Bitcoin не получит макроэкономическое «спасение» на этот раз: Олден предупреждает о постепенном количественном смягчении

Инвесторы Bitcoin, надеющиеся на знакомое макроэкономическое спасение, могут неправильно читать ситуацию. В интервью ведущей Coin Stories Натали Брунелл макроаналитик Лин Алден утверждала, что следующий поворот политики скорее будет напоминать медленное расширение баланса, чем тот тип "ядерной печати", который исторически стимулировал рисковые активы, оставляя Bitcoin конкурировать в основном на своих собственных фундаментальных показателях и нарративной привлекательности.

Алден охарактеризовала текущий цикл как необычно разочаровывающий, не только в ценовом выражении, но и по уровню участия. Она отметила, что настроение "хуже, чем в 2022 году", и объяснила недомогание отсутствием розничного спроса, отсутствием "сезона альткоинов" и более широким криптовалютным рынком, который "как бы исчерпал нарративы". По ее словам, Bitcoin достиг максимума в $126 000, что ниже ее собственной планки для удовлетворительного цикла.

"Иногда они дают свои временные рамки, чтобы мы могли просто посмотреть, попадет ли это в эти временные рамки или нет", - сказала Алден, отвергая рефлексивный призыв о том, что каждая просадка заставляет ФРС действовать. "При каждом падении акций или при каждом падении они говорят: [...] нам скоро придется печатать. Но на самом деле ФРС заботится в основном о ликвидности казначейского рынка и межбанковского кредитного рынка [...] даже падение акций на 10, 20, 30% не станет катализатором."

Брунелл указала на комментарии, которые, по ее словам, исходили от председателя ФРС Джерома Пауэлла о "медленном" расширении баланса, с покупками, начинающимися примерно с $40 млрд краткосрочных казначейских векселей, что далеко от триллионов, на которые ориентируются некоторые быки Bitcoin. Ответ Алден был прямолинейным: инфраструктура не требует шоковой реакции прямо сейчас.

"В основном потому, что условия таковы, что им не понадобится большая печать в ближайшем будущем", - сказала она. "Есть сценарии, которые абсолютно могут привести к большой печати или ядерной печати [...] но когда вы подсчитываете, сколько долга выходит, насколько закредитованы или незакредитованы банки, им действительно не нужно много печати. Немного печати приводит их далеко."

По словам Алден, интервенции масштаба QE1 были связаны с очень специфической ситуацией: перекредитованной банковской системой с низкими коэффициентами денежных средств и острым стрессом балансов частного сектора. Сегодня, как она утверждает, коэффициенты денежных средств банков "все еще довольно высоки", и при отсутствии нарушения масштаба COVID или эскалации войны или "финансовой войны" базовым случаем является инкрементализм.

Bitcoin все еще должен завоевать внимание

Это важно, потому что в концепции Алден постепенное расширение баланса поддерживает, но не является решающим для Bitcoin. Эра, когда "микро вообще не имеет значения", зарезервирована для настоящих чрезвычайных стимулов, и она не видит этого в краткосрочной перспективе.

"Не так много, я думаю", - сказала Алден, когда ее спросили, что означает постепенное QE для Bitcoin. "Это поддерживает [...] но Bitcoin все еще должен конкурировать на своих собственных достоинствах за внимание инвесторов. Итак, вы знаете, в основном он должен конкурировать с Nvidia [...] со всем, что люди могут владеть."

Она связала приглушенный цикл с "посредственным" спросом и ландшафтом рынка капитала, где акции, связанные с ИИ, и даже драгоценные металлы предлагали конкуренцию за внимание. По ее словам, суверены "на самом деле не появились", а розница в основном осталась в стороне, оставив "корпоративную институциональную сторону" и покупателей брокерских услуг с высоким собственным капиталом, при поддержке ETF, в качестве основного маржинального спроса.

Алден также преуменьшила идею о том, что производные инструменты и ETF являются главным виновником ограниченного роста, даже если они могут "раздувать" синтетическое предложение на время. Более серьезная проблема, как она утверждает, заключается просто в том, что импульс спроса не был достаточно сильным, чтобы переполнить теперь более крупный, более ликвидный рынок.

Забегая вперед, Алден ожидает, что дно сформируется, когда "быстрые деньги выйдут", а монеты перейдут в "сильно удерживаемые руки", при этом цена скорее будет медленно расти, чем V-образно восстанавливаться. С положительной стороны, она указала на потенциальную ситуацию, когда сделки с ИИ в конечном итоге достигнут пика, Bitcoin будет "дешевым в течение некоторого времени" в сильных руках, и потребуется только "незначительное количество нового спроса", чтобы перезапустить рефлексивность, возможно, наряду с продолжением покупок от казначейских компаний Bitcoin.

На данный момент ее главное предупреждение заключается в том, что этот цикл может не быть спасен политическими театральными действиями. Если Bitcoin собирается вновь заявить о себе, предположила Алден, это будет меньше связано с ожиданием макроэкономического спасения и больше с тем, достаточно ли инвесторов все еще хотят "самостоятельного хранения [...] необесцениваемых сбережений", даже когда другие активы крадут внимание.

На момент публикации Bitcoin торговался по $67 556.