Ce se va întâmpla cu USDC acum că Polymarket lansează propriul său stablecoin?

Planul Polymarket de a lansa propriul token colateral sună, la prima vedere, ca tipul de mișcare care ar trebui să afecteze USDC-ul Circle. O platformă elimină USDC.e, introduce Polymarket USD, iar întrebarea evidentă din partea utilizatorilor urmează aproape imediat: Înseamnă asta o cerere mai mică pentru USDC?

Răspunsul scurt este nu. Polymarket USD este introdus ca un token susținut 1:1 de USDC nativ, în timp ce platforma elimină treptat USDC.e, versiunea conectată prin bridge a USDC pe care a folosit-o anterior pe Polygon. Wrapper-ul se schimbă și experiența utilizatorului se schimbă, dar activul de rezervă subiacent indică în continuare către propriul stablecoin al Circle.

Asta înseamnă că această mișcare, prin ea însăși, nu scoate dolari din circulația USDC și nici nu reduce mecanic capitalizarea de piață a USDC.

Este important să faci această distincție deoarece USDC este acum atât de mare încât orice tip de limbaj imprecis poate obscura mai mult decât explică. Datele CryptoSlate plasează în prezent capitalizarea sa de piață la aproximativ 77,9 miliarde de dolari, făcându-l al doilea cel mai mare stablecoin după USDT-ul Tether și a șasea cea mai mare criptomonedă.

Circle spune că USDC este susținut în întregime de numerar foarte lichid și active echivalente cu numerarul și este rambursabil 1:1 pentru dolari, cu deținerile de rezerve dezvăluite săptămânal și testate prin rapoarte lunare de asigurare de la terțe părți.

Pentru a înțelege mișcarea Polymarket, trebuie să separi trei lucruri care adesea se amestecă: emiterea nativă, reprezentarea prin bridge și colateralul specific platformei.

USDC nativ este tokenul pe care Circle îl emite și îl răscumpără. USDC conectat prin bridge, în acest caz USDC.e, este o versiune care reprezintă USDC blocat în altă parte. Propria descriere a Circle despre USDC conectat prin bridge spune că este susținut de USDC pe un alt blockchain blocat într-un contract inteligent, în timp ce USDC nativ este emis de Circle, complet rezervat și direct rambursabil.

Polymarket USD intră ca un al treilea nivel: un activ de platformă conceput pentru utilizare în interiorul Polymarket, susținut 1:1 de USDC nativ, mai degrabă decât de un sistem separat de rezerve.

Un utilizator depune USDC, acel USDC stă ca susținere, iar Polymarket emite o sumă echivalentă de Polymarket USD pentru utilizare pe platformă. Când utilizatorul iese, tokenul platformei este răscumpărat și USDC-ul subiacent este eliberat. Expunerea economică rămâne ancorată la același activ de rezervă pe tot parcursul buclei, în timp ce eticheta activului vizibil și șina de decontare din interiorul aplicației se schimbă.

Acesta este unul dintre motivele pentru care teama obișnuită de diluare ratează ținta aici.

Capitalizarea de piață pentru USDC urmărește valoarea tuturor USDC în circulație. Dacă USDC nativ stă sub Polymarket USD ca garanție de rezervă, acel USDC există încă și se numără în continuare în oferta totală.

Pentru ca capitalizarea de piață a USDC să scadă, susținerea ar trebui să fie răscumpărată pentru fiat sau schimbată pentru alt activ stabil. O reetichetare a revendicărilor nu poate și nu va realiza asta singură.

Ce schimbă de fapt stablecoin-ul Polymarket pentru utilizatori și structura pieței

Ceea ce schimbă Polymarket, și ceea ce face acest lucru mai interesant decât FAQ-ul inițial, este utilizarea sa.

Utilizatorii care anterior interacționau cu USDC.e vor interacționa acum cu Polymarket USD. Asta oferă platformei un control mai strâns asupra designului colateralului, arhitecturii produsului și, potențial, economiei randamentului pentru soldurile inactive. De asemenea, reduce dependența de un activ conectat prin bridge care avea propria sa problemă de fricțiune a utilizatorului, deoarece tokenurile conectate prin bridge tind să ridice întrebări despre suportul emitentului, căile de upgrade și presupunerile de răscumpărare.

Propria documentație a Circle trasează o linie clară aici: USDC conectat prin bridge este creat de o terță parte și susținut de USDC blocat în altă parte, în timp ce USDC nativ este forma oficială emisă de Circle și interoperabilă pe lanțurile suportate prin propria sa infrastructură.

Piața stablecoin-urilor a crescut atât de mare și importantă încât a devenit fundația pentru creșterea întregii industrii crypto. Pe lângă servirea ca lichiditate, acestea au devenit și un tip de activ de rezervă care stă sub banii de la nivelul aplicației.

Un utilizator care crede că deține dolarul unei anumite platforme, ca în acest caz, USD-ul Polygon, deține de fapt dolarul Circle. La următorul nivel în jos, sistemul de rezerve al Circle deține numerar, expunere la Trezorerie și lichiditate legată de repo în beneficiul deținătorilor de tokene.

Moneda vizibilă și fundația economică pot fi acum la doi pași distanță, creând mai mult spațiu pentru confuzie când oamenii încearcă să deducă cererea din brandingul de nivel superficial.

Riscurile structurale din spatele susținerii USDC a Polymarket USD

Există o conversație reală despre risc aici, și provine în mare parte din probleme structurale mai degrabă decât din capitalizarea de piață.

Wrapper-ele și colateralul emis de platformă introduc o altă dependență. Utilizatorii se bazează acum pe designul de răscumpărare al platformei, controalele operaționale și implementarea contractului inteligent, pe lângă activul de rezervă de sub acesta.

Documentația Circle precizează că formele conectate prin bridge ale USDC comportă riscuri și nu sunt emise de Circle, ceea ce este un motiv pentru care industria a împins către forme mai curate și mai directe de decontare a stablecoin-urilor acolo unde este posibil.

Greșeala ușoară este să auzi că există un "stablecoin nou" și să presupui că înseamnă "bani noi". Uneori acea concluzie se potrivește, dar nu este cazul aici.

O altă greșeală este să presupui că cererea indirectă nu contează. Dacă adoptarea Polymarket USD crește și fiecare unitate este susținută de USDC nativ, atunci cererea pentru tokenul platformei poate alimenta în continuare cererea pentru USDC dedesubt. Apare doar cu un nivel mai adânc în stivă.

Mișcarea Polymarket este un mic studiu de caz despre unde se îndreaptă stablecoin-urile. USDC arată mai mult ca un colateral de rezervă de nivel de bază pentru produse mai specializate, iar dolarii specifici aplicației sunt acum interfața pe care utilizatorii o văd de fapt. Rezultatul este o economie de stablecoin care devine mai stratificată, mai încorporată și puțin mai greu de citit doar din linia de sus.