Tether заработала 5,3 миллиарда долларов дохода за последний год, значительно опередив все остальные криптопроекты

Рейтинг доходов криптоиндустрии за последние 365 дней раскрывает иерархию, которая противоречит нарративу о том, что децентрализованные протоколы и ончейн приложения являются основными экономическими двигателями экосистемы.

Согласно данным Token Terminal, отслеживающим 238 проектов, два крупнейших генератора дохода не являются блокчейн-сетями или DeFi протоколами. Это эмитенты стейблкоинов, и разрыв между ними и всеми остальными не близок.

Tether лидирует среди всех криптопроектов с доходом 5,3 млрд $ за прошлый год, почти вдвое превышая 3,3 млрд $, полученные Tron на втором месте. Circle занимает третье место с 2,4 млрд $.

Три компании вместе составляют 11 млрд $ из 16 млрд $ общего дохода, полученного всеми 238 отслеживаемыми проектами, что представляет приблизительно 68,75% измеренного дохода всей индустрии, сконцентрированного в двух эмитентах стейблкоинов и одной блокчейн-сети. Hyperliquid занимает четвертое место с 784,3 млн $, за ним следуют pump.fun с 411,8 млн $, Axiom Trade с 388,8 млн $, Sky с 374,5 млн $, Ethena с 361,8 млн $, PancakeSwap с 324,7 млн $ и Phantom с 173,8 млн $.

Что на самом деле представляют собой 5,3 млрд $ Tether

Показатель дохода Tether почти полностью получен из доходности, сгенерированной резервными активами, обеспечивающими его предложение USDT в размере 185 млрд $. Компания держит большую часть этих резервов в казначейских векселях США и других краткосрочных государственных ценных бумагах, которые генерировали доходность в диапазоне от 4% до 5% в течение периода измерения. Держатели USDT не получают никакой доходности. Tether забирает ее полностью, создавая бизнес-модель, в которой доход масштабируется непосредственно с размером оборотного предложения и преобладающей средой процентных ставок без необходимости значительных операционных затрат по отношению к полученному доходу.

Простота этой модели также делает показатель дохода несколько вводящим в заблуждение при сравнении с доходом протокола. Tether не зарабатывает 5,3 млрд $, предоставляя услугу, за которую пользователи платят напрямую. Он зарабатывает это, являясь хранителем резервов, которые пользователи неявно финансируют, удерживая актив без доходности. Это различие имеет значение при сравнении цифры Tether с 784,3 млн $ Hyperliquid, которые генерируются через торговую комиссию, выплачиваемую непосредственно пользователями децентрализованной биржи бессрочных контрактов, или 411,8 млн $ pump.fun, которые поступают от комиссии за запуск токенов на платформе, где каждый доллар дохода представляет прямой платеж пользователя.

3,3 млрд $ Tron рассказывают похожую историю

Позиция Tron на втором месте с 3,3 млрд $ также сильно зависит от его роли в качестве доминирующего расчетного слоя для переводов USDT, особенно на азиатских рынках и среди пользователей, ищущих недорогие транзакции, деноминированные в долларах. Значительная часть всего объема USDT в мире проходит через Tron, а не через Ethereum, и торговая комиссия, генерируемая этим объемом, поступает к валидаторам сети и через различные механизмы вносит вклад в показатель дохода, который фиксирует Token Terminal. Доход Tron более структурно привязан к комиссии за транзакции, чем доход Tether, но основной драйвер тот же: использование USDT в сети.

2,4 млрд $ Circle следуют той же модели резервной доходности, что и Tether, применяемой к меньшему, но институционально ориентированному оборотному предложению USDC. Разрыв между 2,4 млрд $ Circle и 5,3 млрд $ Tether отражает как разницу в оборотном предложении между USDC и USDT, так и различные резервные композиции, которые поддерживают две компании.

Картина ончейн дохода ниже первой тройки

Исключите трех гигантов, связанных со стейблкоинами, и ландшафт дохода выглядит значительно более сбалансированным, хотя все еще сконцентрированным. 784,3 млн $ Hyperliquid делают его крупнейшим генератором чисто ончейн дохода в наборе данных со значительным отрывом, результат, который отражает взрывной рост платформы в объеме торгов децентрализованными бессрочными контрактами за прошлый год. Его рост цены на 22,48% за семь дней, видимый в сегодняшних рыночных данных, соответствует проекту, чьи показатели дохода отслеживаются значительно опережая ожидания.

411,8 млн $ Pump.fun от комиссии за запуск токенов отражают объем активности по созданию мем-коинов, которая характеризовала экосистему Solana в течение всего периода измерения, в то время как 388,8 млн $ Axiom Trade помещают относительно новый торговый инструмент впереди более устоявшихся протоколов. Sky, ранее MakerDAO, с 374,5 млн $ и Ethena с 361,8 млн $ представляют два крупнейших децентрализованных проекта стейблкоинов и синтетических долларов в наборе данных, их показатели дохода обусловлены комиссией, генерируемой на DAI и USDe соответственно. 324,7 млн $ PancakeSwap и 173,8 млн $ Phantom завершают первую десятку, первый от торговой комиссии DEX на BNB Chain, а последний от комиссии за транзакции кошелька на Solana.

Общая сумма 16 млрд $ по 238 проектам является значимым ориентиром для индустрии, которая десять лет назад практически не имела измеримого дохода протокола. Концентрация этого дохода в Tether и Tron — это число, которое рассказывает самую честную историю о том, где в настоящее время находится реальный экономический вес криптоэкосистемы.

Статья Tether сгенерировал 5,3 млрд $ дохода за прошлый год, значительно превосходя все другие криптопроекты впервые появилась на ETHNews.