Ethena ENA tăng khi doanh thu Q1 vượt Q4, nhưng còn rủi ro

ENA tăng mạnh theo đà phục hồi của thị trường, nhưng dữ liệu spot cho thấy nhà đầu tư đang thận trọng, tạo thế giằng co giữa lạc quan phái sinh và áp lực chốt lời.

Trong 24 giờ qua, dòng tiền dịch chuyển sang altcoin biến động cao giúp ENA tăng hai chữ số. Tuy vậy, các chỉ báo on-chain, phái sinh và spot không đồng thuận hoàn toàn, khiến xu hướng tiếp theo phụ thuộc nhiều vào lực mua giao ngay và phản ứng trước sự kiện mở khóa token.

Vốn đổ vào củng cố động lực tăng của ENA

Doanh thu giao thức tăng và dữ liệu phái sinh tích cực cho thấy ENA đang được hỗ trợ bởi dòng vốn mới, không chỉ nhờ short covering.

Một dấu hiệu rõ ràng cho thấy xu hướng thị trường cải thiện là sự tham gia trở lại ở các chỉ số on-chain và thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Trong crypto, sức khỏe on-chain thường được nhìn qua doanh thu giao thức và mức độ sử dụng.

Ở thời điểm ghi nhận, hiệu suất doanh thu của Ethena trong 47 ngày đầu Q1/2026 đã vượt tổng doanh thu ghi nhận trong Q4/2025. Theo dữ liệu DeFiLlama, doanh thu giao thức tăng từ 463.000 USD (Q4/2025) lên khoảng 566.000 USD tính đến hiện tại của Q1.

Diễn biến này phản ánh sự phục hồi của hoạt động người dùng và mức độ triển khai vốn so với giai đoạn trước đó, khi biến động toàn thị trường và thanh khoản suy giảm gây sức ép lên hiệu suất.

Ở thị trường phái sinh, dữ liệu CoinGlass cho thấy Open Interest tăng cùng với Funding Rates dương. Funding Rate bình quân gia quyền duy trì dương ở mức 0,0078%, hàm ý trader long chấp nhận trả phí để giữ vị thế.

Khi Open Interest tăng đồng thời với Funding Rate dương, kịch bản thường phù hợp hơn với việc dòng vốn mới tham gia mở vị thế, thay vì chỉ là đóng vị thế short. Sự kết hợp này thường được xem là tín hiệu niềm tin vào đà tăng giá.

Nhà đầu tư spot giảm mức độ tiếp xúc với ENA

Dù on-chain và phái sinh cải thiện, spot market ghi nhận dấu hiệu phân phối khi dòng tiền ròng chảy vào sàn, thường gắn với chốt lời trong các nhịp tăng.

Trái với bức tranh tích cực ở phái sinh, thị trường spot bắt đầu phát ra tín hiệu thận trọng. Dữ liệu ENA Spot Inflow/Outflow cho thấy áp lực bán ròng vào ngày 25/2.

Exchange Netflows ghi nhận khoảng 1,80 triệu USD net inflows vào sàn, thường được diễn giải là nguồn cung tăng trên sàn và khả năng phân phối. Trong các nhịp tăng mạnh, hành vi này hay gắn với chốt lời hoặc phòng thủ rủi ro.

Sự dịch chuyển đó tạo ra phân kỳ: phái sinh lạc quan nhưng spot thận trọng. Ngoài ra, đợt mở khóa token dự kiến vào ngày 6/3 có thể đang tác động đến tâm lý, khi một bộ phận nhà đầu tư muốn khóa lợi nhuận trước khi nguồn cung mới vào lưu thông.

Quy mô mở khóa được mô tả là tương đối nhỏ, khoảng 4,16 triệu USD giá trị ENA. Tuy nhiên, tác động thực tế phụ thuộc vào hành vi của các ví được phân bổ và bối cảnh tâm lý thị trường tại thời điểm đó; nếu lực bán tăng trong lúc sentiment suy yếu, giá có thể phản ứng nhanh trước nguồn cung bổ sung.

Dù vậy, lượng token mở khóa được cho là dành cho phát triển hệ sinh thái. Trong trường hợp dùng cho chi phí vận hành hoặc thanh toán dịch vụ, một phần nguồn cung vẫn có thể đi ra thị trường, làm tăng áp lực bán ngắn hạn.

ENA đang ở trạng thái cân bằng quanh các cụm thanh khoản

Cụm thanh khoản nằm cả phía trên và dưới giá hiện tại, cho thấy ENA chưa có bên mua hoặc bán áp đảo; bước đi quyết định phụ thuộc vào xung lực tiếp theo và điều kiện thị trường chung.

Hiện tại, cấu trúc giá của ENA được mô tả là tương đối cân bằng. Các cụm thanh khoản xuất hiện ở cả hai phía của mức giá hiện tại, cho thấy chưa có thiên hướng rõ rệt ngay lập tức theo một hướng.

Với các mức thanh lý tập trung gần ở cả hai phía, chuyển động tiếp theo nhiều khả năng do xung lực ngắn hạn và điều kiện thị trường rộng hơn quyết định.

Dựa trên đà tăng hiện hữu cùng sự cải thiện của chỉ số on-chain và phái sinh, ENA có thể có cơ hội tiếp diễn xu hướng tăng. Tuy nhiên, để tăng bền vững, lực cầu spot cần đồng thuận với sự lạc quan trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu.

Tóm tắt nhanh

Các dữ liệu chính cho thấy ENA tăng mạnh nhờ dòng tiền vào altcoin rủi ro cao, trong khi doanh thu giao thức Q1 đến nay khoảng 566.000 USD đã vượt Q4/2025 (463.000 USD). Ở phái sinh, Open Interest tăng và Funding Rate bình quân gia quyền dương 0,0078% gợi ý vị thế long đang chiếm ưu thế.

Ngược lại, spot ghi nhận tín hiệu phân phối với netflow lên sàn khoảng 1,80 triệu USD và thị trường theo dõi đợt mở khóa ngày 6/3 (~4,16 triệu USD). Tổng doanh thu giao thức cũng được nêu ở mức 10,18 triệu USD, củng cố luận điểm hoạt động on-chain phục hồi, nhưng rủi ro ngắn hạn vẫn nằm ở áp lực bán spot.

Những câu hỏi thường gặp

Vì sao ENA tăng mạnh trong 24 giờ qua?

ENA hưởng lợi khi vốn luân chuyển sang nhóm altcoin biến động cao trong bối cảnh thị trường chung mạnh lên. Đồng thời, dữ liệu on-chain và phái sinh cải thiện, bao gồm doanh thu giao thức tăng và Open Interest đi lên, góp phần hỗ trợ tâm lý mua.

Funding Rate dương 0,0078% nói lên điều gì?

Funding Rate bình quân gia quyền dương 0,0078% cho thấy bên giữ vị thế long đang trả phí để duy trì vị thế, phản ánh nhu cầu long cao hơn short trong hợp đồng vĩnh cửu. Khi đi kèm Open Interest tăng, điều này thường hàm ý có dòng vốn mới tham gia.

Spot netflow 1,80 triệu USD vào sàn có đáng lo?

Netflow vào sàn khoảng 1,80 triệu USD thường được xem là tín hiệu nguồn cung tiềm năng tăng trên sàn, có thể gắn với chốt lời hoặc phòng thủ. Nó tạo phân kỳ với phái sinh, vì vậy nếu lực mua spot không quay lại, đà tăng có thể khó bền.

Đợt mở khóa ENA ngày 6/3 có thể ảnh hưởng giá ra sao?

Đợt mở khóa khoảng 4,16 triệu USD giá trị ENA có thể làm tăng nguồn cung lưu thông. Tác động phụ thuộc việc các ví được phân bổ có bán ra hay không và tâm lý thị trường lúc đó; trong điều kiện yếu, giá có thể phản ứng nhanh với nguồn cung bổ sung.