Пузырь OpenAI в 300 миллиардов $: Экономика замкнутого цикла ИИ, перестраивающая финансы Уолл-стрит

OpenAI запустила расширение аппаратного обеспечения на сумму 300 миллиардов долларов, которое связывает поставщиков чипов, финансистов и поставщиков энергии в единый цикл обратной связи.

Компания заключила многолетние соглашения с AMD и Broadcom на поставку десятков миллионов ИИ-ускорителей в период с 2026 по 2029 год. Эти сделки в совокупности представляют примерно 16 гигаватт новых вычислительных мощностей, что сопоставимо с общим потреблением электроэнергии некоторых малых стран.

AMD поставит 6 гигаватт графических процессоров Instinct и предоставила OpenAI варранты на акции, привязанные к достижению определенных показателей, в то время как Broadcom будет совместно разрабатывать и развертывать 10 гигаватт пользовательских кремниевых и стоечных систем за тот же период.

Эти контракты дополняют развертывание проекта Stargate с Oracle и SoftBank — расширение на пяти площадках в США с совокупными расходами более 300 миллиардов долларов, что является основой, возможно, крупнейшего частного инфраструктурного проекта в истории технологий.

Циркулярная экономика ИИ

Структура этих соглашений указывает на модель циркулярной экономики в инфраструктуре ИИ, где капитал, стимулы в виде акций и обязательства по закупкам взаимосвязаны между поставщиками, провайдерами инфраструктуры и операторами моделей.

Соглашение с AMD связывает будущие поставки графических процессоров с варрантами, основанными на достижении определенных показателей, что дает OpenAI возможность получить выгоду от роста акций AMD, создавая цикл обратной связи между оценкой поставщика и путем расширения мощностей клиента.

Параллельно Nvidia раскрыла информацию о примерно 7-процентной доле в CoreWeave ранее в этом году, в то время как CoreWeave расширила свои соглашения с OpenAI на 6,5 миллиардов долларов, доведя общую стоимость контрактов на 2025 год примерно до 22,4 миллиардов долларов, что связывает акции поставщика чипов, доходы арендодателя инфраструктуры и потребление вычислительных ресурсов OpenAI в одной цепочке.

Bloomberg также сообщил о циклах финансирования поставщиков, включающих обязательства Nvidia на сумму до 100 миллиардов долларов, связанные с закупками чипов OpenAI, формируя картину спроса, который частично финансируется самим поставщиком.

Перспективный взгляд основывается на трех ключевых факторах: утилизации, энергии и кривых затрат. По утилизации, объявленное наращивание мощностей от AMD, Broadcom и Stargate в общей сложности достигает двузначных гигаваттных показателей к 2029 году, в то время как доходы от корпоративного ИИ должны масштабироваться, чтобы поддерживать загрузку кластеров выше пороговых уровней, обеспечивающих привлекательную доходность.

Октябрьский опрос BofA показал, что 54 процента управляющих фондами называют ИИ пузырем, а остатки денежных средств составляют около 3,8 процента — ситуация, которая может усилить общерыночные колебания, если развертывание будет отставать от графика поставок.

Концентрация индекса добавляет еще один макроканал, поскольку "Великолепная семерка" к середине 2025 года приблизилась к трети рыночной капитализации S&P 500, что усиливает чувствительность пассивных портфелей к новостям об ИИ и изменениям в руководстве по капитальным затратам.

Энергетические потребности ИИ

В области энергетики доступность сети и стоимость доставки за мегаватт-час определяют возможные темпы масштабирования моделей.

Goldman Sachs прогнозирует рост глобального спроса на электроэнергию для центров обработки данных примерно на 165 процентов к 2030 году по сравнению с 2023 годом. Эта траектория будет подталкивать операторов центров обработки данных к заключению долгосрочных соглашений о покупке электроэнергии, генерации на месте и изменению мест размещения по мере ввода в эксплуатацию новых кластеров в 2026–2029 годах.

Исследование McKinsey, цитируемое в отраслевой прессе, оценивает траекторию США примерно в 25 процентов совокупного роста до 2030 года, при этом центры обработки данных США потенциально могут потреблять более 14 процентов национальной электроэнергии к концу десятилетия, что повышает риск планирования, если очереди на подключение и сроки получения разрешений растянутся относительно поставок оборудования.

Регуляторная сфера остается подвижной, хотя Управление по конкуренции и рынкам Великобритании в марте 2025 года пришло к выводу, что партнерство Microsoft с OpenAI не подлежит расследованию на предмет слияния — базовый уровень, который может быть пересмотрен, если новые договоренности о поставках, связанные с акциями, усилят опасения по поводу рыночной власти в отношении доступа и ценообразования.

Пользовательский кремний является рычагом затрат, за которым стоит следить по мере перехода программы Broadcom от проектирования к развертыванию.

Если совместная разработка ускорителей, сетей и стоек обеспечит существенный прирост производительности на ватт, себестоимость вывода и эффективность обучения могут перезагрузить экономику единицы циркулярной модели в направлении самофинансируемых денежных потоков по мере роста утилизации.

Риск исполнения связан с инструментальными цепочками, упаковкой и пропускной способностью памяти, а временная шкала начинается во второй половине 2026 года с многолетним наращиванием до 2029 года, поэтому финансовые результаты для поставщиков и операторов будут отслеживать скорость, с которой эти выгоды появляются в проверенных маржах и контрактных ценах.

Непосредственная карта обязательств ясна, а преобразование рамочных сделок в твердые заказы на покупку, раскрываемые в документах поставщиков и пресс-релизах, является краткосрочной контрольной точкой.

Финансирование CoreWeave и поток сделок, включая любые корпоративные действия и эволюцию владения Nvidia, покажут, насколько тесным становится цикл между акциями поставщика, инфраструктурными мощностями и путем спроса OpenAI.

Системные интеграции Apple расширили потребительскую поверхность в 2024 году с условиями конфиденциальности, которые указывают, что запросы не хранятся OpenAI, а IP-адреса скрыты, что обеспечивает противовес циклам корпоративного внедрения, которые, как правило, движутся по вехам соответствия и ROI, а не только по охвату устройств.

Вопрос для планирования портфеля и казначейства заключается в том, как объявленные гигаватты соответствуют реализованному росту рабочей нагрузки, региональной доступности электроэнергии и траектории затрат до 2028 года. Практический способ отслеживания перехода от циркулярной к устойчивой экономике — сопоставление показателей использования центров обработки данных с коэффициентами покрытия энергетических контрактов и структурой доходов от корпоративных соглашений, связанных с использованием.

Если эти меры улучшатся с началом развертывания во второй половине 2026 года, циклы финансирования, встроенные в эти сделки, будут функционировать как мостовой капитал к более стабильной вычислительной экономике, а не как источник корреляционного риска между поставщиками, провайдерами инфраструктуры и лабораторией.

Путь вперед концентрируется в окне 24-36 месяцев, когда первые системы Broadcom и волны AMD выходят в онлайн, контракты на электроэнергию завершаются на площадках Stargate, а потребление, подкрепленное доходами, наращивается через корпоративные каналы. OpenAI заявляет, что развертывание Broadcom завершится к концу 2029 года.

Пост "Пузырь OpenAI на 300 млрд долларов: Циркулярная экономика ИИ перестраивает финансы Уолл-стрит" впервые появился на CryptoSlate.