Com o ouro à esquerda e Wall Street à direita, o Bitcoin encontra-se na encruzilhada dos ciclos antigos e novos.

Autor: Nancy, PANews

"Com tantos bons ativos no mundo, o Bitcoin já não é assim tão apelativo."

Enquanto o ouro ultrapassou os $5.000 e embarcou numa subida histórica, o Bitcoin permaneceu dormente. Um debate sobre o Bitcoin está a fermentar na comunidade cripto, e as pessoas não podem deixar de perguntar: a sua história de "ouro digital" pode continuar?

Recentemente, o cripto KOL @BTCdayu partilhou as opiniões de um Bitcoin OG que vendeu mais de 80% das suas participações em Bitcoin e afirmou que o Bitcoin enfrenta uma mudança fundamental na sua narrativa. Este ponto de vista rapidamente desencadeou uma discussão acalorada na comunidade cripto.

Novos operadores, nova lógica de preços

A primeira metade da história do Bitcoin foi uma era dourada de monetização do conhecimento, com o palco a pertencer em grande parte a um pequeno número de adotantes iniciais e construtores de infraestrutura.

Mas na segunda metade, as regras do jogo mudaram fundamentalmente. Com a aprovação dos ETFs spot de Bitcoin, alocações em larga escala por empresas como a Strategy e outras empresas DAT, e a inclusão do Bitcoin na visão estratégica nacional do governo dos EUA, o Bitcoin foi forçado a vestir o "traje formal" personalizado por Wall Street.

Neste ciclo, o Bitcoin completou silenciosamente uma mudança de propriedade em larga escala, com os detentores iniciais a saírem gradualmente do mercado e as instituições de Wall Street a entrarem em grande número, transformando o Bitcoin de um ativo de crescimento num ativo de alocação.

Isto significa que o poder de precificação do Bitcoin está a mudar do mercado offshore e informal para o sistema financeiro onshore dominado pelo dólar americano. Dos canais de negociação e liquidez aos quadros regulatórios, o Bitcoin está a convergir para a alta volatilidade e alto beta dos ativos de risco denominados em dólares.

O cofundador e CEO da Solv Protocol, Meng Yan, afirmou diretamente que o mundo entrou agora numa era de rivalidade imperial, e a questão mais importante é quem vai ganhar e quem vai perder. O objetivo da regulamentação dos EUA não é apenas dolarizar os criptoativos, mas também transformar as criptomoedas e os Ativos Reais em ferramentas para a expansão contínua da hegemonia do dólar na era digital. Se o Bitcoin for apenas mais um ativo medíocre em dólares, então as suas perspetivas são de facto preocupantes. No entanto, se as cripto se tornarem o sistema de armas nucleares da economia digital do dólar, então o BTC, como o seu porta-aviões movido a energia nuclear, ainda tem um futuro promissor. Para os EUA, o principal problema agora é que o seu controlo sobre o Bitcoin ainda não é suficientemente elevado.

Segundo o cripto KOL @Joshua.D, embora o Bitcoin se tenha tornado um "ativo em dólares" altamente correlacionado com as Ações dos EUA, o seu impacto no preço é mais de suporte do que de depressão. As partes interessadas por trás disso são ETFs, empresas cotadas e até estratégias nacionais. Esta "institucionalização" adicionou na verdade uma almofada de segurança ao Bitcoin, elevando efetivamente o piso de preço.

No entanto, embora a entrada de participantes mainstream tenha expandido o conjunto de fundos através de canais conformes, o Bitcoin está atualmente a enfrentar um dilema embaraçoso de posicionamento de ativos.

Alguns argumentam que se alguém é otimista em relação ao sistema do dólar, comprar Ações dos EUA, obrigações ou gigantes tecnológicos oferece melhor liquidez, fluxo de caixa real e maior certeza. Em contraste, o Bitcoin neste momento assemelha-se a uma ação tecnológica de alto risco sem fluxo de caixa, levantando questões sobre a sua relação custo-eficácia. Por outro lado, se alguém é baixista em relação ao sistema do dólar, logicamente deveria procurar ativos negativamente correlacionados com o dólar. O Bitcoin, "modificado" pelas instituições mainstream, tem uma correlação muito alta com as Ações dos EUA; quando a liquidez do dólar se contrai, frequentemente colapsa antes das Ações dos EUA, em vez de proteger contra o risco.

Por outras palavras, o Bitcoin está preso entre ser um refúgio seguro e um risco; não é nem um refúgio seguro como o ouro nem uma ação de crescimento como as ações tecnológicas. Alguns até citam dados históricos sugerindo que o Bitcoin possui atualmente as características de 70% de ações tecnológicas e 30% de ouro.

Esta nova identidade também está a começar a influenciar o prémio de neutralidade do Bitcoin na geopolítica.

Em meio aos crescentes riscos geopolíticos globais e a um défice da dívida dos EUA fora de controlo, os países não-americanos estão a acelerar os seus esforços de desdolarização. O ouro, com a sua história de crédito milenar e neutralidade política, regressou à vanguarda, com o seu preço a atingir repetidamente novos máximos. Entretanto, aos olhos dos países não-americanos, o Bitcoin já não é visto como uma moeda sem fronteiras, mas sim como um derivado do dólar influenciado pelo poder de precificação de Wall Street.

Como resultado, vimos moedas fortes tradicionais como o ouro regressar ao centro do palco, enquanto o Bitcoin caiu num longo período de negociação lateral e flutuações monótonas, o que continua a corroer a confiança dos investidores em manter a ação.

Mesmo assim, segundo o cripto KOL @Pickle Cat, cada um tem a sua própria interpretação de Hamlet, e o cripto-punk é uma necessidade central para o Bitcoin, apenas enfraquecida pela "massificação e financeirização tradicional". Mas onde há fraqueza, também deve haver força. É como a democracia; o seu fascínio reside no seu mecanismo de autocorreção, mas esta correção frequentemente só ocorre quando o sistema atingiu algum estado extremo, altura em que o público verdadeiramente o compreende.

A migração massiva do poder computacional: a "deserção" das empresas de mineração de Bitcoin

Além da narrativa vacilante do lado da procura, as mudanças do lado da oferta também exacerbaram o pessimismo do mercado. Como um participante crucial na rede Bitcoin, os mineradores estão a passar por uma migração massiva de capital, "abandonando o Bitcoin pela IA."

Segundo os dados mais recentes do Hashrate Index, a média móvel de 7 dias da taxa de hash total da rede Bitcoin caiu para 993 EH/s, uma queda de quase 15% em relação ao seu máximo histórico em outubro do ano passado. Entretanto, segundo analistas do JPMorgan, a recompensa média diária de bloco por EH/s para os mineradores de Bitcoin deverá cair para $38.700 em dezembro de 2025, um mínimo recorde.

A causa direta do declínio do poder computacional reside na deterioração contínua da economia de mineração de Bitcoin. O Halving do Bitcoin levou a uma redução de 50% nas recompensas de bloco, juntamente com uma dificuldade de mineração historicamente elevada, fazendo com que muitas máquinas de mineração se aproximem ou até caiam abaixo do seu preço de encerramento. As margens de lucro dos mineradores foram severamente comprimidas, com alguns forçados a encerrar para cortar perdas, enquanto outros aliviaram a pressão do fluxo de caixa vendendo Bitcoin.

A crise mais profunda reside no facto de o poder computacional se ter tornado o "petróleo" da nova era, mudando o fluxo do poder computacional.

Muitas empresas de mineração acreditam que, em comparação com o modelo de negócio altamente cíclico, volátil e pouco fiável da mineração de Bitcoin, os centros de dados de IA oferecem procura a longo prazo, certa e retornos mais elevados. Mais importante ainda, a sua infraestrutura de energia em larga escala acumulada, recursos de local e experiência operacional são precisamente os recursos mais escassos para clusters computacionais de IA, tornando a transformação mais realista e viável.

Como resultado, empresas de mineração de Bitcoin como Core Scientific, Hut 8, Bitfarms, HIVE, TeraWulf e Cipher Miner "desertaram" coletivamente. Segundo a previsão da CoinShares, até ao final de 2026, a receita das empresas de mineração proveniente da mineração poderá cair de 85% para abaixo de 20%, mudando a sua dependência para infraestrutura de IA.

No entanto, esta transformação é extremamente dispendiosa. Por um lado, atualizar fazendas de mineração tradicionais em centros de dados de IA requer renovações de infraestrutura em larga escala, que são dispendiosas. Por outro lado, o preço dos servidores GPU de alto desempenho permanece elevado, e o investimento de capital inicial é enorme se um cluster de poder computacional em larga escala for formado.

Para empresas de mineração que precisam urgentemente de se transformar, o Bitcoin, o ativo mais líquido, naturalmente tornou-se a ferramenta de financiamento mais direta e eficiente, levando-as a vender continuamente Bitcoin no mercado secundário. Esta venda contínua do lado da oferta não só suprimiu o preço do Bitcoin como também comprimiu ainda mais as margens de lucro dos mineradores restantes, forçando mais a encerrar ou transformar as suas operações.

Esta "deserção" de vender moedas para comprar pás drenou, até certo ponto, a liquidez e minou a confiança do mercado.

No entanto, Meng Yan salientou que a ideia de os mineradores de Bitcoin transitarem para infraestrutura computacional de IA é na verdade uma falsa proposição, mais uma história fabricada por empresas de mineração cotadas nos EUA para estabilizar os preços das suas ações em meio a lucros decrescentes. Além da reutilizabilidade da eletricidade, quase não há nada em comum entre os dois, desde hardware de equipamento e arquitetura de rede até competências operacionais e ecossistema de software, e não oferecem vantagens adicionais em comparação com centros de dados de IA dedicados.

Joshua.D salientou ainda que as principais máquinas de mineração de Bitcoin atualmente utilizadas são mineradores ASIC. Estas máquinas só podem minerar; as únicas coisas que podem ser transformadas são as instalações e a infraestrutura de energia. Portanto, o declínio na taxa de hash é mais um processo de seleção natural dentro da indústria. Historicamente, um declínio na taxa de hash tem sido frequentemente um sinal de o mercado "espremer a bolha", reduzindo a pressão de venda futura, em vez de um gatilho para um colapso. Desde que a rede Bitcoin ainda possa produzir blocos normalmente, as flutuações da taxa de hash são simplesmente um mecanismo de ajuste de mercado.

O Bitcoin dobrado encontra-se na encruzilhada dos ciclos antigo e novo.

Agora que o Bitcoin entrou oficialmente no mainstream, não está apenas a contar a velha história de "ouro digital", mas também a escrever um novo guião para ativos financeiros mainstream.

O Bitcoin está a desfazer-se da sua imagem puramente especulativa e a evoluir para um reservatório de liquidez global, com a aceitação mainstream a abrir as comportas aos fundos conformes. Este acesso financeiro aumenta significativamente a capacidade de sobrevivência e resiliência do Bitcoin.

Para além dos holofotes de Wall Street, em países com inflação severa como a Nigéria, Argentina e Turquia, o uso do Bitcoin está a experimentar um crescimento explosivo. Aí, o Bitcoin não é meramente um ativo, mas uma tábua de salvação contra a emissão desenfreada de Fiat / Moeda fiduciária e uma salvaguarda para a riqueza familiar. Esta procura genuína de baixo para cima prova que continua a ser um escudo nas mãos das pessoas comuns.

Não há dúvida de que um Bitcoin dobrado nos é agora apresentado.

Despede-se dos mitos de enriquecimento rápido da era da fronteira ocidental e abandona a estética idealista do ciberpunk, apresentando em vez disso uma característica de ativo maduro mais estável, até algo monótono.

Este não é o fim do ouro digital, mas sim um sinal da sua maturação. Tal como o ouro passou por um longo processo de reconstrução de consenso de valor antes de se tornar uma reserva de banco central, o Bitcoin hoje pode estar num ponto de viragem histórico semelhante.

Olhando para trás no desenvolvimento do Bitcoin, a sua narrativa tem evoluído constantemente. Do sistema de dinheiro eletrónico peer-to-peer inicialmente previsto no white paper de Satoshi Nakamoto, permitindo pagamentos pequenos e instantâneos; a ser visto como uma moeda não-soberana para combater a inflação da Fiat / Moeda fiduciária; depois evoluindo para "ouro digital", tornando-se uma ferramenta para armazenar valor e combater a inflação; e agora, com o envolvimento de Wall Street, a próxima narrativa potencial do Bitcoin pode apontar para ativos de reserva de nações soberanas. Claro, este processo está destinado a ser bastante longo, mas já não é um sonho impossível.

No entanto, tudo tem os seus ciclos, e os ativos não são exceção. Segundo o padrão de rotação de ativos do relógio da Merrill Lynch, o indicador económico global está a virar-se para um período favorável às commodities. O Bitcoin aumentou dezenas de milhões de vezes na última década e está a entrar num novo ciclo macroeconómico. O seu valor a longo prazo não deve ser facilmente negado simplesmente por causa de consolidação temporária de preços ou um período de desempenho inferior em comparação com ouro e prata.

Nesta encruzilhada de ciclos antigo e novo, tanto os jogadores estabelecidos que partem como as instituições que entram estão a lançar os seus votos para o futuro com dinheiro real. O tempo fornecerá a resposta final.