Два крупных фактора формируют крипторынок прямо сейчас, заявил CIO Bitwise

Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган говорит, что краткосрочная траектория криптовалют определяется двумя очень разными макроэкономическими силами: прорывом золота, который сигнализирует о более глубокой проблеме институционального доверия, и внезапно неопределенным путем для Закона о ясности, который может определить, станет ли нынешняя прокриптовалютная регуляторная позиция долгосрочным законом США.

В меморандуме от 26 января под названием "Рост золота, ясность в подвешенном состоянии" Хоуган представил этот момент как разделенный экран. С одной стороны — традиционное средство сохранения стоимости, которое резко переоценивается вверх. С другой — законодательный процесс, который, если он застопорится, может сместить криптовалюты с рынков, движимых ожиданиями, на полигон, движимый внедрением.

Золото выше 5 000 $, а криптовалюты?

Хоуган назвал движение золота "ошеломляющим". После роста на 65% в 2025 году золото выросло еще на 16% в 2026 году и сейчас торгуется выше 5 000 $, написал он, добавив, что "довольно дико" осознавать, что золото "получило половину своей стоимости (в долларовом выражении) за последние 20 месяцев".

Для Хоугана ценовое движение касается меньше товарных циклов и больше уверенности. "Я думаю, что резкий рост цены золота говорит о чем-то глубоком в мире", — написал он. "Во-первых, это говорит о том, что годы печатания денег, долгов и обесценивания догоняют фиатные валюты. А во-вторых, это показывает, что люди больше не хотят хранить все свое богатство в формате, который зависит от доброй воли других".

Этот второй пункт является связующим звеном с криптовалютами. Хоуган утверждал, что последние несколько лет ускорили глобальный сдвиг в том, как институты думают о суверенном риске и хранении, прослеживая переломный момент до 2022 года, когда США конфисковали российские казначейские активы после вторжения России в Украину. Центральные банки, сказал он, "удвоили свои ежегодные покупки золота" после этого события, фактически решив, что некоторые резервы должны находиться вне досягаемости любой отдельной власти.

Он указал на недавние примеры как доказательство того, что тенденция расширяется: немецкие экономисты публично призывают правительство вывести золото, хранящееся в Федеральном резерве Нью-Йорка, и вернуть его в Германию, а также предупреждение норвежской правительственной комиссии о том, что ее суверенный фонд благосостояния может быть "подвержен увеличению налогообложения, регуляторному вмешательству и даже конфискации" в сегодняшнем геополитическом климате. "Существует глобальный распад доверия среди институтов, и он ускоряется", — написал Хоуган.

Предложение криптовалют в этой концепции прямолинейно: системы, разработанные для минимизации зависимости от централизованных посредников. "Чтобы владеть биткоином или другими криптоактивами, вам не нужно никому доверять", — написал он, добавив, что "ни один человек не может изменить правила работы таких платформ, как Ethereum и Solana". Обычный словарь отрасли — самостоятельное хранение, устойчивость к цензуре, без доверия — может звучать абстрактно, признал Хоуган, но он утверждал, что это начинает выглядеть более конкретно в мире, который все больше скептически относится к тому, кто в конечном итоге контролирует активы и правила.

Колебание Закона о ясности

Вторым фокусом Хоугана был Закон о ясности, который он охарактеризовал как критически важный, потому что он "закрепит текущую прокриптовалютную регуляторную среду в законе". Без него, утверждал он, будущая администрация может изменить курс — он проиллюстрировал ставки, попросив читателей "представить сенатора Элизабет Уоррен в качестве следующего председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США". В начале этого месяца, написал он, рынки прогнозов были уверены: Polymarket оценивал шансы принятия около 80% в начале января. После недавних неудач, включая то, что генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг назвал текущую версию "неработоспособной", Хоуган сказал, что эти шансы упали ближе к 50%.

Если Ясность потерпит неудачу, Хоуган ожидает многолетнего пересмотра того, как рынки оценивают сектор. "Если законопроект провалится, я считаю, что криптовалюты войдут в период 'покажи мне'", — написал он. "Это означает, что у них будет три года, чтобы сделать криптовалюты незаменимыми для повседневной жизни обычных американцев и традиционной финансовой индустрии. Если это удастся, правила позаботятся о себе сами. Если это не удастся, могут возникнуть реальные проблемы".

Он сравнил эту динамику с технологиями, которые заставили юридическое приспособление, став неизбежными, приводя в пример Uber и Airbnb, работающие "на грани правил", пока использование не сделало старую структуру несостоятельной. В случае с криптовалютами доказательством было бы безошибочное проникновение в основные каналы — примерами Хоугана были американцы, "использующие стейблкоины и торгующие токенизированными акциями". Если это произойдет, утверждал он, поддерживающее законодательство станет политически устойчивым независимо от того, кто держит власть. Если этого не произойдет, сдвиг в Вашингтоне может стать "огромной неудачей".

Хоуган связал законодательный результат непосредственно с рыночной структурой. Если пройдет версия Ясности, которую может поддержать отрасль, он ожидает, что инвесторы будут рассматривать рост стейблкоинов и токенизации как фактически гарантированный — и быстро оценят это будущее. Если Ясность провалится, рынок может потребовать реального внедрения, прежде чем вознаграждать оценки, потому что в противном случае криптовалюты будут "построены на регуляторном фундаменте из песка".

На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка составляла 2,94 триллиона $.