Estresse no crédito privado coloca STRC da Strategy no centro do debate

O estresse no mercado de crédito dos EUA está se intensificando, com o US Business Development Companies Index (MVBDC) atingindo o menor patamar em vários anos.

Analistas alertam que a crescente pressão no setor de crédito privado pode provocar uma liquidação mais ampla nos mercados, elevando o risco para ativos como ações e cripto. Apesar disso, um especialista defende o “crédito digital”, usando a ação perpétua STRC, da Strategy, como exemplo.

Setor de crédito privado sob forte pressão

Em publicação recente no X, The Kobeissi Letter apontou que o índice caiu para 424 pontos, registrando o nível mais baixo desde o fundo do mercado de baixa de 2022. No último ano, recuou 150 pontos, o equivalente a uma queda de 25%.

The Kobeissi Letter destacou ainda que o recuo ocorre em meio a desdobramentos de peso no setor de crédito privado. Na semana passada, a Blue Owl Capital suspendeu de forma definitiva resgates de investidores em seu fundo de crédito privado voltado ao varejo, o Blue Owl Capital Corp II (OBDC II). 

O anúncio impactou fortemente os mercados financeiros, levando as ações da Blue Owl a despencarem 10% no dia seguinte e desencadeando uma venda generalizada de papéis do setor de crédito privado.

Além disso, a publicação informa que as ações da Blue Owl acumulam queda próxima a 60% nos últimos 13 meses, mesmo com aumento na receita. Outras gigantes do setor, como Ares, Apollo, KKR, Blackstone e TPG, recuaram entre 15% e 40% em 2026.

Esse movimento está relacionado também ao aumento das preocupações sobre inteligência artificial afetando o setor de crédito privado. No início de fevereiro, o UBS Group AG alertou que o índice de inadimplência nesse segmento pode chegar a 13%, diante de um cenário descrito como “agressivo” de ruptura motivada por IA. 

Estrategistas do banco, como Sachin Ganesh, apontaram que a classe de ativos está mais exposta a riscos relacionados à IA do que empréstimos alavancados ou bonds de alto rendimento. O UBS calcula que cerca de 35% do mercado de crédito privado, estimado em US$ 1,7 trilhão, está vulnerável a impactos de IA.

A visão se tornou mais crítica nos últimos dias, com o cenário se agravando. Nesta semana, analistas revisaram a projeção para o pior cenário, estimando que a inadimplência no crédito privado pode atingir 15%, dois pontos percentuais acima do cálculo de fevereiro.

Exposição do Bitcoin e do mercado de cripto à contaminação de crédito

O preço do Bitcoin vem acompanhando as ações de empresas de software nos EUA. Isso indica que o estresse no crédito privado — em especial ligado a crédito para o setor de software — pode se refletir sobre os mercados de ativos digitais. 

Especialistas também sugerem que uma crise no mercado de crédito privado pode desencadear uma queda bem mais ampla.

Ativos de cripto, incluindo o Bitcoin, geralmente apresentam melhor desempenho em cenários de ampla liquidez e maior apetite ao risco por parte dos investidores. Caso as condições de crédito piorem, essa dinâmica pode mudar. Diante de custos de financiamento mais altos e maior aversão ao risco, investidores tendem a reduzir exposição a tokens digitais e outros ativos de alta volatilidade.

Além disso, o estresse no setor de crédito privado pode gerar ainda mais volatilidade caso provoque movimentação forçada entre investidores institucionais expostos a diferentes tipos de ativos. Eventuais inadimplências no crédito privado podem não afetar diretamente o setor de ativos digitais, mas podem impactar de forma secundária ao restringir liquidez, pressionar as bolsas e enfraquecer a confiança dos participantes do mercado.

Com queda da FSK, STRC da Strategy se mantém estável — Livingston vê vantagem estrutural

Apesar disso, alguns analistas seguem otimistas. Adam Livingston, educador e produtor de conteúdo especializado em Bitcoin, acredita que o Bitcoin e o crédito digital poderiam “aniquilar o mercado de crédito privado”.

Ele compara a FSK, um grande BDC listado em bolsa, que costuma servir de referência para crédito privado, com a STRC, ação perpétua da Strategy conhecida como “Stretch”. 

A FSK acumula queda de cerca de 45% em 12 meses e negocia com expressivo desconto em relação ao valor patrimonial declarado de US$ 21,99. Livingston relaciona esse desempenho com o aumento dos ativos em atraso, crescimento do estresse de crédito e dúvidas do mercado quanto à avaliação feita pelos gestores.

Já a STRC opera próxima ao valor de face de US$ 100 e proporcionou retorno anualizado acima de 10% no mesmo período, mesmo após uma queda de 50% do Bitcoin. Para Livingston, essa diferença está na estrutura.

O crédito privado depende de avaliações pontuais, liquidez restrita e confiança do mercado. A STRC, segundo ele, possibilita precificação contínua, divulgações obrigatórias à SEC, ajustes mensais de dividendos para manter seu valor próximo ao de face e um balanço transparente garantido por US$ 2,25 bilhões em caixa e mais de 713 mil BTC.

Ainda assim, é importante destacar que, embora o argumento seja convincente, o crédito privado e o crédito digital operam com mecanismos de risco fundamentalmente distintos: um vinculado ao fluxo de caixa dos tomadores e aos ciclos econômicos, outro atrelado à volatilidade do preço do Bitcoin e à estratégia de tesouraria.

Em vez de substituir o crédito privado, o crédito digital pode representar uma estrutura alternativa atrativa para investidores que priorizam liquidez e transparência.

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