O Bitcoin tem de sobreviver hoje a um novo grande teste de liquidez, com 2,2 mil milhões de dólares a entrar no mercado em cima da pressão geopolítica

A FTX iniciará a sua quarta distribuição a credores no dia 31 de março, com cerca de 2,2 mil milhões de dólares previstos para chegar aos clientes elegíveis através da BitGo, Kraken e Payoneer dentro de 1 a 3 dias úteis.

No papel, isto pode parecer apenas mais um marco rotineiro de falência financeira. Mas na prática, isto pode ser um novo teste de liquidez que chega enquanto o Bitcoin é negociado durante um dos períodos macro mais difíceis do último ano.

O momento da distribuição é o que tem o potencial de transformá-la num grande obstáculo para todo o mercado.

O CryptoSlate avisou no início deste mês que a nova vaga de distribuição poderia criar pressão de venda a curto prazo num mercado de Bitcoin que já estava frágil. Na altura, a preocupação era que o dinheiro da FTX atingisse o mercado precisamente quando o Bitcoin tentava recuperar acima dos 70.000 dólares. Desde então, essa configuração apenas ficou mais fraca.

A queda de preço do Bitcoin é o que deu poder a esta distribuição. Há cerca de um mês, estávamos preocupados com um grande pagamento a atingir o mercado enquanto este tentava romper para cima.

Agora, estamos preocupados se o Bitcoin consegue absorver outro teste de liquidez enquanto tudo, desde o petróleo e as taxas ao dólar, se move contra os ativos de risco. O Brent está a caminho de uma subida de 56% este mês, a maior já registada, enquanto o dólar também se dirige para o seu maior pico mensal desde julho passado.

A FTX afirmou que os credores começariam a receber distribuições no dia 31 de março, com as reclamações de clientes Dotcom a receberem uma distribuição incremental de 18%, elevando a recuperação acumulada para 96%. As reclamações de direitos de clientes dos EUA receberão 5% para atingir 100%, enquanto as reclamações gerais não garantidas e de empréstimos de ativos digitais receberão cada uma 15% para atingir 100%. As reclamações de conveniência mantêm-se numa distribuição acumulada de 120%.

Os credores estão focados nestes números, pois cada ponto percentual de recuperação que conseguem obter reduz drasticamente os danos que sofreram com o colapso da FTX há quase dois anos e meio.

O resto do mercado, no entanto, está focado num problema mais imediato: o que acontecerá quando 2,2 mil milhões de dólares chegarem a contas de câmbio numa semana bastante difícil para o Bitcoin?

Um pagamento rotineiro da FTX encontra um mercado avesso ao risco

O petróleo Brent está a caminho de uma subida mensal recorde, enquanto os mercados passaram de precificar o alívio da Fed antes da guerra para efetivamente esperar que as taxas se mantenham inalteradas este ano. As condições financeiras globais apertaram em março ao ritmo mais rápido de um mês desde o choque tarifário de abril passado, impulsionadas por preços de energia mais elevados, spreads de crédito mais amplos, custos de empréstimo crescentes e queda dos preços das ações.

Num mercado mais calmo, esta quantia de dinheiro de credores da FTX seria certamente notável, mas muito provavelmente não seria um fator decisivo na estabilidade a curto prazo do Bitcoin.

Num mercado como este, no entanto, o pagamento da FTX certamente pode tornar-se um teste em tempo real de se a procura é forte o suficiente para absorver uma enorme onda de liquidez sem perder suporte fundamental. Podemos ver a defensividade do mercado tanto nos preços das criptomoedas como no índice do dólar, que subiu para o seu nível mais alto em quase um ano.

O mercado de Bitcoin não é diferente. A tese anterior do CryptoSlate de uma recuperação liderada pelo spot a empurrar de volta para os baixos 70.000 dólares deu lugar a um padrão mais defensivo. O Bitcoin está a manter-se em torno dos 66.600 dólares em vez de quebrar completamente, mas podemos ver claramente que não está a ser negociado como um mercado com um forte apetite pelo risco por trás.

Embora não sejam boas notícias para o Bitcoin, está em linha com o quadro mais amplo de ativos cruzados, com o petróleo a subir, o dólar a fortalecer-se e as ações asiáticas a registar algumas das suas perdas mensais mais acentuadas em anos.

Isso deixa-nos com três possibilidades a curto prazo.

A primeira é a mais simples: alguns credores reduzem o risco, alguns mantêm dinheiro, e o Bitcoin fica sob pressão renovada à medida que os fundos se liquidam nos próximos dias úteis.

A segunda é mais construtiva: o pagamento é absorvido mais facilmente do que se temia porque o evento foi amplamente divulgado e esperado, permitindo que o Bitcoin se mantenha nos meados dos 60.000 dólares mesmo com as condições macro difíceis.

A terceira é o resultado de que os otimistas mais precisam: a cripto separa-se do complexo de risco mais amplo e trata a distribuição como capital novo que pode eventualmente rotar de volta para ativos digitais.

O pagamento de credores da FTX em si estava agendado e amplamente conhecido, mas o contexto macro global e geopolítico não estava. Com o petróleo elevado, a Fed em modo de espera, as condições financeiras a apertar e o Bitcoin fixado bem abaixo da zona de recuperação que o CryptoSlate destacou no início deste mês, a questão agora é se o mercado consegue absorver esse fluxo de dinheiro sem transformar esta distribuição na próxima fonte de fraqueza.

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