Tether и Circle контролируют 87% стейблкоинов на фоне ужесточения регулирования

Новые данные показывают, что только два эмитента доминируют почти во всем секторе, поднимая новые вопросы о том, как предстоящее регулирование США может изменить поток капитала, а не стабилизировать его.

В центре рынка находятся Tether и Circle, на которые вместе приходится около 87% мирового предложения стейблкоинов. Только USDT от Tether занимает около 62% рынка, в то время как USDC от Circle вносит еще 25%. Все остальное – включая стейблкоины с доходностью – сводится к тонкому кусочку пирога.

Рынок уже концентрирован

Диаграмма показывает, как мало места осталось для альтернатив. Ведущие стейблкоины с доходностью в совокупности представляют только около 6% от общей доли рынка, в то время как все остальные эмитенты вместе составляют примерно 7%. Другими словами, экономика стейблкоинов уже высоко централизована еще до того, как регуляторы вмешаются.

Этот контекст важен, поскольку американские законодатели обсуждают новые правила для так называемых платежных стейблкоинов. Согласно текущим предложениям, этим токенам будет запрещено предлагать доходность пользователям, даже несмотря на то, что они обычно обеспечены краткосрочными казначейскими облигациями США с доходностью примерно от 3% до 4%.

Кто получает доходность

Результатом является растущий разрыв между тем, где создается стоимость, и тем, кто ее получает. В то время как резервы приносят стабильную прибыль через государственный долг, эти доходы получают эмитенты и банковские партнеры. Конечные пользователи, тем временем, не получают ничего за хранение активов, которые функционируют как цифровые денежные эквиваленты.

С точки зрения распределения капитала, этот компромисс становится все труднее оправдать. Рынки, как правило, быстро адаптируются, когда стимулы не совпадают, и спрос на доходность не просто исчезает, потому что регулирование ограничивает его.

Капитал находит другой путь

Вместо этого поведение, направленное на получение доходности, смещается в другое место. Часть его перемещается в офшор, за пределы досягаемости американских структур. Часть поступает в синтетические долларовые продукты, такие как USDe от Ethena. Другой капитал мигрирует в более сложные или менее прозрачные структуры, которые находятся в серых зонах регулирования.

По иронии судьбы, эта динамика рискует подорвать ту самую стабильность, которую стремятся защитить политики. Ограничивая доходность наиболее регулируемых и прозрачных стейблкоинов, давление роста перенаправляется на продукты с более высокой непрозрачностью и потенциально более высоким системным риском.

Стабильность с непредвиденными последствиями

Рынок стейблкоинов был консолидирован задолго до появления этих предложений. Запрещая доходность по соответствующим платежным стейблкоинам, регуляторы могут усиливать эту концентрацию, одновременно ослабляя конкурентную позицию самых безопасных продуктов.

На практике правила могут привести к меньшему надзору, а не к большему, посколью активность мигрирует из наиболее видимых углов экосистемы. Попытка навязать стабильность может в конечном итоге привести к экспорту рисков.

Информация, представленная в этой статье, предназначена только для образовательных целей и не является финансовой, инвестиционной или торговой рекомендацией. Coindoo.com не поддерживает и не рекомендует какую-либо конкретную инвестиционную стратегию или криптовалюту. Всегда проводите собственное исследование и консультируйтесь с лицензированным финансовым консультантом перед принятием каких-либо инвестиционных решений.

Статья Tether и Circle контролируют 87% стейблкоинов при ужесточении регулирования впервые появилась на Coindoo.