Пузырь ИИ всё? (или нет) Разбираемся с коррекцией на рынке

С начала 2026 года рынки, связанные с искусственным интеллектом, переживают серию потрясений. В январе Всемирный экономический форум опубликовал очередной Chief Economists' Outlook — результаты опроса ведущих экономистов мира. Ключевые цифры:

1. 52% экономистов ожидают снижения ИИ-акций в США в ближайший год. При этом 9% прогнозируют значительное падение;

2. 74% считают, что резкая коррекция стоимости ИИ-активов в США затронет всю глобальную экономику;

3. 53% экономистов ожидают общего ослабления мировой экономики в 2026 году (это лучше опросов 2025 года, тогда было 72%).

Параллельно Банк Англии в конце 2025 года предупредил, что оценки технологических компаний, сфокусированных на ИИ, в США близки к уровням пузыря доткомов. А в Великобритании достигли максимума со времен 2008 года.

Что происходило и происходит на ИИ-рынках

2026 год начался с заявлений на огромные инвестиции. Четыре технологических гиганта — Amazon, Alphabet, компания Цукерберга и Microsoft — совокупно планируют потратить на ИИ-инфраструктуру порядка $650 миллиардов в 2026 году, что на 60% больше, чем в прошлом году. Amazon объявил о капитальных расходах в $200 млрд.

Это при том, что у Amazon чистая прибыль за 2025 год составила $77,67 млрд. При таком уровне расходов Amazon рискует стать первой корпорацией своего уровня с отрицательным свободным денежным потоком. Акции за семь торговых дней потеряли более 16% — худшая серия с ноября 2022 года

По данным инвестиционной компании GMO, совокупные капитальные расходы облачных и ИИ-гигантов уже достигли 1,3% ВВП США к 2025 году и, по прогнозам, вырастут до 1,6% в 2026-м. При этом совокупная выручка всей ИИ-индустрии пока оценивается менее чем в $50 млрд в год — на фоне триллионных инвестиций. Например, OpenAI прогнозирует операционные убытки в $17 млрд в 2026-м и $35 млрд в 2027-м соответственно.

GMO описывает ситуацию, как «дилемму заключённого»: ни одна из компаний не может позволить себе сократить инвестиции, пока конкуренты их наращивают. Иначе она рискует остаться без доли на рынке ИИ. В Google прямо заявили: «Риск недоинвестировать значительно выше, чем риск переинвестировать».

Не только падает, но роняет: как ИИ рушит рынок ПО

Если капитальные расходы Big Tech — это медленно нарастающий фон, то события начала февраля стали настоящим шоком.

30 января 2026 года компания Anthropic выпустила 11 открытых плагинов для своего продукта Claude Cowork. По сути, это версия инструмента Claude Code, но для юристов, финансистов, маркетологов.

Сам по себе релиз не выглядел революционным — компания позиционировала его как «относительно небольшое обновление продукта». Но один из плагинов автоматизировал юридические рабочие процессы, другие — финансовый анализ, работу с контрактами, обслуживание. Рынок специализированного ПО отреагировал очень резко.

С рынка ПО, юридических технологий и финансовых сервисов испарилось $285 млрд за одну торговую сессию. Nasdaq 100 на минимуме дня терял 2,4%. Пострадали даже индийские IT-гиганты — ADR Infosys упали на 5,5%, Wipro — почти на 5%.

6 февраля Anthropic усилила давление, выпустив новую модель Claude Opus 4.6 — с «командами» автономных ИИ-агентов, которые параллельно работают над проектом и координируют действия друг с другом. Модель включает плагин для PowerPoint — прямой вызов Microsoft Copilot. Контекстное окно расширено до 1 млн токенов.

Больше всего досталось финансовым информационным провайдерам: FactSet потерял 10%, S&P Global и Nasdaq — также резко упали. Рынок переключился с подхода «ищем победителей ИИ-гонки» на панику «кого ИИ вытеснит следующим».

По данным CNBC, хедж-фонды с начала 2026 года нарастили ставки против софтверных акций до $24 млрд. Хедж-фонды «берут взаймы» их акции и продают их по текущей цене, рассчитывая выкупить обратно дешевле, когда цена упадет еще больше. Чем больше сумма шорт-позиций, тем больше профессиональных инвесторов ставят на то, что акции ПО-сектора продолжат падать. В данном случае «ставка» этих инвесторов — $24 млрд.

Состояние рынка сейчас и прогнозы

Nvidia остаётся главным барометром ИИ-рынка. На 16 февраля 2026 года акции торгуются на уровне $182 при рыночной капитализации более $4,5 трлн. При этом индекс страха и жадности CNN находится на отметке 39 — зона «страха».

Ветеран-инвестор Джереми Грэнтэм, сооснователь GMO и один из немногих, кто успешно предсказал пузырь доткомов и ипотечный кризис 2008 года, в январе 2026-го прямо заявил: ИИ — «один из крупнейших пузырей в истории». По его словам, текущий бум повторяет условия железнодорожной мании и интернет-пузыря. Это мощная идея, которая привлекла деньги всех».

Грэнтэм предсказывает, что именно Nvidia возглавит падение, после чего потянет за собой остальные ИИ-акции. Но инвестор оговаривается, что компании, которые переживут это, «унаследуют мир» — как Amazon после краха доткомов.

А что с металлами

ИИ-бум — это не только софт и чипы. Каждый дата-центр — это тысячи тонн меди, серебра и редкоземельных элементов. И здесь отдельная история.

Медь на 16 февраля 2026 года торгуется примерно по $13 000/тонну. В феврале 2025-го, цена была около $9 200–9 500/тонну — рост более чем на 40%. Один масштабный дата-центр для ИИ потребляет тысячи тонн меди — в разы больше обычного дата-центра. S&P Global в январе 2026 года спрогнозировал, что рост спроса продолжится до 42 млн тонн к 2040 году — увеличение на 50%.

Цена на серебро на февраль 2026 года — более $80/унция. За год это рост почти на 156%. Серебро переживает шестой год структурного дефицита подряд. Silver Institute прогнозирует дефицит на 2026 год в 245 млн унций.

Также S&P Global в отчёте от 27 января 2026 предупреждает, что экспортные ограничения Китая на редкоземельные металлы будут давить на поставки и толкать цены вверх весь 2026 год.

Перспективы и аргументы против паники

Многие считают и то, что текущая ситуация — это вовсе не «лопающийся пузырь», а болезненная, но здоровая коррекция.

Рынок в целом не обваливается. S&P 500 завершил январь 2026 года в плюсе на 1,4%. Происходящее пока больше напоминает перестройки в секторах — капитал перетекает из одних сегментов в другие, а не системный крах.

ИИ повышает производительность. По опросу ВЭФ, 80% главных экономистов ожидают ощутимого роста производительности от ИИ в ближайшие два года в США и Китае. IT-сектор адаптирует ИИ быстрее всех, за ним — финансовые сервисы, логистика, здравоохранение и розничная торговля.

Главный экономист Apollo Global Management, утверждает, что ситуация вокруг ИИ может навредить отдельным секторам, но экономику в целом ждёт бум за счет роста производительности.