[Перевод] Microsoft и Nvidia отворачиваются от Сэма Альтмана. Что ждет OpenAI дальше?

К этому моменту мы все понимаем, что OpenAI находится в крайне затруднительном положении, плывя по течению без весел. От их моделей, которые порой выдают совершенно непредсказуемые результаты, до постоянно растущих сокрушительных финансовых потерь - дела у компании Сэма Альтмана идут не лучшим образом. Но в последние недели напряжение вокруг этой саги начало нарастать, и закономерный финал компании наконец-то вырисовывается. Видите ли, колоссальный поток наличных, в котором OpenAI отчаянно нуждается, чтобы не рухнуть, начинает иссякать, и вскоре этот авангард ИИ-пузыря может быть поглощен собственным сжиганием средств. Все верно, OpenAI находится в гораздо худшем положении, чем вы думаете.

Отступление Microsoft

Давайте начнем с довольно ироничного откровения о том, что Microsoft делает шаги, чтобы дистанцироваться от монстра, которого сама же и создала.

Как сообщают Financial Times и Windows Central, глава ИИ-направления Microsoft Мустафа Сулейман намекнул, что они отходят от зависимости от OpenAI. Он сказал: «Мы должны разрабатывать собственные базовые модели, которые находятся на абсолютном рубеже, с вычислениями гигаваттного масштаба и одними из лучших команд по обучению ИИ в мире». Это подразумевает, что они осознали: специализированные мультимодальные ИИ-инструменты могут быть лучше, чем универсальные машины, которые продвигал Альтман.

Сказать, что это удивительно - огромное преуменьшение. Microsoft сыграла ключевую роль в росте OpenAI как ранний инвестор, вкачав десятки миллиардов долларов в стартап, заключив выгодные сделки с OpenAI и приобретя 27% акций их коммерческого подразделения. Именно поэтому почти все ИИ-продукты Microsoft, такие как Copilot и инструменты для написания кода, полностью основаны на моделях OpenAI. И именно поэтому Microsoft так активно продвигает ИИ своим пользователям, что многие даже переходят на Mac или Linux - компании нужно, чтобы люди использовали ИИ, на который она сделала такую крупную ставку. В абсолютных интересах Microsoft поддерживать и тесно сотрудничать с OpenAI, а не конкурировать с ними. Подобное изменение позиции означает, что Microsoft признает: здесь была совершена ошибка непостижимого масштаба.

Это совершенно ужасные новости для OpenAI по трем причинам.

Во-первых, это репутационный ущерб. Частично тем, что сделало OpenAI авангардом ИИ-пузыря и крупнейшей ИИ-компанией, была финансовая поддержка, платформа и связанная с этим легитимность, предоставленная им Microsoft. То, что Microsoft отворачивается от OpenAI, может выбить почву из-под ног этой концепции и серьезно повредить воспринимаемой ценности OpenAI. А компании нужно, чтобы ее ценность продолжала стремительно расти, гарантируя, что инвесторы будут рады передавать пачки наличных, необходимых для предотвращения банкротства.

Во-вторых, постоянные инвестиции. Microsoft была одним из крупнейших участников корпоративного спасения OpenAI в 2024 году (наряду с Nvidia и Softbank) и влила в нее миллиарды, чтобы предотвратить банкротство (подробнее читайте здесь). Убытки OpenAI растут, и для предотвращения краха ей потребуются более крупные инвестиции в стиле корпоративного спасения в будущем. Если Microsoft отвернется от OpenAI, получение таких средств может стать намного сложнее.

Но третья проблема - это совместные финансовые связи. Видите ли, OpenAI должна делиться 20% своей выручки с Microsoft, что звучит как существенная утечка. Но взамен Microsoft предоставляет OpenAI облачные вычисления с огромной скидкой (по сообщениям The Information, скидка доходит до 75%) и делится 20% выручки, которую она генерирует, продавая переупакованные модели OpenAI, такие как Copilot. Мы не знаем, сколько Microsoft платит OpenAI за их часть сделки по разделению выручки, но благодаря Zitron мы знаем, что «расходы OpenAI на инференс с Microsoft Azure в период с CY2024 по Q3 CY2025 составили 12,43 миллиарда долларов». Это означает, что финансовые сделки между OpenAI и Microsoft, вероятно, сильно перекошены в пользу OpenAI и могут экономить им десятки миллиардов долларов в год в целом.

Поэтому, если отношения между Microsoft и OpenAI разрушатся, это может резко увеличить расходы OpenAI, сделав их и без того тяжелое финансовое положение еще хуже.

И не только Microsoft отворачивается от Альтмана.

Отступление NVIDIA

И ты, Хуанг?

Я уже говорил на эту тему, но стоит повторить. Еще в сентябре 2025 года Nvidia объявила о плане инвестировать 100 миллиардов долларов в OpenAI в виде вычислительных мощностей. Хотя это справедливо воспринималось как гигантский красный флаг кругового финансирования, тем не менее, это была критически важная сделка для OpenAI, поскольку она отчаянно нуждалась в средствах (или эквивалентных ресурсах) такого масштаба. Согласно Wall Street Journal, с тех пор эта сделка застопорилась и фактически сорвалась. По-видимому, OpenAI хотела заключить сделку в течение нескольких недель, но оказалось, что Nvidia не устроил их бизнес-модель. Другие отчеты ссылались на иные опасения, и, похоже, Nvidia сделала встречное предложение об инвестициях на 20 миллиардов долларов, но и это, судя по всему, ни к чему не привело.

Предполагалось, что это будет долгожданный успех. Nvidia очень близка с OpenAI, и это была круговая сделка, которая принесла бы им большую пользу. Тот факт, что столь важная договоренность не материализовалась, является, откровенно говоря, очень тревожным знаком. Если OpenAI не может получить эти, казалось бы, легкие средства, как, черт возьми, она соберет колоссальные суммы, необходимые просто для продолжения работы?

Кстати, пока корпорации сжигают миллиарды и делят рынки, обычным пользователям и разработчикам нужен просто надежный доступ к технологиям.

Сервисы вроде BotHub дают возможность экспериментировать с различными моделями ИИ (от того же OpenAI, Anthropic и других) для разработки и решения ежедневных задач - от генерации кода до анализа и оптимизации. Не нужно зависеть от одной компании.

Для доступа не требуется VPN, можно использовать российскую карту.

Скоро мы обсудим, сколько именно им нужно, потому что не только OpenAI изо всех сил пытается привлечь средства, но и те, кто с ней связан.

Удар по Oracle

Oracle - один из главных посредников в ИИ-пузыре. Они не разрабатывают ИИ-модели, как OpenAI, и не создают оборудование, на котором они работают, как Nvidia. Вместо этого они являются компанией облачных вычислений, поэтому их обязанность - покупать оборудование и фактически сдавать его в аренду ИИ-компаниям.

Оборудование для облачных вычислений недешево, а это значит, что у Oracle всегда была значительная сумма долга на балансе для оплаты своей огромной инфраструктуры. Но ИИ требует гораздо более крупного, более мощного и более дорогого оборудования, поэтому, когда Oracle начала переключаться на поставки для ИИ-индустрии, ее долг резко вырос. В течение 2025 года ее общий долг увеличился более чем на 33% до примерно 100 миллиардов долларов! Это монументальное увеличение долга напугало инвесторов, которые увидели в этом предупреждающий знак пузыря, что привело к стремительному росту цен на страхование облигаций для долга Oracle (подробнее читайте здесь).

Тем не менее, Oracle пошла ва-банк и удваивает ставки. Недавно они объявили, что планируют привлечь 50 миллиардов долларов в виде долга в 2026 году для оплаты ИИ-дата-центров. Это объявление повысило акции Oracle на 2%, так как инвесторы увидели в этом признак сильного спроса на ИИ-инфраструктуру. В конце концов, Oracle не стала бы привлекать такой огромный долг для создания инфраструктуры без твердых гарантий того, что клиент будет ею пользоваться. Верно?

Ну, а потом это случилось. Oracle написала в Twitter: «Сделка Nvidia-OpenAI не имеет никакого влияния на наши финансовые отношения с OpenAI. Мы по-прежнему полностью уверены в способности OpenAI привлекать средства и выполнять свои обязательства». Этот комментарий разрушил нарратив. Он сильно подразумевает, что спрос OpenAI является основным драйвером для этого долга в 50 миллиардов долларов. Но он также подчеркивает главную проблему: OpenAI изо всех сил пытается привлечь необходимые ей инвестиции, как мы видим на примере Nvidia. Поэтому, вместо того чтобы успокоить инвесторов, это напугало их, вызвав быстрое падение цены акций, а один венчурный капиталист сравнил это безумие с «набегом на банк».

Это довольно ясная демонстрация того, что рынок не уверен в способности OpenAI привлекать наличные - что, опять же, не должно быть особенно сложным, так как Microsoft и Nvidia были одними из крупнейших инвесторов в OpenAI за последние несколько лет, и обе компании сейчас, похоже, дистанцируются от нее.

Истинный масштаб проблемы

Итак, сколько же нужно собрать OpenAI, чтобы предотвратить коллапс? Хорошо указывать на то, что спонсоры OpenAI поворачиваются спиной и убегают, но насколько глубоко компания завязла в проблемах?

Что ж, OpenAI взяла на себя обязательства по расходам на вычисления в размере 1,4 триллиона долларов к 2033 году!

Аналитики HSBC обнаружили, что OpenAI должна будет выполнить эти обязательства на сумму 792 миллиарда долларов к 2030 году. Однако они также выяснили, что компания все еще будет далека от прибыльности к 2030 году, и даже если бы она обеспечила все потенциальные инвестиционные сделки, которые ей предлагали (например, эту сделку с Nvidia на 100 миллиардов долларов), ей все равно не хватило бы 207 миллиардов долларов. Это означает, что OpenAI все еще нужно найти еще 608 миллиардов долларов для оплаты своих расходных обязательств с 2030 по 2033 год.

Имейте в виду, это только для выполнения обязательств OpenAI по расходам. Это не включает покрытие сейсмических ежегодных убытков OpenAI, которые быстро растут. Я подсчитал, что они могут составить более 15,6 миллиарда долларов за 2025 год, что втрое превышает их чистый убыток 2024 года.

Так что, в реальности, эта сделка на 100 миллиардов долларов от Nvidia была каплей в море по сравнению с тем, что требуется OpenAI. Им нужны дополнительные 700+ миллиардов долларов просто для оплаты их подтвержденных расходов в период до 2033 года. Если убытки продолжат расти нынешними темпами, OpenAI потребуется собрать существенно больше сверх этого, просто чтобы погасить свои убытки и избежать банкротства. Они зависели от того, что сделка с Nvidia станет первым упавшим домино, подготовив почву для других масштабных инвестиций.

Не говоря уже о том, что многие из этих расходов не являются какой-то отдаленной заботой для Альтмана. Эд Зитрон обнаружил, что OpenAI нужно собрать около 400 миллиардов долларов в этом году, чтобы завершить обещанные сделки по дата-центрам. По общему признанию, Зитрон и многие другие указывали на то, насколько невозможными, бессмысленными и гиперболизированными являются эти сделки, но это все равно подчеркивает серьезную проблему. У OpenAI нет и близко тех денег, которые ей нужны! И, если OpenAI не сможет осуществить это драматическое расширение, это сокрушит такие компании, как Oracle, которые поставили все на то, что OpenAI это сделает. Когда это произойдет, это лишь подчеркнет финансовое безрассудство ИИ-пузыря, и все может рухнуть.

На самом деле не должно вызывать удивления, что даже мейнстримные журналисты, такие как Себастьян Маллаби из The New York Times, начинают предсказывать, что OpenAI обанкротится в самом ближайшем будущем.

Резюме

Стены смыкаются вокруг OpenAI. Ее главные спонсоры идут на попятную, в то время как ей нужно экспоненциально больше наличных, чтобы вталкивать их в свою черную дыру, дабы не дать финансовой шараде ИИ-пузыря рухнуть и остановить собственный крах из-за быстро растущих убытков. Это может закончиться только одним образом, и удивительно, что некоторые люди все еще пытаются убедить нас в обратном.