Деривативи Bitcoin сигналізують про попередження, оскільки ринок на $46 млрд відступає від ралі на перемир'ї з Іраном

31 березня 2026 року на Уолл-стріт відбувся найкращий торговий день майже за рік. Промисловий індекс Dow Jones зріс понад 1,100 пунктів, S&P 500 піднявся на 2,9%, показавши найкращий односторонній результат з травня минулого року, а Nasdaq підскочив на 3,8%.

Настрій, як жартівливо назвав один із оглядів ринку, був «Надія на Ормуз» — зростання, побудоване на можливості того, що війна США з Іраном і її контроль над глобальними поставками нафти, нарешті, добігають кінця.

Президент Трамп сигналізував про готовність завершити військову кампанію, а президент Ірану заявив, що його країна має «необхідну волю завершити війну», якщо будуть виконані умови її безпеки.

Однак під цими заголовками трейдери, які працюють зі складнішими продуктами фінансових ринків (опціони, ф'ючерси та хеджування), не вірили в це. Хоча ринок, можливо, виглядав так, ніби він нарешті стабілізувався з потенціалом зростання на поверхні, позиціонування під ним залишалося далеким від упевненості.

Розуміння причин вимагає засвоєння двох простих концепцій: що означає «відкритий інтерес» і що він сигналізує, коли скорочується. Відкритий інтерес — це просто загальна вартість ставок, що залишаються активними на ринку деривативів, ф'ючерсних і опціонних контрактів, які не були врегульовані або закриті. Коли відкритий інтерес зростає, більше трейдерів вкладають гроші в роботу, виражаючи впевненість щодо того, куди рухається ринок. Коли він падає, вони закривають свої позиції, скорочують збитки і виходять.

Проблема Bitcoin з деривативами на 46 мільярдів доларів

Bitcoin торгується цілодобово на сотнях бірж по всьому світу, по суті діючи як живий барометр глобального схильності до ризику, і зараз цей барометр дає неоднозначні показання.

Загальний відкритий інтерес у деривативах Bitcoin становить приблизно 703,940 Bitcoin, або близько 46,85 мільярдів доларів номінальної вартості, демонструючи ринок, все ще навантажений важелями після періоду значного стресу. Якби надії на мир справді поверталися, впевнене повернення до ризику виглядало б так, ніби трейдери агресивно скуповують. Це робить одноденне скорочення відкритого інтересу на 4,41%, яке ми бачили 1 квітня, більше обережністю, ніж переконанням.

Ставка фінансування, плата, яку трейдери, що утримують бичачі позиції, повинні сплачувати для їх підтримки, була лише трохи позитивною і переривалася повторюваними від'ємними падіннями. Коли ставки фінансування зростають, це сигналізує про те, що бичачі настрої підштовхнули відкритий інтерес до нестійких висот, причому покупців значно більше, ніж продавців. Приглушене, від плоского до ледь позитивного фінансування, яке Bitcoin демонстрував протягом останніх двох тижнів, сигналізує про відсутність апетиту до нового ризику.

Те, що ускладнює відхилення цього як шуму, полягає в тому, що інституційна присутність у деривативах Bitcoin значно зросла. З тих 46 мільярдів доларів відкритого інтересу понад 7 мільярдів знаходяться на CME, тій самій регульованій біржі, де пенсійні фонди та досвідчені керуючі активами здійснюють більшість свого хеджування. Зростаючий інституційний відкритий інтерес встановив Bitcoin як мейнстрімний фінансовий інструмент, що означає, що відхід відображає рішення, які приймаються в залах засідань та на торгових столах, далеко за межами спекуляцій роздрібного ринку.

Співвідношення опціонів до ф'ючерсів у Bitcoin також змінилося. На початку цього року опціони, які діють як страхові поліси і пом'якшують раптові рухи цін, становили набагато більшу частку ринку деривативів Bitcoin, але це співвідношення з тих пір впало приблизно до 65%, різко знизившись з максимумів близько 90% минулого місяця.

Коли експозиція опціонів скорочується, а ф'ючерси домінують, ринок стає більш спрямованим і менш ізольованим: керованим, доки щось швидко не піде не так. Дані показують особливу чутливість, зосереджену в ціновому діапазоні від 66,000 до 67,000 доларів, зоні, де здається, зосереджені великі позиції, і де рух назад у цей діапазон може швидко дестабілізувати ситуацію.

Опціони на нафту розповідають ту саму історію

Ормузька протока, 21-мильна вузька точка, через яку протікає приблизно 20% світового щоденного споживання нафти, відчула скорочення комерційного трафіку до мінімуму з початку конфлікту. Майже 17,8 мільйонів барелів на день потоків нафти та палива були порушені, причому за оцінками Rystad Energy, загалом втрачено близько 500 мільйонів барелів рідин.

Коли нафта марки Brent ненадовго впала нижче 100 доларів за барель 1 квітня, відступивши від максимумів понад 112 доларів лише кількома днями раніше, ринки сприйняли це як підтвердження того, що найгірше позаду.

Ринок опціонів, однак, залишався значно менш упевненим. Володіння кол-опціонами Brent, що ставлять на те, що нафта досягне 150 доларів за барель до кінця квітня, зросло в десять разів за останній місяць, причому відкритий інтерес у цих контрактах зараз становить майже 29,000 лотів, кожен з яких представляє 1,000 барелів нафти. Це чіткий знак того, що ринки бачать наслідки хвостового ризику цього конфлікту.

Найбільша концентрація відкритого інтересу залишається в кол-опціонах на 100 доларів, тип позиціонування, який відображає ринок, все ще хеджуючий подальший шок зростання, а не святкуючий повне врегулювання.

Генеральний директор deVere Найджел Грін пояснив основне занепокоєння:

Ця точка зору знаходить незручне відлуння в самому дипломатичному записі. Трамп сказав, що Іран попросив про припинення вогню; міністерство закордонних справ Ірану назвало заяву «хибною та безпідставною». Коли два уряди пропонують непримиренні описи тієї самої переговорів через ту саму вузьку точку, ринок зростав на більш оптимістичній версії, тоді як хеджі продовжували ціноутворення обох.

Результатом є розрив, який простий, але наслідковий. Акції вітають рамки припинення вогню, які залишаються непідтвердженими, відкритий інтерес Bitcoin скорочується, коли повинен відновлюватися, а нефтяні опціони все ще оцінюють значну ймовірність іншого енергетичного сплеску.

VIX, власний індикатор страху Уолл-стріт, впав, але утримався на рівні 24,54, рівні, який все ще показує підвищену тривогу. Ринки, як правило, вміють оцінювати майбутнє, яке вони хочуть, але деривативи під ними схильні оцінювати майбутнє, якого вони бояться, і зараз ці два майбутніх виглядають зовсім по-різному.

Зростання заспокоїло заголовки, не очистивши позиціонування, і якщо припинення вогню розвалиться, Bitcoin і нафта, ймовірно, будуть серед перших місць, де це стане очевидним.

Допис Деривативи Bitcoin миготять попередженням, оскільки ринок на 46 мільярдів доларів відступає від ралі припинення вогню з Іраном вперше з'явився на CryptoSlate.