Beren zijn uitgeput, stieren zijn niet klaar en de markt zit er tussenin

Een cluster van on-chain en macro-indicatoren trekt deze week de aandacht in de cryptomarkten, waarbij analisten wijzen op data die historisch gezien voorafgingen aan grote Bitcoin-herstelperiodes. De signalen zijn opmerkelijk. Ze zijn echter geen groen licht.

Crypto-analist Michaël van de Poppe signaleerde dat Bitcoin's 1-maands RSI nu dezelfde lage niveaus heeft bereikt als tijdens de bearmarkt-bodems van 2018 en 2022 — beide werden gevolgd door aanzienlijke herstelperiodes. Op zichzelf heeft een oververkochte RSI op de maandelijkse tijdschaal meer gewicht dan dezelfde waarde op een dagelijkse of wekelijkse grafiek.

Maandelijkse kaarsen filteren de ruis eruit. Wanneer die indicator comprimeert naar niveaus die gezien worden bij bevestigde cyclusbodems, vertelt het je iets over waar langetermijnverkopers uitgeput kunnen zijn — niet dat kopen risicovrij is, maar dat het risico-beloningsvenster smaller wordt ten gunste van geduldige accumulatie.

Waarom Koper versus Goud mogelijk de belangrijkste grafiek is waar niemand over praat

Van de Poppe benadrukte ook de Koper-naar-Goud ratio, een veelbekeken macro-indicator voor mondiale groeiappetijt, die al langer in een aanhoudende neerwaartse trend verkeert dan op enig eerder punt in de geschiedenis van Bitcoin. Koperprijzen hebben de neiging te stijgen wanneer de industriële vraag sterk is — fabrieken draaien, infrastructuur wordt gebouwd, economieën expanderen. Goud beweegt in de tegenovergestelde richting en stijgt wanneer angst domineert en kapitaal veiligheid zoekt. Een dalende Koper-Goud ratio, jarenlang aanhoudend, weerspiegelt een wereld die defensief is ingesteld. Het feit dat deze ratio nu op historische dieptepunten staat ten opzichte van het bestaan van Bitcoin is een significante context. Het betekent dat Bitcoin nog nooit een macro-achtergrond heeft moeten navigeren die zo voorzichtig was gedurende zo'n lange periode.

Een omkering van die ratio zou reële implicaties hebben. Het zou waarschijnlijk signaleren dat de mondiale groeivooruitzichten herstellen — dat kapitaal terugstroomt naar cyclische, risico-on activa. Bitcoin, dat ondanks zijn unieke eigenschappen de neiging heeft om te handelen als een high-beta risico-actief tijdens macro-inflectiepunten, zou profiteren van die verschuiving. Van de Poppe's argument is niet dat Bitcoin stijgt omdat een grafiek er mooi uitziet. Het is dat een macro-regimeverandering — het soort dat begint met koper dat goud overtreft — historisch gezien de bredere conjunctuurcyclus omhoog trekt, en Bitcoin beweegt daarmee mee.

"De bodem is dichterbij dan we denken," schreef van de Poppe.

On-Chain Data vertelt een voorzichtiger verhaal

Die visie wordt gedeeltelijk ondersteund door afzonderlijke data van on-chain analist Axel Adler Jr., die wees op de Bitcoin NUPL-MVRV Harmonic Composite — een gemengde maatstaf die twee sentiment- en waarderingsindicatoren combineert. NUPL, of Net Unrealized Profit/Loss, meet of de gemiddelde houder winst of verlies heeft. MVRV, de Market Value to Realized Value ratio, vergelijkt Bitcoin's huidige marktkapitalisatie met de totale kostenbasis van alle munten in omloop. Samen geven ze een beeld van hoe uitgerekt — of hoe afgemat — marktdeelnemers daadwerkelijk zijn. De composite staat momenteel op 0,33. In eerdere cycli vormden capitulatieobodems zich toen de maatstaf daalde naar ongeveer -0,5.

Die kloof is belangrijk. Een waarde van 0,33 suggereert dat de markt in het algemeen nog steeds in nettowinstgebied verkeert, wat betekent dat er nog steeds houders zijn die zouden kunnen verkopen — en dat nog niet hebben gedaan. In eerdere cycli kwam de diepste pijn toen dat getal diep negatief werd, wat wijdverspreide verliezen over de houderbasis weerspiegelde en het soort gedwongen verkoop dat een echte bodem markeert. We zijn er nog niet. Wat dat in de praktijk betekent is dat hoewel de omstandigheden verslechteren, de markt mogelijk nog niet volledig de zwakke handen heeft uitgewrongen. Nog een etappe naar beneden, of een langere periode van zijwaartse prijsactie, blijft een plausibele uitkomst voordat een aanhoudend herstel zich vastzet.

Is deze cyclus structureel anders?

Adler merkte iets structureel interessants op: de dieptepunten van elke opeenvolgende cyclus lijken te stijgen. Capitulatie, hoewel nog steeds mogelijk, bereikt mogelijk niet de extremen van eerdere neergang. Deze geleidelijke opwaartse drift in cyclusbodems weerspiegelt waarschijnlijk een volwassener wordende markt — diepere liquiditeit, meer institutionele deelname, bredere bezit in langetermijnwallets die simpelweg niet bewegen ongeacht de prijs. Als die structurele verschuiving echt is, dan betekent wachten op -0,5 op de composite zoals het in 2018 of begin 2019 bereikte, mogelijk wachten op een niveau dat nooit komt. De markt zou bodem kunnen vormen op -0,2 of -0,3 en herstellen zonder ooit historische extremen te bereiken. Dat is zowel geruststellend als lastig — het verhoogt het risico om in contanten te zitten te wachten op een capitulatiesignaal dat de markt structureel is ontgroeid.

Het oncomfortabele middenterrein

Wat uit beide analyses naar voren komt is een markt die zich in een oncomfortabel middenterrein bevindt. De macro-achtergrond is zwak maar mogelijk aan het keren. On-chain maatstaven verslechteren maar hebben historische extremen niet bereikt. Het sentiment is gedrukt maar niet gebroken. Samen genomen is het beeld er een van een late-fase consolidatie in plaats van een duidelijke bodem — het soort omgeving waar accumulatie verdedigbaar is maar overtuiging moeilijk te vinden is.

Of die combinatie het vroege begin van een herstel markeert — of simpelweg het midden van een langdurige slijtageslag — blijft een open vraag. Geschiedenis rijmt in cryptomarkten, maar herhaalt zich zelden volgens een schema. De signalen sluiten aan. De bevestiging is nog niet gearriveerd.

Gerelateerde verhalen