Uma Nova Narrativa na Era dos $5.000: O Regresso do "Velho Rei"—Como Compreender a Lógica de Tokenização do Ouro?

Escrito por: imToken

Se alguém lhe tivesse dito há um ano que o ouro subiria rapidamente para $5.000 por onça, a primeira reação da maioria das pessoas provavelmente teria sido que era ilusão.

Mas essa é a realidade. Em apenas quinze dias, o mercado do ouro, como um cavalo descontrolado, rompeu vários níveis históricos de $4.700, $4.800 e $4.900 por onça, e quase sem retrocesso, atingiu a marca de $5.000 que o mercado observava coletivamente.

Fonte: companiesmarketcap.com

Pode-se dizer que, após verificação repetida das incertezas macroeconómicas globais, o ouro regressou à sua posição mais familiar—como um ativo de consenso que não depende de qualquer compromisso soberano único.

Mas ao mesmo tempo, surge uma questão mais prática: com o regresso do consenso sobre o ouro, os métodos tradicionais de detenção já não conseguem satisfazer as necessidades da era digital?

I. A Inevitabilidade dos Ciclos Macroeconómicos: O "Antigo Rei" Regressa ao Trono

Numa perspetiva macroeconómica de longo prazo, esta ronda de aumentos no preço do ouro não é um frenesi especulativo de curto prazo, mas sim uma correção estrutural no contexto da incerteza macroeconómica e do enfraquecimento do dólar.

Os riscos geopolíticos estenderam-se da Rússia e Ucrânia para regiões-chave de recursos e rotas de navegação no Médio Oriente e América Latina; o sistema comercial global foi repetidamente perturbado por tarifas, sanções e manobras políticas; e o défice fiscal dos EUA continua a expandir-se, levando a discussões cada vez mais frequentes sobre a estabilidade a longo prazo da credibilidade do dólar. Neste ambiente, o mercado irá, sem dúvida, acelerar a sua busca por uma âncora de valor que não dependa do crédito de qualquer país único e não exija o endosso de outros.

Desta perspetiva, o ouro não precisa de provar que pode gerar rendimento; só precisa de provar repetidamente uma coisa: que ainda existe numa era de incerteza de crédito.

Isto também explica, em certa medida, por que o BTC, que já foi esperado para ser "ouro digital" neste ciclo, não assumiu totalmente o mesmo papel de consenso - pelo menos em termos de aversão ao risco macro, a escolha dos fundos já deu a resposta, o que não será elaborado aqui (leitura adicional: "Do BTC Sem Confiança ao Ouro Tokenizado, Quem é o Verdadeiro 'Ouro Digital'?").

No entanto, o regresso do consenso do ouro não significa que todos os problemas tenham sido resolvidos. Afinal, durante muito tempo, os investidores quase só puderam escolher entre duas formas imperfeitas de deter ouro.

O primeiro tipo é ouro físico, que é seguro e tem soberania completa, mas quase não tem Liquidez. Trancar barras de ouro num cofre significa custos elevados de armazenamento, prevenção de roubo e transferência, e também significa que é quase impossível participar em transações em tempo real e uso diário.

O fenómeno recente de "cofres bancários difíceis de encontrar" em muitos locais ilustra precisamente que esta contradição está a ser amplificada, significando que cada vez mais pessoas querem deter ouro nas suas próprias mãos, mas a realidade nem sempre está alinhada com isso.

O segundo tipo é ouro em papel ou Índice de ETFs de ouro, que em certa medida compensam o limite de detenção física do ouro físico. Por exemplo, produtos de ouro em papel emitidos por contas bancárias ou corretoras de valores são essencialmente uma reivindicação sobre instituições financeiras, dando-lhe um compromisso de liquidação apoiado pelo sistema de contas.

O problema é que esta Liquidez não é completa – o que o ouro em papel e os Índice de ETFs de ouro fornecem é Liquidez bloqueada dentro de um único sistema financeiro. Pode ser comprado e vendido sob um certo banco, uma certa bolsa e um certo conjunto de regras de compensação, mas não pode fluir livremente para fora deste sistema.

Isto significa que não pode ser dividido ou combinado, nem pode ser usado entre sistemas com outros ativos, muito menos ser usado diretamente em diferentes cenários. Só pode ser considerado como "Liquidez dentro da conta" em vez de verdadeira Liquidez de ativos.

O primeiro produto de investimento em ouro que possuí, "Tencent Micro Gold", é um exemplo disso. Desta perspetiva, o ouro em papel não resolveu verdadeiramente o problema de Liquidez do ouro, mas apenas substituiu temporariamente a inconveniência da forma física com o crédito da contraparte.

Em última análise, segurança, Liquidez e soberania têm estado há muito num estado de dificuldade mútua, e numa era altamente digitalizada e transfronteiriça, tais compensações estão a tornar-se cada vez mais insatisfatórias.

É contra este pano de fundo que o ouro tokenizado começou a entrar no campo de visão de mais pessoas.

II. Ouro Tokenizado: Devolver "Liquidez Total" ao Próprio Ativo

O ouro tokenizado, exemplificado pelo XAUt (Tether Gold) emitido pela Tether, tenta resolver mais do que apenas o problema superficial de "tornar o ouro mais fácil de deter/negociar", que o ouro em papel também pode resolver. Ele aborda uma questão mais fundamental:

Como podemos alcançar o mesmo nível de Liquidez e composabilidade entre sistemas que os cripto ativos sem sacrificar o "suporte físico" do ouro?

Se tomarmos o XAUt como exemplo e desdobrarmos a sua lógica de design, descobriremos que não é radical, e pode até dizer-se que é bastante tradicional e contido: cada XAUt corresponde a 1 onça de ouro físico num cofre de Londres, e o ouro físico é armazenado num cofre profissional que é auditável e verificável. Ao mesmo tempo, o detentor do ouro tokenizado tem o direito de reivindicar o ouro subjacente.

Este design não introduz engenharia financeira complexa, nem tenta amplificar as propriedades do ouro através de algoritmos ou expansão de crédito. Em vez disso, mantém deliberadamente o respeito pela lógica tradicional do ouro—garantindo que as propriedades físicas do ouro se mantêm verdadeiras antes de discutir as mudanças trazidas pela digitalização.

Em última análise, o ouro tokenizado como XAUt e PAXG não está a "criar uma nova narrativa do ouro", mas sim a reembalar a forma de ativo mais antiga usando tecnologia Blockchain. Neste sentido, o XAUt é mais como "ouro físico digital" do que um derivado especulativo no mundo cripto.

No entanto, ao mesmo tempo, a mudança mais importante reside na mudança fundamental no nível de Liquidez do ouro. Como mencionado acima, no sistema tradicional, seja ouro em papel ou Índice de ETFs de ouro, a chamada Liquidez é essencialmente Liquidez dentro da conta— existe dentro de um certo banco, uma certa corretora, ou um certo sistema de compensação, e só pode ser comprada, vendida e liquidada dentro de limites predeterminados.

A Liquidez do XAUt está diretamente ligada ao próprio ativo. Uma vez que o ouro é mapeado para tokens on-chain, possui naturalmente os atributos básicos dos cripto ativos, permitindo que seja livremente transferido, dividido, combinado e circulado entre diferentes protocolos e aplicações sem precisar de obter permissão de qualquer instituição centralizada novamente.

Isto significa que, pela primeira vez, o ouro já não depende de "contas" para provar a sua Liquidez, mas em vez disso circula livremente globalmente 24/7 como um ativo em si. No ambiente on-chain, o XAUt e tokens similares já não são apenas "tokens de ouro negociáveis", mas sim unidades básicas de ativos que podem ser reconhecidas, invocadas e combinadas por outros protocolos.

• Pode ser livremente trocado com Stablecoin e outros ativos;
• Pode ser incorporado em estratégias mais complexas de alocação de ativos e carteira;
• Pode até servir como portador de valor, participando em cenários de uso como pagamentos de consumo;

Esta é precisamente a "Liquidez" que o ouro em papel nunca conseguiu fornecer.

III. De "On-Chain" a "Uso": O Verdadeiro Divisor de Águas para o Ouro Digital

Portanto, tokenizar ouro está longe de atingir o seu objetivo se apenas completar o passo "on-chain".

A verdadeira linha divisória reside em se este "ouro digital" pode verdadeiramente ser facilmente detido, gerido, negociado e até usado como "moeda" para pagamentos de consumo. Por outras palavras, regressando ao argumento mencionado acima, se o ouro tokenizado for apenas uma sequência de código na Blockchain e for, em última análise, ainda encapsulado numa plataforma centralizada ou num único ponto de entrada, então não é diferente do ouro em papel.

Contra este pano de fundo, o significado de soluções leves de autocustódia, como o imToken Web, começou a emergir. Tomando o imToken Web como exemplo, permite que os utilizadores acedam através de um navegador—como abrir uma página web—e gerir instantaneamente o seu ouro tokenizado e outros cripto ativos em qualquer dispositivo.

Além disso, num ambiente auto-hospedado, a chave privada é completamente controlada pelo utilizador. O seu ouro não existe no servidor de qualquer fornecedor de serviços, mas está efetivamente ancorado num endereço de Blockchain.

Além disso, graças à interoperabilidade da infraestrutura Web3, o XAUt já não é um metal pesado adormecido num cofre. Pode ser comprado de forma flexível como um pequeno ativo, e quando necessário, o seu Poder de compra pode ser libertado em tempo real para cenários de consumo globais através de ferramentas de pagamento como o imToken Card.

Fonte: imToken Web

Em resumo, no ambiente Web3, o XAUt não só pode ser negociado, mas também combinado com outros ativos, trocado e até conectado a cenários de pagamento e consumo.

Quando o ouro possuiu pela primeira vez tanto uma certeza extremamente alta de ser uma reserva de valor quanto o potencial para uso moderno, ele verdadeiramente completou o seu salto de um "refúgio antiquado" para uma "moeda do futuro".

Afinal, o ouro, como um consenso que transcendeu milénios, não é inerentemente desatualizado; o que é desatualizado é a forma como é detido.

Portanto, quando o ouro entra na Blockchain na forma de XAUt e regressa ao controlo individual através de ambientes de autocustódia como o imToken Web, o que continua não é uma nova narrativa, mas uma lógica que transcende o tempo:

Num mundo incerto, o verdadeiro valor reside em depender o menos possível das promessas de outros.