Dívida dos EUA atinge extremos da era da Segunda Guerra Mundial com 64 biliões de dólares em dívida, mas um preço de mercado decide se o Bitcoin beneficia

A matemática fiscal dos Estados Unidos está a aproximar-se de um limiar que os mercados já não podem ignorar, e de um nível que, em relação ao PIB, não ocorria desde a última guerra mundial.

As últimas perspetivas orçamentais de Washington sugerem que o país está numa trajetória para acumular quase 64 biliões de dólares em dívida federal na próxima década.

A mais recente perspetiva decenal do Congressional Budget Office (CBO) indica um aumento sustentado nas Obrigações nacionais.

O CBO projeta que os défices federais totalizarão aproximadamente 1,9 biliões de dólares no ano fiscal de 2026. Espera-se que essa lacuna aumente para 3,1 biliões de dólares até 2036.

Estes valores aumentariam a dívida do setor público de aproximadamente 101% do produto interno bruto em 2026 para cerca de 120% até 2036. Esse nível excede o pico da carga da dívida observado após a Segunda Guerra Mundial.

Para os investidores globais, o tamanho absoluto da dívida é frequentemente menos alarmante do que o custo de a servir. Os dados do CBO indicam que os custos de juros estão a caminho de se tornarem uma das rubricas dominantes do governo. Os pagamentos líquidos de juros anuais estão projetados para atingir cerca de 2,1 biliões de dólares em meados da década de 2030.

A projeção surge num momento em que o sentimento baixista contra o dólar dos EUA atinge máximos de vários anos, criando um cenário macroeconómico volátil que se alinha cada vez mais com a tese de investimento de Longo prazo para ativos duros como o Bitcoin.

A verificação da realidade do mercado obrigacionista

Embora os números principais chamem a atenção, o mercado do Tesouro é negociado com base em mecanismos mais imediatos.

O conjunto de dados "Debt to the Penny" do Departamento do Tesouro indica que a dívida total dos EUA em circulação era de aproximadamente 38,65 biliões de dólares em 12 de fevereiro.

No entanto, o caminho deste nível para os projetados 64 biliões de dólares depende fortemente de como o dólar marginal é financiado. Os investidores estão cada vez mais focados na compensação necessária para deter títulos do Tesouro de prazo mais longo em meio à incerteza política.

Esta compensação é visível no prémio de prazo, que é o rendimento extra que os investidores exigem para deter obrigações de Longo prazo em vez de renovar títulos de curto prazo.

O prémio de prazo pode permanecer suprimido durante períodos prolongados. No entanto, quando aumenta, empurra os rendimentos de longo prazo para cima mesmo sem uma mudança nas taxas políticas de curto prazo esperadas.

Esta dinâmica aumenta efetivamente o custo de manutenção da dívida nacional e aperta as condições financeiras em toda a economia.

Isto ocorre porque um prémio de prazo crescente enquadra rendimentos de Longo prazo mais elevados não apenas como um reflexo das expectativas de inflação, mas como um prémio de risco cobrado pela incerteza fiscal e regulatória.

Notavelmente, comentários recentes do mercado sugerem que esta mudança está em curso. Uma pesquisa da Reuters realizada entre 5 e 11 de fevereiro descobriu que os estrategas esperam que os rendimentos do Tesouro de Longo prazo aumentem no final de 2026.

Os inquiridos citaram inflação persistente, forte emissão de dívida e preocupações dos investidores sobre a direção política. Os estrategas também notaram que reduzir o balanço do Federal Reserve se torna significativamente mais difícil de sustentar num mundo inundado com oferta do Tesouro.

Isto apresenta uma "bifurcação macro" crítica para o mercado de cripto.

Se o mercado obrigacionista exigir um prémio de prazo persistentemente mais elevado para absorver a oferta do Tesouro, o governo dos EUA ainda pode financiar as suas operações, mas apenas ao custo de taxas de empréstimo mais elevadas para toda a economia.

Tal cenário aumenta o incentivo político para procurar alívio através de medidas alternativas. Estas podem incluir taxas de juros mais baixas, incentivos regulatórios para compradores cativos comprarem dívida, ou maior tolerância para inflação mais elevada.

Estes são os ingredientes clássicos da "repressão financeira", um manual que os investidores historicamente associaram ao desempenho superior de ativos duros.

Apostar contra o dólar

O mercado de moedas está simultaneamente a sinalizar desconforto.

A vulnerabilidade do dólar dos EUA é cada vez mais enquadrada não como uma história económica cíclica, mas como uma questão de governança e credibilidade.

No último ano, o dólar dos EUA registou o seu pior desempenho desde 2017, caindo mais de 10% em meio às políticas do Presidente Donald Trump.

A Reuters informou que os estrategas de mercado esperam amplamente que a fraqueza persista ao longo de 2026, citando potenciais cortes de taxas e crescentes preocupações sobre a independência do banco central.

Além disso, alguns investidores começaram a reavaliar o estatuto de "refúgio automático seguro" do dólar em meio à Volatilidade geopolítica e política.

Este posicionamento confirma a mudança no sentimento em relação ao dólar dos EUA.

De facto, o Financial Times informou que os gestores de fundos estão a adotar a sua posição mais baixista sobre o dólar em mais de uma década.

Uma pesquisa do Bank of America citada no relatório mostrou a menor exposição à moeda desde pelo menos 2012. O pessimismo foi atribuído à imprevisibilidade política e ao aumento do risco geopolítico.

No entanto, a mudança do dólar nas reservas globais é nuançada.

Os dados COFER do FMI mostram que a quota do dólar nas reservas globais alocadas era de 56,92% no terceiro trimestre de 2025 (uma ligeira queda em relação aos 57,08% no segundo trimestre).

Esta trajetória representa uma deriva lenta em vez de um colapso. Também implica que o dólar pode ser fraco nos mercados de negociação enquanto permanece dominante na infraestrutura das finanças globais.

O sinal de diversificação é mais evidente no mercado de commodities. O World Gold Council informa que os bancos centrais compraram 863 toneladas de ouro em 2025.

Embora este número esteja abaixo dos anos excecionais em que as compras excederam 1.000 toneladas, permanece bem acima da média registada entre 2010 e 2021.

Esta compra sustentada reforça a visão de que a diversificação do setor oficial é uma tendência estrutural em curso.

A proposta macro do Bitcoin, três caminhos que os investidores estão a ponderar

Na conversa atual, o caso altista de Longo prazo do Bitcoin é frequentemente enquadrado como uma proteção contra a desvalorização e discrição política.

No entanto, a questão mais precisa é qual regime macro o mercado está a entrar, porque cada regime remodela as taxas reais, liquidez e confiança de forma diferente.

Um caminho é uma progressão ordenada. Neste caso, os défices permanecem grandes, e a emissão permanece pesada, mas a inflação permanece contida, e a credibilidade política mantém-se. O dólar pode cair sem quebrar o sistema, e os leilões do Tesouro são liquidados com concessões modestas à medida que o prémio de prazo aumenta gradualmente.

Nesse mundo, o Bitcoin tende a ser negociado principalmente como um ativo de risco sensível à liquidez. Pode recuperar com manchetes de desvalorização, mas permanece ligado aos rendimentos reais e ao apetite de risco mais amplo.

Um segundo caminho é um regime de prémio de risco fiscal. Os investidores exigem materialmente mais compensação para deter o longo prazo. Os prémios de prazo aumentam, os rendimentos aumentam, e os custos de financiamento mais elevados começam a refletir-se na política.

A narrativa muda de a dívida é grande para a dívida é cara. Nessa configuração, as negociações de ativos escassos tendem a ter um melhor desempenho, à medida que os investidores procuram proteções que não são reivindicações sobre um soberano fortemente endividado.

A oferta do setor oficial do ouro apoia essa analogia. O fornecimento fixo do Bitcoin torna-se mais convincente para investidores que veem a dominância fiscal, ou seja, a política monetária restringida pelo serviço da dívida, como a direção de viagem.

Um terceiro caminho é o paradoxo do dólar. É a reviravolta que complica qualquer história simples de baixa do dólar em cripto.

Um documento de trabalho do Bank for International Settlements publicado em fevereiro descobriu que grandes fluxos de entrada em Stablecoins apoiadas em dólares podem baixar os rendimentos de títulos do Tesouro de 3 meses em aproximadamente 2,5 a 3,5 pontos base para um fluxo de 2 desvios padrão.

A implicação não é que as Stablecoins resolvam o problema da dívida de Longo prazo. É que o crescimento de Stablecoins pode criar procura marginal por títulos do Tesouro de curto prazo.

Isso importa porque a cripto pode simultaneamente apoiar a narrativa de proteção do Bitcoin enquanto aprofunda a dolarização através de infraestruturas de Stablecoin.

O Bitcoin e as Stablecoins podem puxar em direções diferentes ao nível da história, enquanto reforçam a mesma infraestrutura de liquidação baseada no dólar ao nível do sistema.

O que os investidores estão a observar a seguir

Por agora, a projeção de 64 biliões de dólares comprimiu anos de deriva numa única figura que alarmaria o globo.

Para os traders de cripto que procuram mapear estas narrativas em sinais negociáveis, os sinais tendem a aparecer nas taxas e na credibilidade.

O primeiro conjunto de sinais situa-se no complexo de taxas. Os investidores estarão atentos a evidências de que o mercado está a cobrar um prémio de risco persistente para absorver a oferta de longo prazo, e se os resultados dos leilões começam a refletir stress que persiste além de um único ciclo noticioso.

Um aumento sustentado no prémio de prazo indicaria que a incerteza, não apenas as expectativas de inflação, está a ser precificada nos rendimentos longos.

O segundo conjunto de sinais é a credibilidade. As manchetes sobre a independência do banco central funcionam como acelerantes porque podem transformar uma história gradual de dívida numa história FX em movimento mais rápido.

Se os choques de credibilidade se acumularem, o debate sobre a desvalorização e ativos duros tende a crescer mais alto, mesmo que o dólar permaneça dominante nas reservas e na liquidação.

O terceiro conjunto é a deriva de reservas e a oferta de ouro. Os dados COFER que mostram um declínio lento de 57,08% no segundo trimestre de 2025 para 56,92% no terceiro trimestre de 2025 apoiam a ideia de que a des-dolarização é incremental. As compras de ouro dos bancos centrais de 863 toneladas em 2025 reforçam que a diversificação oficial está em curso, mesmo sem uma rutura.

O quarto conjunto são os fluxos de Stablecoins e a procura de títulos. Se o crescimento de Stablecoins continuar a ancorar a procura por títulos do Tesouro de curto prazo, pode suavizar a narrativa de financiamento de curto prazo mesmo quando a dinâmica da dívida de Longo prazo piora.

Isso pode ganhar tempo para o sistema enquanto deixa o longo prazo carregar o fardo mais pesado de credibilidade e risco de duração.

Em conjunto, a configuração ajuda a explicar por que o Bitcoin continua a aparecer no manual de proteção macro. Não requer um colapso do dólar. Não requer uma mudança súbita no regime de reservas.

Requer algo mais subtil e, para os mercados, mais negociável: um aumento na dúvida sobre as regras futuras do dinheiro, emparelhado com liquidez suficiente para manter viva a negociação de proteção.

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