Peter Thiel vende todas as ações de tesouraria de ETH depois de a "MicroStrategy da Ethereum" ter caído 95% desde agosto

Peter Thiel zerou posição na ETHZilla, e a negociação de empresas de tesouraria de ETH ficou muito mais real

A 17 de fevereiro, um 13G/A alterado publicado no site de investidores da ETHZilla listou Peter Thiel e veículos relacionados ao Founders Fund com zero ações e 0,0% de propriedade beneficiária.

O documento também carimbou uma "data do evento" de 31 de dezembro de 2025, que estabelece o prazo para o que o documento captura, um snapshot de propriedade beneficiária que chega num relógio de conformidade.

A Bloomberg está a reportar que Thiel e o seu Founders Fund, de facto, saíram completamente da empresa, completando um arco simples que se vinha a construir há meses.

Em agosto de 2025, o fundador da Palantir era um acionista significativo. Um documento Schedule 13D reportou 11.592.241 ações e 7,5% de propriedade beneficiária, com uma data de evento de 4 de agosto. A posição depois diminuiu. Uma alteração apresentada a 14 de novembro, reportou 928.389 ações e 5,6% a partir de 30 de setembro.

Essa sequência torna-se mais convincente quando se lembra o que a ETHZilla se propôs a representar: uma tentativa de mercado público de engarrafar o manual da Strategy (anteriormente MicroStrategy) e despejá-lo sobre o Ethereum, com um ticker da Nasdaq e uma história de tesouraria direcionada a investidores que preferem corretoras a carteiras.

O documento que transforma o rumor num número

A alteração de 17 de fevereiro é a versão mais nítida de "saída completa" que os mercados públicos alguma vez lhe oferecem, mas parece que os acionistas já tinham precificado isto após as vendas de Thiel em 2025. Desde agosto do ano passado, as ações ETHZ caíram 95%, de cerca de $74 para pouco mais de $3,50.

A empresa estava claramente sob pressão de mais do que venda interna. Num 8-K de janeiro de 2026, a ETHZilla reportou a venda de 3.965,83 ETH por $12,58 milhões a um preço médio de $3.173,67, e divulgou um saldo remanescente de aproximadamente 65.850 ETH. Um mês antes, houve uma venda muito maior, cerca de $74,5 milhões em ETH, ligada à pressão da dívida e a um recuo da postura de tesouraria pura.

Num 8-K de fevereiro de 2026, a empresa divulgou que resgatou todas as notas convertíveis seniores garantidas em circulação, pagando $516.148 milhões em principal e $87.745 milhões como prémio de resgate, mais juros.

Esse é o som de capital caro num mercado que começou a precificar estruturas de empresas de tesouraria com menos paciência.

Tudo isto aterra dentro de uma história mais ampla que se tem vindo a formar em toda a categoria.

As empresas de tesouraria de criptomoedas têm-se apoiado em recompras e alavancagem à medida que os preços das ações caem, e esse contexto mais amplo dá aos "0,0%" de Thiel um tipo diferente de gravidade.

O problema macro, o carry parece fraco e o financiamento parece caro

Uma estratégia de tesouraria acaba sempre por viver dentro do macro. Na fase fácil desta negociação, o capital negocia com um prémio em relação à criptomoeda subjacente, o financiamento torna-se o combustível, e o ciclo alimenta-se a si próprio. O ETH tem aqui uma camada extra, porque o rendimento de staking e o carry de derivados tornam-se inputs na folha de cálculo.

Neste momento, esses inputs leem-se como almofadas modestas.

Os painéis públicos que rastreiam a base de futuros de ETH mostram carry anualizado em dígitos baixos através das maturidades. Os benchmarks de rendimento de staking situam-se na mesma vizinhança, com um índice em torno de 2,8% anualizado.

Quando o carry é fraco, as decisões de gestão importam mais. As vendas de ETH importam mais. Os termos da dívida importam mais. Os termos de emissão de capital importam mais. E o mercado começa a tratar o ticker como um julgamento sobre execução em vez de um simples proxy.

As negociações de empresas de tesouraria repousam, em última análise, na crença de que um invólucro público pode manter um ativo volátil e permanecer estável quando o mercado muda. A saída de Thiel não explica o porquê, mas planta uma bandeira no final de uma linha temporal.

Três caminhos a partir daqui, e os números que lhe dirão em qual está

Ajuda nomear as bifurcações no caminho e anexar a cada bifurcação um pequeno conjunto de sinais observáveis.

1. Um caminho é a reabertura do ciclo de prémio. O ETH estabiliza, o apetite pelo risco retorna, e as empresas de tesouraria recuperam espaço para financiar crescimento sem encolher a pilha central. Os sinais aparecem nos documentos, menos reduções de tesouraria, aumentos mais limpos, e um mercado disposto a pagar pela exposição novamente.
2. Um segundo caminho é uma armadilha de desconto. O capital negocia como um desconto crónico em relação às holdings subjacentes, e a empresa financia operações, aquisições e serviço da dívida vendendo parte da pilha. Essa versão move-se lentamente, e aparece como um gotejamento constante de matemática de "atualização de tesouraria".
3. Um terceiro caminho é um desenrolar reflexivo. Uma queda acentuada de ETH encontra condições de financiamento apertadas, as vendas forçadas aceleram, e o capital começa a comportar-se como um medidor de stress. Essa versão fica ruidosa nas manchetes, e geralmente deixa impressões digitais em janelas curtas de ações repetidas de balanço.

Também podemos usar um enquadramento numérico simples para manter o foco na realidade. A ETHZilla divulgou aproximadamente 65.850 ETH remanescentes no seu 8-K de janeiro de 2026. Um rastro de divulgação anterior notou 19.301.223 ações em circulação, e essa contagem de ações dá-nos uma forma aproximada de traduzir o valor do ETH em intuição "por ação".

A $2.000 ETH, 65.850 ETH equivale a cerca de $131,7 milhões de valor de ETH. Distribuído por 19,3 milhões de ações, isso aterra em torno de $6,80 por ação em valor de ETH antes de dinheiro, passivos, queima operacional e outros itens de balanço entrarem na imagem.

A $1.500 ETH, o valor aproximado situa-se mais perto de $5,10. A $3.000 ETH, sobe para cerca de $10,20. O ponto aqui é a sensibilidade, pequenos movimentos em ETH e pequenas mudanças nos termos de financiamento podem mudar a história rapidamente.

O que observar a seguir, as migalhas de documentação que impedem que isto se torne um meme de um dia

Comece com o saldo de ETH. A próxima vez que a ETHZilla atualizar esse número num 8-K ou num relatório periódico, a direção importa, e a magnitude importa.

Depois observe a estrutura de capital. O resgate da dívida divulgado no 8-K de fevereiro de 2026 veio com um prémio grande, e qualquer financiamento de substituição, emissão de capital ou novo instrumento estruturado dir-lhe-á que tipo de acesso ao mercado a empresa ainda tem.

Depois observe a área de superfície da estratégia. Quanto mais a empresa se inclina para apostas adjacentes e temas de ativos mais amplos, mais o ticker se torna uma visão sobre a capacidade da gestão de manter uma história coerente sob pressão. Essa tensão aparece na própria linguagem do prospeto da empresa em torno de ações e acionistas vendedores.

Finalmente, mantenha os mostradores macro à vista, porque eles estabelecem o teto de quão fácil esta negociação pode ficar. A curva de base de futuros e os níveis de rendimento de staking não são trivialidades laterais, eles alimentam diretamente como as estratégias de empresas de tesouraria parecem no papel e como se sentem numa queda.

Muitas narrativas cripto terminam em vibes. Esta termina numa linha de item, e a linha de item diz 0,0%. A convicção de Thiel neste veículo de tesouraria de Ethereum foi de curta duração, portanto a questão torna-se – o que é que ele sabe que outros investidores de Ethereum não sabem? Foram más relações com investidores da ETHZilla ou uma questão mais ampla com o modelo de negócio?

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