Акции DAT падают на фоне снижения bitcoin и ether

Крипторынок столкнул акции казначейств цифровых активов с суровой реальностью в этом году, уничтожив энтузиазм, который нарастал при президенте Трампе, когда Биктоин совершил монструозное ралли в первой половине 2025 года.

Это ралли подтолкнуло более 180 публичных компаний к хранению токенов на своих балансах, и около 100 из них скопировали ту же стратегию, основанную на долговом финансировании, изобретенную Майклом Сейлором в 2020 году.

Эта стратегия работала, когда цены росли. Затем биткоин обрушился в октябре, и весь сектор перешел в режим выживания.

Теперь многие казначейские фирмы застряли с нереализованным PNL, падающими акциями и рынком, который хочет увидеть, у кого действительно есть реальный бизнес, а кто просто следовал за импульсом.

Акции DAT падают вместе с падением биткоина и эфира

Октябрьская ликвидация биткоина сначала ударила по Strategy. Акции упали примерно на 40% с 10 октября. Но имитаторы понесли еще больший ущерб. KindlyMD (NAKA) упал на 39%. American Bitcoin (ABTC) Эрика Трампа упал на 60%.

ProCap Financial (BRR) Энтони Помплиано упал на 65%. Казначейские фирмы с большой долей эфира также пострадали. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), возглавляемая Томом Ли, упала более чем на 33%, поскольку эфир упал более чем на 25% за тот же период. SharpLink Gaming (SBET) и Bit Digital (BTBT) потеряли около 40% за два месяца.

Основной показатель, за которым следят инвесторы, — это mNAV, который сравнивает рыночную капитализацию компании с криптовалютой, которую она держит. mNAV ниже 1 говорит рынку, что трейдеры оценивают компанию ниже, чем токены на ее балансе. mNAV Strategy приблизился к 1x в конце ноября, вызвав опасения, что фирма может быть вынуждена продавать биткоин для покрытия дивидендов и долгов.

Компания ответила резервом наличных в размере 1,44 миллиарда $ для поддержания этих выплат в течение 21 месяца, если волатильность останется высокой.

Strategy также оспорила решение MSCI перед его январским решением о том, стоит ли сокращать компании, чьи токены составляют не менее половины их активов. Аналитики Bernstein написали, что Strategy должна пережить криптозиму, но отметили многие фирмы-подражатели как уязвимые. Гаутам Чхугани написал, что опасения по поводу Strategy "преувеличены", но что несколько имитаторов могут продолжать торговаться ниже своего NAV без четкого способа привлечения долгосрочного капитала.

Более слабые фирмы DAT сталкиваются с убытками, реструктуризацией и консолидацией

В отчете Bitcoin Treasuries насчитывается 100 биткоин-казначейских фирм с измеримой базовой стоимостью. Шестьдесят пять из них купили биткоин выше текущих цен, оставив их под водой. Во время распродажи в прошлом месяце пять из этих фирм выгрузили в общей сложности 1 883 биткоина. Мэтт Чжан из Hivemind Capital сказал, что его команда рассмотрела более 100 DAT в этом году и инвестировала только в дюжину. "Я думаю, вы увидите, что многие DAT станут неактуальными", - сказал он. Он сравнил этот момент с пузырем доткомов 2000 года, когда люди добавляли dot-com на свои визитные карточки без реальных моделей, подтверждающих это.

Чжан сказал, что ожидает, что каждая компания из S&P 500 в конечном итоге будет держать биткоин и эфир в качестве средства сохранения стоимости, но сказал, что держать токены недостаточно. "Вопрос в том, что вы собираетесь делать помимо этого?" - сказал он. Он указал на необходимость реального операционного бизнеса, который может генерировать денежный поток и поддерживать казначейство токенов. Он отметил, что консолидация может произойти, но сказал, что это зависит от того, как развивается рынок.

Уилл Оуэнс из Galaxy Digital написал, что казначейские компании вступают в "дарвиновскую фазу". Он сказал, что новый исторический максимум биткоина может возродить сектор для выживших, но добавил, что "планка теперь кажется выше".

Один из новых игроков, пытающихся достичь этой планки, - Twenty One Capital (XXI), поддерживаемый Tether и SoftBank. Фирма упала на 19% в первый день торгов 9 декабря. Генеральный директор Джек Маллерс отверг сравнения со Strategy или Coinbase. "Люди хотят оценить нас как Strategy — мы не такие", - сказал он. "Мы собираемся создавать денежные потоки, бизнес, продукты. Люди оценивают нас как Coinbase. Мы не такие. У нас уже гораздо больше биткоинов, чем у них". Маллерс сказал, что рынок "займет столько времени, сколько захочет", чтобы разобраться в компании.

Присоединяйтесь к премиальному криптотрейдинговому сообществу бесплатно на 30 дней - обычно 100 $/мес.