As compras visíveis de ETPs spot de bitcoin e empresas não se traduziram em alta decisiva, deixando os traders a fazer uma pergunta direta: quem está abastecendo o mercado? Para Chris Kuiper, CFA, vice-presidente de pesquisa na Fidelity Digital Assets, a resposta é clara. "'Quem está vendendo?' é a pergunta número um que tenho recebido sobre a pressão contínua no preço do bitcoin em um cenário de compras visíveis", escreveu ele no X em 12 de novembro. "Não sou o único a sugerir que são os detentores de longo prazo (ou HODLers)." Kuiper aponta para um indicador on-chain simples mas poderoso: a percentagem de bitcoin em circulação que não se moveu por pelo menos um ano. O "Percentual de Fornecimento Ativo pela Última Vez há 1+ Anos" da Glassnode aumenta em mercados baixistas à medida que as moedas envelhecem no lugar e os investidores ficam com perdas não realizadas, e depois tipicamente cai acentuadamente quando os mercados altistas permitem que esses mesmos investidores saiam com força. Leitura Relacionada: Bitcoin Death Cross Está Chegando: Não Se Deixe Enganar Pelo Nome "Como pode ver no gráfico abaixo, esta linha sobe durante mercados baixistas... e depois geralmente há um declínio dramático à medida que esses detentores de longo prazo vendem na força de um mercado altista", explicou Kuiper. O que se destaca para ele hoje é que "com este ciclo" o drawdown é "uma inclinação relativamente suave para baixo". Quando o bitcoin atingiu novos máximos no início deste ano, a linha de detentores de longo prazo "não mergulhou", disse ele. Em vez disso, o mercado tem experimentado "um sangramento lento consistente à medida que o mercado se moveu lentamente de lado e para cima". Esse sangramento lento alinha-se com o que Kuiper diz ouvir do lado dos clientes. "O desempenho do Bitcoin recentemente ficou atrás do ouro, até mesmo do S&P, e as pessoas estão ficando cansadas", escreveu ele. Muitos investidores, na sua opinião, estavam posicionados para um ciclo de quatro anos clássico e estavam "esperando para vender na sazonalidade historicamente forte de outubro e agora novembro". Quando a força típica de outubro não se materializou e o final do ano se aproximou, "os detentores de longo prazo estão procurando fazer mudanças fiscais e posicionais de final de ano, encerrando o dia com os ganhos que já têm". Leitura Relacionada: Bitcoin "Possivelmente Subvalorizado", Diz Empresa de Análise: Eis Porquê O gráfico da Glassnode mostra como isso parece diferente dos ciclos anteriores. Na subida e subsequente reversão de 2017-2018, a parcela de moedas ativas pela última vez há mais de um ano caiu violentamente à medida que o preço disparou e depois colapsou. No ciclo atual, a curva que representa o fornecimento de detentores de longo prazo tem tendência de queda desde 2023, mas sem o colapso vertical normalmente associado à distribuição eufórica. O analista on-chain Julio Moreno da CryptoQuant adicionou outra camada ao reformular a mesma dinâmica como "redução do fornecimento inativo de 1 ano" em pontos percentuais do fornecimento total. "Aqui está outra maneira de visualizar isso", respondeu ele a Kuiper, "olhando para a redução do fornecimento inativo de 1 ano em termos de % do fornecimento total de Bitcoin". Moreno quantificou os últimos três grandes ciclos. Em 2017-2018, o fornecimento inativo de 1 ano diminuiu cerca de 20 pontos percentuais do fornecimento total. No ciclo de 2021, a redução foi de cerca de 10 pontos percentuais. No período de 2024-2025 até agora, o declínio é novamente de aproximadamente 10 pontos percentuais. O gráfico da CryptoQuant, que usa uma escala invertida, representa isso como uma onda roxa que sobe à medida que mais moedas dormentes há muito tempo são gastas ou realocadas. Isso significa que os detentores de longo prazo já liberaram um volume de fornecimento comparável ao ciclo de 2021, mesmo que ainda esteja bem abaixo do pico de 2017-2018. O que difere é o ritmo. Em vez de um curto estouro de tomada de lucros no topo, o mercado absorveu aproximadamente uma redução de 10 pontos percentuais no fornecimento inativo ao longo de um caminho de preço mais longo e irregular. Kuiper recebeu bem a visualização alternativa, respondendo simplesmente: "Ótimo gráfico!" Ele também deixou claro o que estará monitorando a partir daqui. "Estarei observando esta inclinação junto com algumas outras métricas para avaliar a exaustão dos vendedores", disse ele. Por enquanto, ele argumenta que "os desenvolvimentos fundamentais positivos e a ação de preço sem brilho continuam a divergir". No momento da publicação, o BTC era negociado a $102.609. Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.comAs compras visíveis de ETPs spot de bitcoin e empresas não se traduziram em alta decisiva, deixando os traders a fazer uma pergunta direta: quem está abastecendo o mercado? Para Chris Kuiper, CFA, vice-presidente de pesquisa na Fidelity Digital Assets, a resposta é clara. "'Quem está vendendo?' é a pergunta número um que tenho recebido sobre a pressão contínua no preço do bitcoin em um cenário de compras visíveis", escreveu ele no X em 12 de novembro. "Não sou o único a sugerir que são os detentores de longo prazo (ou HODLers)." Kuiper aponta para um indicador on-chain simples mas poderoso: a percentagem de bitcoin em circulação que não se moveu por pelo menos um ano. O "Percentual de Fornecimento Ativo pela Última Vez há 1+ Anos" da Glassnode aumenta em mercados baixistas à medida que as moedas envelhecem no lugar e os investidores ficam com perdas não realizadas, e depois tipicamente cai acentuadamente quando os mercados altistas permitem que esses mesmos investidores saiam com força. Leitura Relacionada: Bitcoin Death Cross Está Chegando: Não Se Deixe Enganar Pelo Nome "Como pode ver no gráfico abaixo, esta linha sobe durante mercados baixistas... e depois geralmente há um declínio dramático à medida que esses detentores de longo prazo vendem na força de um mercado altista", explicou Kuiper. O que se destaca para ele hoje é que "com este ciclo" o drawdown é "uma inclinação relativamente suave para baixo". Quando o bitcoin atingiu novos máximos no início deste ano, a linha de detentores de longo prazo "não mergulhou", disse ele. Em vez disso, o mercado tem experimentado "um sangramento lento consistente à medida que o mercado se moveu lentamente de lado e para cima". Esse sangramento lento alinha-se com o que Kuiper diz ouvir do lado dos clientes. "O desempenho do Bitcoin recentemente ficou atrás do ouro, até mesmo do S&P, e as pessoas estão ficando cansadas", escreveu ele. Muitos investidores, na sua opinião, estavam posicionados para um ciclo de quatro anos clássico e estavam "esperando para vender na sazonalidade historicamente forte de outubro e agora novembro". Quando a força típica de outubro não se materializou e o final do ano se aproximou, "os detentores de longo prazo estão procurando fazer mudanças fiscais e posicionais de final de ano, encerrando o dia com os ganhos que já têm". Leitura Relacionada: Bitcoin "Possivelmente Subvalorizado", Diz Empresa de Análise: Eis Porquê O gráfico da Glassnode mostra como isso parece diferente dos ciclos anteriores. Na subida e subsequente reversão de 2017-2018, a parcela de moedas ativas pela última vez há mais de um ano caiu violentamente à medida que o preço disparou e depois colapsou. No ciclo atual, a curva que representa o fornecimento de detentores de longo prazo tem tendência de queda desde 2023, mas sem o colapso vertical normalmente associado à distribuição eufórica. O analista on-chain Julio Moreno da CryptoQuant adicionou outra camada ao reformular a mesma dinâmica como "redução do fornecimento inativo de 1 ano" em pontos percentuais do fornecimento total. "Aqui está outra maneira de visualizar isso", respondeu ele a Kuiper, "olhando para a redução do fornecimento inativo de 1 ano em termos de % do fornecimento total de Bitcoin". Moreno quantificou os últimos três grandes ciclos. Em 2017-2018, o fornecimento inativo de 1 ano diminuiu cerca de 20 pontos percentuais do fornecimento total. No ciclo de 2021, a redução foi de cerca de 10 pontos percentuais. No período de 2024-2025 até agora, o declínio é novamente de aproximadamente 10 pontos percentuais. O gráfico da CryptoQuant, que usa uma escala invertida, representa isso como uma onda roxa que sobe à medida que mais moedas dormentes há muito tempo são gastas ou realocadas. Isso significa que os detentores de longo prazo já liberaram um volume de fornecimento comparável ao ciclo de 2021, mesmo que ainda esteja bem abaixo do pico de 2017-2018. O que difere é o ritmo. Em vez de um curto estouro de tomada de lucros no topo, o mercado absorveu aproximadamente uma redução de 10 pontos percentuais no fornecimento inativo ao longo de um caminho de preço mais longo e irregular. Kuiper recebeu bem a visualização alternativa, respondendo simplesmente: "Ótimo gráfico!" Ele também deixou claro o que estará monitorando a partir daqui. "Estarei observando esta inclinação junto com algumas outras métricas para avaliar a exaustão dos vendedores", disse ele. Por enquanto, ele argumenta que "os desenvolvimentos fundamentais positivos e a ação de preço sem brilho continuam a divergir". No momento da publicação, o BTC era negociado a $102.609. Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com