Waarom Bitcoin niet meer zo snel stijgt als de mondiale M2-geldhoeveelheid nu de dollar de markten onder druk zet

Bitcoin volgt niet langer het mondiale liquiditeitsscenario waarop handelaren vorige cyclus vertrouwden. Ondanks een stijgend geldaanbod verkrapt een sterkere dollar de omstandigheden sneller dan liquiditeit prijzen kan optillen.

Bitcoin-handelaren houden van één grafiek meer dan bijna elke andere: mondiale M2-liquiditeit met een tijdsvertraging.

Meer geld dat wereldwijd expandeert, vindt uiteindelijk zijn weg naar risico-activa, en Bitcoin rijdt mee op de golf. Gedurende periodes van de vorige cyclus zag dat kader er schoon genoeg uit om als regel te behandelen.

Dat kader komt nu in de problemen. Breed geld stijgt nog steeds, maar Bitcoin handelt als een activum dat vastgepind zit onder een macro-plafond.

Waarom dit belangrijk is: Dit markeert een verschuiving in hoe macrosignalen zich vertalen naar cryptomarkten. Dezelfde M2-expansie die eerder samenviel met Bitcoin-rally's wordt nu gecompenseerd door sneller bewegende krachten, met name dollarsterkte en renteverwachtingen. Voor investeerders is de implicatie dat liquiditeit alleen niet langer voldoende is om de kortetermijnprijsrichting te verklaren.

FRED-gegevens tonen dat de Amerikaanse M2 in februari op $22,667 biljoen stond, een stijging ten opzichte van $22,469 biljoen in januari en $22,387 biljoen in december.

Die cijfers beschrijven een duidelijk expansief decor, terwijl een Bitcoin-prijs rond $68.000 iets geheel anders registreert.

Handelaren combineren twee verschillende macro-transmissiesnelheden in één grafiek en verwachten een net resultaat.

Twee klokken, één prijs

M2 is een maandelijkse voorraadmaatstaf. Het accumuleert geleidelijk, over kwartalen, en zijn invloed op risico-activa is eveneens traag.

Wanneer liquiditeitsomstandigheden expanderen, neigt het ertoe de financiële omstandigheden breed te verlichten, drempelrendementen te verlagen, kredietbeschikbaarheid te versoepelen en kapitaal naar risicovoller posities te duwen.

Toch duurt dat proces maanden om zich volledig in prijzen te manifesteren.

Dollarsterkte werkt op een geheel andere klok. Wanneer de dollarindex stijgt, verkrappen financiële omstandigheden bijna onmiddellijk.

De notulen van de Federal Reserve zijn expliciet: een sterkere dollar, samen met hogere rendementen en lagere aandelenkoersen, verkrapt financiële omstandigheden als pakket.

BIS-onderzoek ondersteunt dezelfde transmissie, en IMF-analyse vindt dat een dollarappreciatie van 10% gekoppeld aan mondiale financiëlemarkt-krachten de productie in opkomende markten binnen een jaar met 1,9% vermindert, waarbij kredietbeschikbaarheid en kapitaalinstroom in het proces verslechteren.

Maart demonstreerde precies die hiërarchie. De dollarindex noteerde een maandelijkse winst van 2,35% en een kwartaalwinst van 1,7% in zijn beste kwartaal sinds eind 2024, terwijl veilige-havenvraag, de oorlog in Iran, olieschok en een scherpe herziening van Fed-renteverlagingsverwachtingen investeerders allemaal terug naar de greenback duwden.

Vanaf zijn vierjaarlaagste punt eind januari was de dollarindex medio maart al ongeveer 5% hersteld.

Over diezelfde periode steeg de Amerikaanse M2 ongeveer 1,25%. De rem bewoog ongeveer vier keer sneller dan de brandstof.

De belangrijkste verschuiving is niet dat liquiditeit is gestopt met expanderen, maar dat het wordt ingehaald door snellere verkrappende krachten. Bitcoin reageert op de snelheid van verandering, niet alleen de richting.

Waarom Bitcoin dollarbewegingen eerst absorbeert

Bitcoin bevindt zich in een ongebruikelijke positie onder risico-activa. Het handelt continu op mondiale venues, prijst tegen dollars en dollarproxy's, en trekt een mondiale investeerdersbasis aan die dollar-gedenomineerde rendementsberekeningen maakt.

Dat maakt het een van de snelste markten om dollarverkrapping te absorberen voordat M2's trage accumulatie zich een weg kan banen door kredietkanalen, kapitaalstromen en bredere risicobereidheid.

De olieschok versterkt dit, aangezien grondstoffenenquêtes in maart de Brent-voorspelling voor 2026 verhoogden naar $82,85 per vat van $63,85 de vorige maand, de steilste opwaartse herziening in de geschiedenis van de enquête, en waarschuwden dat Brent $190 zou kunnen bereiken als de Straat van Hormuz gesloten blijft.

Een olieschok van die omvang verhoogt inflatieverwachtingen en dwingt markten renteverlagingen uit te prijzen. De markt was verschoven van het prijzen van ten minste 50 basispunten Fed-versoepeling tegen december naar nauwelijks één kwartpunt aan verlagingen volledig geprijsd.

Die herziening arriveert binnen dagen in dollar- en rentemarkten, en de M2-gegevens voor de overeenkomstige periode zullen pas over een maand worden gepubliceerd.

Een subtieler punt versterkt dit. De meeste populaire "mondiale M2"-grafieken aggregeren buitenlandse geldvoorraden en converteren ze naar dollars, wat betekent dat wisselkoersbewegingen het samengestelde per definitie beïnvloeden.

Wanneer de dollar sterker wordt, comprimeert het de dollarwaarde van vreemdvaluta-aggregaten, zelfs als lokale-valutamaatregelen stabiel blijven.

Zoals een gegevensleverancier opmerkt, kunnen wisselkoersschommelingen een soortgelijk effect hebben op totale liquiditeit en moeten worden overwogen naast ruwe geldaanbodcijfers.

De dollar functioneert dan op twee niveaus: als een concurrerende variabele die naast de M2-grafiek loopt, en als een variabele die al direct de samengestelde berekening binnengaat.

Dollarsterkte kan tegelijkertijd de klim van de grafiek vertragen en het belang van de richting van de grafiek voor Bitcoin compromitteren.

Wat de M2-these eigenlijk zegt

Dit alles vernauwt de M2-these. Breed geld is een nuttige proxy voor achtergrond-liquiditeitsomstandigheden over vensters van meerdere maanden, met name wanneer de dollar stabiel is of verzwakt.

In die omgevingen kan de geleidelijke accumulatie van geldaanbod fungeren als een trage rugwind voor risico-activa, met Bitcoin onder de gevoeliger begunstigden.

De relatie ziet er schoner uit in kalmere macro-regimes precies omdat de snelle variabele, de dollar, in dezelfde richting trekt, of op zijn minst uit de weg blijft.

De huidige episode bevestigt de hiërarchie: wanneer dollarsterkte en risico-aversie het kortetermijnbeeld domineren, kunnen ze Bitcoin ver onder waar een stijgende M2-lijn alleen het zou plaatsen vastgepind houden.

Het bullish scenario is dat de maart-stijging van de dollar tijdelijk blijkt. Als geopolitieke stress afneemt, olie terugtrekt van zijn hoogtes en markten wat Fed-versoepeling terug inprijzen, zal de verkrappende impuls van de dollar snel verzwakken.

Sommige strategen zien een deel van de maart-dollarbeweging als een risicopremie die zou kunnen vervagen als omstandigheden stabiliseren. In die omgeving herstelt de achtergrond-M2-rugwind zichzelf over de komende maanden, sluit Bitcoin's divergentie van de liquiditeitsgrafiek, en lijken de handelaren die de M2-these gebroken noemden voortijdig.

Het bearish scenario is dat de dollar zijn voorsprong uitbreidt. HSBC-strategen zeiden dat de dollar de overhand houdt zolang olieprijzen, risico-aversie en cross-asset volatiliteit verhoogd blijven.

In dat scenario kan Bitcoin langer blijven divergeren van het M2-script dan de meeste liquiditeitswaarnemers verwachten. Elke maand van verhoogde olie en gecomprimeerde renteverlagingsverwachtingen vertraagt het moment waarop achtergrondgeldgroei zich kan vertalen naar marktprestaties.

De volgende test is of het momentum van de dollar breekt voordat liquiditeit kan inhalen. Als de dollar stabiliseert of keert, heeft Bitcoin ruimte om zich opnieuw af te stemmen op de onderliggende expansie in geldaanbod. Zo niet, kan de divergentie langer aanhouden dan liquiditeitsmodellen impliceren, wat handelaren dwingt te herkalibreren wat daadwerkelijk de prijs drijft in de huidige cyclus.