу, тоді як поставка за березень 2026 року була незвично високою, а ф'ючерси SHFE (Шанхай) зараз торгуються з премією 12% до COMEX, разом сигналізуючи про екстремальну напруженість, яка створює тиск на зростання ціни срібла

• Зареєстроване срібло на COMEX становить 76 млн унцій проти 576 млн унцій відкритого інтересу, що означає 7,5-кратне плече та 13,4% покриття, значно нижче порогу 15%, пов'язаного зі стресом поставки.
• Срібло SHFE торгувалося приблизно за $84/унція проти ціни COMEX близько $75/унція, спред $9-10/унція (12-13%), що відображає сильний азіатський попит.
• Ситуація є бичачою: низький коефіцієнт покриття, високий попит на поставку та стійка премія між ринками підвищує ймовірність остаточного перецінення в бік зростання.

Срібло досягло рекордного рівня близько $121,64/унція у січні 2026 року, потім різко відкотилося до високих $60 і низьких $70. Однак розпродаж ціни та дані фізичних поставок рухалися в розбіжних напрямках.

Фізичне срібло продовжувало залишати сховища COMEX, які є основним місцем встановлення ціни на срібло у світі та еталоном, за яким вимірюється глобальна фізична пропозиція, що робить його зареєстровані запаси найбільш прямим спостережуваним показником стресу постачання для поставки.

Напруженість зареєстрованих запасів

Запаси срібла COMEX поділяються на дві категорії. Зареєстроване срібло має складський варант і негайно доступне для поставки за ф'ючерсним контрактом. Придатне срібло зберігається у схвалених COMEX сховищах і відповідає стандартам якості біржі, але наразі не має варанта для поставки, воно вимагає повторної реєстрації, перш ніж зможе виконати контракт.

Придатний метал може стати зареєстрованим, якщо власник вирішить видати складський варант, зробивши його доступним для поставки. Однак придатне срібло знаходиться у приватній власності, і власник повинен добровільно вирішити видати варант і конвертувати його. Хоча паперова робота швидка (зазвичай 24–48 годин), рішення повністю залежить від власника. Вони можуть тримати його для своїх власних клієнтів або довгострокових інвестицій, мати його заставленим як забезпечення в іншому місці або просто не хотіти випускати його в пул поставки під час стиснення.

Тільки зареєстроване срібло забезпечує фактичний буфер поставки біржі. Станом на кінець березня 2026 року зареєстровані запаси становили приблизно 76,0 млн унцій. Проти цієї цифри загальний відкритий інтерес ф'ючерсів на срібло становив приблизно 576 млн унцій, що означає коефіцієнт покриття 13,4%.

Коефіцієнт покриття нижче 15% є порогом, який аналітики біржі історично позначають як територію стресу. Поточне значення знаходиться трохи нижче цього рівня, не на катастрофічно низьких показниках, але з обмеженим запасом для додаткового попиту.

Березнева поставка була незвично великою

Березневий цикл поставки 2026 року залучив приблизно 9 212 контрактів, що дорівнює приблизно 46,1 млн унцій фізичного срібла. Щоб контекстуалізувати цю цифру: 46,1 млн унцій проти 76,0 млн унцій поточних зареєстрованих запасів становить приблизно 60,6% поточних доступних зареєстрованих запасів, поглинутих за один місяць поставки.

Діаграма зареєстрованих запасів на початку цієї статті показує кумулятивний ефект: стійке зниження варантованих запасів, яке почало прискорюватися наприкінці 2025 року і продовжувалося протягом березневого циклу поставки.

Премія SHFE підтверджує, що фізична пропозиція не є локальною

Стійка премія шанхайських ф'ючерсів (SHFE) над COMEX є ще одним сигналом напруженості на ринку срібла. Станом на 1 квітня 2026 року ф'ючерси на срібло SHFE торгувалися приблизно за $84,59/унція. Ф'ючерси COMEX на травень/червень на ту саму дату котирувалися за $74,94/унція. Спред: приблизно $9–10/унція, або 12–13%.

Спред такої величини, що зберігається з кінця 2025 року, є дуже значним. Покупці в Азії оцінюють срібло вище рівня COMEX, і вони не арбітражують премію, демонструючи, що постачання дійсно обмежене. Стійка премія в Шанхаї також збігається з прискоренням попиту на поставку COMEX.

Ціновий прогноз: бичачий напрямок, нестабільний шлях

Структурний аргумент на користь вищих цін на срібло спирається на три конвергентні сигнали: коефіцієнт покриття, швидкість поставки та премія між ринками. Оскільки зареєстровані запаси знижуються відносно відкритого інтересу, ринок має меншу здатність поглинати додатковий фізичний попит за поточними цінами. Підвищений попит на поставку за березень, якщо він зберігається, продовжує стискати цей буфер. А премія SHFE підтверджує, що фізична пропозиція не є артефактом, специфічним для COMEX, вона є глобальною.

Коли премія 12–13% зберігається між двома найбільшими майданчиками ф'ючерсів на срібло у світі, врешті-решт відбувається одне з двох: ціни COMEX зростають, щоб закрити розрив, або постачання тече із Заходу на Схід, доки премія не стиснеться. Обидва результати є бичачими для срібла COMEX. Перший — це пряме перецінення. Другий виснажує додатковий метал із і так тонкого пулу зареєстрованих запасів.

Однак також слід зазначити, що короткостроковий шлях не є чистим. Паперова ліквідація, особливо в макроекономічному середовищі ухилення від ризику, може продовжувати штовхати ф'ючерси нижче, незалежно від того, що відбувається з фізичними запасами.

Застереження: інформація, надана тут, не є інвестиційною порадою, фінансовою порадою, торговою порадою або будь-якою іншою порадою і не повинна розглядатися як така. Весь вміст, викладений нижче, призначений лише для інформаційних цілей.

Пост BloFin Research: фізична напруженість срібла є бичачим сигналом вперше з'явився на BeInCrypto.

Джерело: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/