Сверхдержава стриминга или монополия стриминга?

Решение Warner Bros. Discovery принять предложение о поглощении от Netflix вместо конкурирующих предложений от Paramount Global и Comcast, как сообщается, было обусловлено сочетанием финансовой определенности, стратегического соответствия и потенциальной выгоды. Хотя все три претендента представили весьма привлекательные предложения со значительной премией к текущей цене акций Warner Bros. Discovery, предложение Netflix было принято из-за предполагаемой общей ценности их предложения.

Предложение Netflix оценило Warner Bros. Discovery в 27,75 долларов за акцию и общую стоимость предприятия примерно в 82,7 миллиарда долларов, в сочетании денежных средств и акций. Согласно предложению, Netflix приобретет студию Warner Bros. Discovery и стриминговые активы после того, как компания выделит свои линейные кабельные активы. Сообщается, что Paramount выразил заинтересованность в приобретении всех активов Warner Bros. Discovery – студий, стриминговых и линейных кабельных активов – и представил окончательное предложение в размере 30 долларов за акцию, полностью в денежной форме. Если сообщения о деталях конкурирующих предложений Netflix и Paramount верны, на первый взгляд может показаться, что предложение Paramount было финансово более выгодным.

Однако различные источники указывают, что Совет директоров Warner Bros. Discovery рассматривал сделку с Netflix как более выгодное предложение, учитывая, что акционеры Warner Bros. Discovery будут владеть акциями как Netflix, так и (выделенной) компании, владеющей линейными кабельными активами. В результате, как сообщается, Совет директоров Warner Bros. Discovery определил, что предложение Netflix фактически оценивает компанию по более высокой цене, чем предложение Paramount в 30 долларов за акцию. Кроме того, компонент акционерного капитала Netflix позволит акционерам Warner Bros. Discovery участвовать в росте того, что станет крупнейшей глобальной развлекательной платформой.

Несмотря на объявление о принятии предложения Netflix, предлагаемое приобретение Warner Bros. Discovery, вероятно, столкнется со значительным регуляторным контролем и серьезными политическими препятствиями – и Paramount, возможно, еще не выбыл из игры.

Как слияние Netflix–WBD изменит индустрию развлечений?

Если Netflix в конечном итоге преуспеет в приобретении Warner Bros. Discovery (WBD), сделка, несомненно, создаст самый мощный развлекательный конгломерат в современной истории медиа. Фактически, объединенный Netflix–WBD изменит ландшафт развлечений, создав стриминговую сверхдержаву с непревзойденным масштабом подписчиков, студийными активами и глобальным распространением. Сочетание глобального доминирования Netflix в стриминге с глубокой исторической библиотекой контента WBD — охватывающей HBO, Warner Bros. Pictures, DC Studios, Discovery и столетие крупных кино- и телевизионных франшиз — даст объединенной компании долю рынка, которая фундаментально изменит баланс сил в Голливуде.

Широко известно, что Netflix в настоящее время имеет крупнейшую базу подписчиков в стриминге. Добавление премиального каталога WBD и подписчиков HBO Max увеличит долю рынка Netflix в США и его общее глобальное влияние. Кроме того, приобретение WBD укрепит позиции Netflix в категории премиального контента и добавит библиотеку высокоузнаваемых франшиз и интеллектуальной собственности, таких как Гарри Поттер, Игра престолов, Властелин колец, Матрица и основные продукты DC Studios, такие как Бэтмен и Супермен.

Сочетание Netflix и WBD отправит ударные волны по всей индустрии развлечений. Конкуренты, такие как Disney, Amazon, Apple, Comcast/NBCUniversal и Paramount, столкнутся с конкурентом, обладающим непревзойденным масштабом, аналитическими данными и рычагами влияния при переговорах. Netflix больше не нужно будет полагаться в основном на оригинальные программы; он будет контролировать библиотеку наследия на уровне Disney — способную обеспечивать стриминговые платформы контентом на десятилетия вперед.

Традиционные студии, независимые продюсеры и даже кинотеатры могут почувствовать давление. С большей долей необходимых франшиз под одной крышей Netflix сможет диктовать условия лицензирования, сокращать окна кинопроката и требовать премиальные сделки для талантов и дистрибуции. Независимые создатели опасаются, что это может вытеснить разнообразные голоса, в то время как конкуренты опасаются оттока подписчиков и более высоких затрат на приобретение контента.

По сути, слияние создаст вертикально интегрированного развлекательного гиганта — частично технологическую платформу, частично столетнюю студию — чьи решения будут формировать не только то, что смотрит аудитория, но и то, как индустрия производит, финансирует и распространяет контент в ближайшие годы.

В то же время основные атрибуты потенциального объединения Netflix и WBD – дополнительный масштаб, доля рынка и контроль над высокоценной интеллектуальной собственностью – это те же атрибуты, которые в конечном итоге могут сорвать сделку, если она не сможет успешно преодолеть неспокойный регуляторный ландшафт.

Ключевым вопросом с регуляторной точки зрения будет то, станет ли объединение Netflix и WBD просто стриминговой сверхдержавой или стриминговой монополией.

Регуляторные препятствия на федеральном, государственном и европейском уровнях

Регуляторный контроль на федеральном уровне

По мнению аналитиков, объединенный Netflix–WBD может контролировать от 30 до 40% рынка стриминга в США после закрытия сделки. По этой причине предлагаемая сделка, безусловно, будет подлежать рассмотрению Антимонопольным отделом Министерства юстиции США (DOJ) и, возможно, также Федеральной торговой комиссией (FTC). Любой такой регуляторный обзор на федеральном уровне будет сосредоточен на следующих факторах:

• Снижение конкуренции — Конкурентам, как крупным, так и мелким, может быть труднее приобретать высокопривлекательный контент, производить желаемые кино- и телевизионные проекты и, в конечном счете, оставаться конкурентоспособными на общем рынке развлечений. Вопрос с регуляторной точки зрения будет заключаться в том, приведет ли такое снижение конкуренции к позиционированию Netflix как стриминговой монополии.
• Монополистическая ценовая власть – На основе своей базы подписчиков, доли рынка и библиотеки контента объединенный Netflix-WBD будет иметь беспрецедентную способность диктовать ценовую власть на все, от затрат на приобретение контента до обеспечения выгодных условий с прокатчиками (т.е. национальными сетями кинотеатров) для показа блокбастеров. Любой такой чрезмерный контроль над ценовой властью в индустрии развлечений может подчеркнуть опасения, что объединение Netflix и WBD приведет к незаконной монополии.
• Риск для кинопроката и разнообразия контента — Говоря о кинопрокате, многие в индустрии развлечений опасаются, что модель Netflix, ориентированная на стриминг, может закрыть широкий кинопрокат, которым традиционно пользовались фильмы WBD. В конечном итоге, генеральный директор Netflix Тед Серандос однажды знаменито заявил, что модель кинотеатра "устарела," ставя под сомнение приверженность Netflix к кинопрокату наследственных титулов WBD.
• Потенциальный вред для создателей и потребителей — С точки зрения творческих людей, сделка Netflix-WBD может привести к меньшему количеству альтернатив для создателей, предлагающих проекты, а также, возможно, к снижению закупочных цен, уплачиваемых за приобретение интеллектуальной собственности. С точки зрения потребителя, подавляющая доля рынка, принадлежащая Netflix, может привести к увеличению цены, которую Netflix взимает с потребителей за свой стриминговый сервис.

Регуляторный контроль на уровне штатов

Федеральные регуляторы имеют долгую историю тщательного изучения слияний в медиа-сфере, и законодатели обеих политических партий уже высказались, призывая DOJ и FTC рассмотреть предлагаемую сделку.

Хотя антимонопольное правоприменение в основном является федеральным, генеральные прокуроры штатов могут присоединиться к борьбе — особенно в штатах с сильными традициями защиты прав потребителей. Опасения на уровне штатов, вероятно, будут повторять федеральные: уменьшение конкуренции на медиа-рынках, меньшее количество местных или региональных поставщиков контента и угрозы независимым производственным компаниям — потенциально сокращая рабочие места и творческий выпуск в их юрисдикциях.

Фактически, рассмотрение на уровне штатов в контексте предлагаемой сделки Netflix-WBD может привести к согласованию интересов со стороны генеральных прокуроров штатов с полярно противоположных сторон политического спектра: демократа Роба Бонты из Калифорнии и республиканца Кристофера Карра из Джорджии. И Бонта, и Карр публично отдали приоритет защите прав потребителей в своих соответствующих штатах, а индустрии кино- и телепроизводства как в Калифорнии, так и в Джорджии пострадали от недавнего спада внутреннего производства – тенденции, которая может ускориться после сделки Netflix-WBD.

Контроль со стороны европейских регуляторов

Предлагаемая сделка Netflix-WBD также может привлечь внимание за рубежом, особенно со стороны Европейской комиссии (ЕК), которая отвечает за обеспечение соблюдения законов ЕС о конкуренции. Традиционно европейские регуляторы с осторожностью относятся к консолидации медиа, которая может снизить разнообразие контента или угрожать местным кинотеатральным и производственным экосистемам. Сообщается, что любой такой обзор со стороны ЕК будет включать "обзор слияния", но не обязательно повлечет за собой попытку полностью заблокировать сделку. Любой вклад со стороны ЕК, вероятно, будет ограничен запросами на введение определенных структурных или поведенческих мер, таких как обязательное лицензирование ключевого контента конкурирующим сервисам и ограничения на окна эксклюзивности, до получения регуляторного одобрения ЕК.

Совокупный вес регуляторного давления на федеральном уровне США, уровне штатов и европейском уровне превращает сделку Netflix–WBD в высокоставочное, многоюрисдикционное испытание современного антимонопольного правоприменения.

Помимо регуляторных проблем, может разгореться политическая буря

Ожидается, что предлагаемое слияние между Netflix-WBD столкнется со значительными политическими турбулентностями со стороны администрации Трампа. Любые такие политические препятствия могут оказаться столь же серьезными, как и сам антимонопольный контроль.

Фактически, в течение нескольких часов после объявления о принятии предложения Netflix, сообщения указывали, что официальные лица Белого дома выразили обеспокоенность по поводу сделки. Кроме того, считается, что сам президент Трамп отдает предпочтение сделке Paramount для WBD, учитывая его близкие личные отношения с главой Paramount Дэвидом Эллисоном и его отцом Ларри Эллисоном. С политическими назначенцами Трампа, контролирующими ключевые рычаги в DOJ и FTC, в той мере, в какой президент вмешается в это дело и "положит палец на весы", сделка Netflix-WBD может столкнуться с длительным расследованием, усиленными мерами или даже прямым противодействием — делая саму администрацию Трампа центральным потенциальным препятствием для амбиций Netflix по созданию стриминговой сверхдержавы.

Отдельные члены Конгресса от обеих политических партий, такие как сенатор Элизабет Уоррен (D-MA) и сенатор Майк Ли (R-UT), также быстро высказались по поводу новости о принятии предложения Netflix, выразив обеспокоенность тем, что в результате приобретения WBD Netflix в конечном итоге может контролировать почти половину рынка стриминга в США, что ограничит выбор для потребителей, увеличит цены на подписку и уменьшит конкуренцию в индустрии развлечений.

Закончилось ли преследование WBD со стороны Paramount? Могут ли они начать враждебное поглощение?

Несмотря на подачу окончательного предложения по более высокой цене за акцию, чем Netflix (30 долларов за акцию против 27,75 долларов за акцию), предложение Paramount было отклонено Советом директоров Warner Bros. Discovery, который, как сообщается, считает, что предложение Netflix представляет большую выгоду для акционеров WBD как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Хотя эта конкретная глава в стремлении Paramount к WBD закончена, объявление о принятии предложения Netflix может представлять собой начало новой главы в его преследовании.

Оставшиеся варианты Paramount могут варьироваться от кампании регуляторного давления до враждебного поглощения WBD.

Первый и наиболее доступный путь Paramount заключался бы в агрессивном продвижении антимонопольного контроля. Как упоминалось выше, приобретение WBD компанией Netflix объединило бы крупнейшую в мире стриминговую платформу с одной из самых влиятельных студий Голливуда, потенциально вызывая опасения в Федеральной торговой комиссии и Министерстве юстиции. Paramount мог бы подать официальные возражения, утверждая, что сделка концентрирует слишком много рыночной власти на одной платформе, влияя на лицензирование контента, производственные затраты и переговорную силу талантов и дистрибьюторов. Регуляторы в последние годы уже ужесточили свою позицию в отношении крупных медиа- и технологических комбинаций, давая Paramount стратегическую возможность.

Политически Paramount мог бы привлечь законодателей, которые выразили обеспокоенность по поводу консолидации медиа и доминирования крупных технологических компаний. Представляя сделку как угрозу выбору потребителей и независимым создателям, Paramount мог бы помочь разжечь двухпартийный скептицизм. В прошлом были свидетельства влияния, которое политическая оппозиция может оказать на замедление или усложнение высокопрофильных слияний. С этой целью Дэвид и Ларри Эллисон могут (в частном порядке) также стремиться использовать свои положительные личные отношения с президентом Трампом в попытке повлиять на регуляторный контроль сделки Netflix-WBD.

Наконец, ядерный вариант предполагал бы враждебное поглощение Warner Bros. Discovery. Такое предложение включало бы обход Paramount Совета директоров Warner Bros. Discovery и прямое обращение к акционерам WBD, обычно через тендерное предложение по премиальной цене. Paramount также мог бы стремиться заменить руководство Warner Bros. Discovery и/или Совет директоров через прокси-борьбу. Такой шаг потребовал бы массивного финансирования, вероятно, через долговые рынки и внешних партнеров, и мог бы напрячь и без того напряженный баланс Paramount. В то же время даже сигнализирование о заинтересованности во враждебном поглощении могло бы нарушить переговоры или повысить оценку WBD, усложняя преследование Netflix.

Остается неясным, примет ли Paramount какую-либо из этих стратегий. Тем не менее, с будущим Голливуда, которое все больше определяется масштабом, и беспрецедентным масштабом, который Netflix приобрел бы, купив WBD, отказ от борьбы может быть наименее привлекательным вариантом для Paramount.

Что ждет в будущем сделку Netflix-Warner Bros. Discovery?

В свете потенциальных регуляторных, политических и конкурентных проблем, которые ожидают Netflix и Warner Bros. Discovery, хотя 5 декабря 2025 года знаменует официальное завершение аукционного процесса WBD, эта дата также, вероятно, знаменует неофициальное начало настоящей борьбы.