Met goud aan de linkerkant en Wall Street aan de rechterkant, staat Bitcoin op het kruispunt van oude en nieuwe cycli.

Auteur: Nancy, PANews

"Met zoveel goede activa in de wereld is Bitcoin niet langer zo sexy."

Terwijl goud de $5.000 doorbreekt en aan een historische rally begint, blijft Bitcoin in rust. Een debat over Bitcoin brouwt in de cryptogemeenschap, en mensen kunnen niet anders dan vragen: kan het "digitaal goud" verhaal doorgaan?

Onlangs deelde crypto KOL @BTCdayu de standpunten van een Bitcoin OG die meer dan 80% van zijn Bitcoin-bezit heeft verkocht en verklaarde dat Bitcoin een fundamentele verschuiving in zijn narratief ondergaat. Dit standpunt zorgde snel voor verhitte discussie binnen de cryptogemeenschap.

Nieuwe operators, nieuwe prijslogica

De eerste helft van de geschiedenis van Bitcoin was een gouden tijdperk van het te gelde maken van kennis, waarbij het podium grotendeels toebehoorde aan een klein aantal early adopters en infrastructuurbouwers.

Maar in de tweede helft veranderden de spelregels fundamenteel. Met de goedkeuring van Bitcoin spot ETF's, grootschalige allocaties door bedrijven zoals Strategy en andere DAT-bedrijven, en de opname van Bitcoin in de nationale strategische visie van de Amerikaanse regering, werd Bitcoin gedwongen om het "formele kostuum" aan te trekken dat door Wall Street op maat was gemaakt.

In deze cyclus voltooide Bitcoin stilletjes een grootschalige eigendomsverandering, waarbij vroege houders geleidelijk de markt verlieten en Wall Street-instellingen in grote getale de strijd aangingen, waardoor Bitcoin van een groei-activa in een allocatie-activa werd omgevormd.

Dit betekent dat de prijsmacht van Bitcoin verschuift van de offshore, informele markt naar het onshore financiële systeem gedomineerd door de Amerikaanse dollar. Van handelskanalen en liquiditeit tot regelgevingskaders convergeert Bitcoin naar de hoge volatiliteit en hoge bèta van in dollars luidende risicoactiva.

Solv Protocol medeoprichter en CEO Meng Yan verklaarde ronduit dat de wereld nu een tijdperk van keizerlijke rivaliteit is binnengegaan, en de belangrijkste vraag is wie zal winnen en wie zal verliezen. Het doel van Amerikaanse regelgeving is niet alleen om crypto-activa te dollariseren, maar ook om cryptocurrencies en RWA's (Real-World Assets) om te vormen tot instrumenten voor de voortdurende uitbreiding van de dollarhegemonië in het digitale tijdperk. Als Bitcoin slechts een ander middelmatig dollar-activa is, dan zijn de vooruitzichten inderdaad zorgwekkend. Als crypto echter het kernwapensysteem van de digitale economie van de dollar wordt, dan heeft BTC, als zijn nucleair aangedreven vliegdekschip, nog steeds een veelbelovende toekomst. Voor de VS is het belangrijkste probleem nu dat de controle over Bitcoin nog niet hoog genoeg is.

Volgens crypto KOL @Joshua.D is Bitcoin weliswaar een "dollar-activa" geworden dat sterk gecorreleerd is met Amerikaanse aandelen, maar is de impact op de prijs meer ondersteunend dan deprimerend. De belanghebbenden achter dit zijn ETF's, beursgenoteerde bedrijven en zelfs nationale strategieën. Deze "institutionalisering" heeft eigenlijk een veiligheidskussen aan Bitcoin toegevoegd, waardoor de prijsbodem effectief wordt verhoogd.

Terwijl de komst van mainstream-spelers echter de fondsenpool via conforme kanalen heeft uitgebreid, wordt Bitcoin momenteel geconfronteerd met een ongemakkelijk dilemma in de positionering van activa.

Sommigen stellen dat als men bullish is over het dollarsysteem, het kopen van Amerikaanse aandelen, obligaties of techgiganten betere liquiditeit, echte cashflow en grotere zekerheid biedt. Daarentegen lijkt Bitcoin op dit moment op een hogerisico-techaandeel zonder cashflow, wat vragen oproept over de kosteneffectiviteit. Omgekeerd zou men, als men bearish is over het dollarsysteem, logischerwijs activa moeten zoeken die negatief gecorreleerd zijn met de dollar. Bitcoin, "gemodificeerd" door mainstream-instellingen, heeft een zeer hoge correlatie met Amerikaanse aandelen; wanneer de dollarliquiditeit krimpt, crasht het vaak voor Amerikaanse aandelen, in plaats van risico af te dekken.

Met andere woorden, Bitcoin zit gevangen tussen een veilige haven en een risico; het is noch een veilige haven zoals goud, noch een groeiaandeel zoals techaandelen. Sommigen citeren zelfs historische gegevens die suggereren dat Bitcoin momenteel de kenmerken bezit van 70% techaandelen en 30% goud.

Deze nieuwe identiteit begint ook de neutraliteitspremie van Bitcoin in de geopolitiek te beïnvloeden.

Te midden van escalerende mondiale geopolitieke risico's en een uit de hand gelopen Amerikaans schuldtekort versnellen niet-Amerikaanse landen hun de-dollarisatie-inspanningen. Goud, met zijn duizenden jaren oude kredietgeschiedenis en politieke neutraliteit, is teruggekeerd naar de voorgrond, waarbij de prijs herhaaldelijk nieuwe hoogtepunten bereikt. Ondertussen wordt Bitcoin in de ogen van niet-Amerikaanse landen niet langer gezien als een grenzeloze valuta, maar eerder als een dollarderivaat beïnvloed door de prijsmacht van Wall Street.

Als gevolg hiervan hebben we gezien dat traditionele harde valuta's zoals goud terugkeren naar het middelpunt, terwijl Bitcoin is gevallen in een lange periode van zijwaartse handel en saaie fluctuaties, wat het vertrouwen van beleggers in het aanhouden van de aandelen blijft uithollen.

Desondanks, volgens crypto KOL @Pickle Cat, heeft iedereen zijn eigen interpretatie van Hamlet, en crypto-punk is een kernbehoefte voor Bitcoin, alleen verzwakt door "mainstreaming en traditionele financialisering." Maar waar zwakte is, moet ook kracht zijn. Het is als democratie; de allure ligt in het zelfcorrigerende mechanisme, maar deze correctie vindt vaak alleen plaats wanneer het systeem een extreme staat heeft bereikt, op welk punt het publiek het echt beseft.

De massale migratie van rekenkracht: Bitcoin-mijnbouwbedrijven "overlopen"

Naast het wankele verhaal aan de vraagzijde hebben veranderingen aan de aanbodzijde ook het marktpessimisme verergerd. Als cruciale speler in het Bitcoin-netwerk ondergaan miners een massale kapitaalmigratie, "Bitcoin verlaten voor AI."

Volgens de nieuwste gegevens van de Hashrate Index is het 7-daags voortschrijdend gemiddelde van de totale netwerk hashrate van Bitcoin gedaald tot 993 EH/s, een daling van bijna 15% ten opzichte van het all-time high in oktober vorig jaar. Ondertussen wordt volgens JPMorgan-analisten verwacht dat de gemiddelde dagelijkse blokbeloning per EH/s voor Bitcoin-miners in december 2025 zal dalen tot $38.700, een recorddieptepunt.

De directe oorzaak van de daling van de rekenkracht ligt in de voortdurende verslechtering van de Bitcoin-mijnbouweconomie. De halveringscyclus heeft geleid tot een vermindering van 50% in blokbeloningen, gekoppeld aan historisch hoge mijnbouwmoeilijkheid, waardoor veel mijnbouwrigs hun afsluitprijs naderen of zelfs eronder vallen. De winstmarges van miners zijn ernstig onder druk komen te staan, waarbij sommigen gedwongen zijn om af te sluiten om verliezen te beperken, terwijl anderen de cashflowdruk hebben verlicht door Bitcoin te verkopen.

De diepere crisis ligt in het feit dat rekenkracht de "olie" van het nieuwe tijdperk is geworden, wat de stroom van rekenkracht verandert.

Veel mijnbouwbedrijven geloven dat in vergelijking met het zeer cyclische, volatiele en onbetrouwbare businessmodel van Bitcoin-mijnbouw, AI-datacenters langetermijn, zekere vraag en hogere rendementen bieden. Nog belangrijker, hun geaccumuleerde grootschalige energie-infrastructuur, locatiebronnen en operationele ervaring zijn precies de meest schaarse bronnen voor AI-rekenclusters, waardoor de transformatie realistischer en haalbaar wordt.

Als gevolg hiervan hebben Bitcoin-mijnbouwbedrijven zoals Core Scientific, Hut 8, Bitfarms, HIVE, TeraWulf en Cipher Miner collectief "overgelopen." Volgens de voorspelling van CoinShares kunnen de inkomsten van mijnbouwbedrijven uit mijnbouw tegen eind 2026 dalen van 85% tot onder de 20%, waarbij hun afhankelijkheid verschuift naar AI-infrastructuur.

Deze transformatie is echter extreem duur. Enerzijds vereist het upgraden van traditionele mijnbouwboerderijen naar AI-datacenters grootschalige infrastructuurrenovaties, die kostbaar zijn. Anderzijds blijft de prijs van krachtige GPU-servers hoog, en de initiële kapitaalinvestering is enorm als een grootschalige rekenkrachtcluster moet worden gevormd.

Voor mijnbouwbedrijven die dringend moeten transformeren, werd Bitcoin, het meest liquide activa, natuurlijk het meest directe en efficiënte financieringsinstrument, wat ertoe leidde dat ze voortdurend Bitcoin op de secundaire markt verkopen. Deze voortdurende verkoop vanuit de aanbodzijde onderdrukte niet alleen de prijs van Bitcoin, maar perste ook de winstmarges van resterende miners verder uit, waardoor meer gedwongen werden om af te sluiten of hun activiteiten te transformeren.

Deze "overloop" van munten verkopen om schoppen te kopen heeft, tot op zekere hoogte, liquiditeit weggetrokken en het marktvertrouwen ondermijnd.

Meng Yan wees er echter op dat het idee van Bitcoin-miners die overstappen naar AI-rekeninfrastructuur eigenlijk een vals voorstel is, meer een verhaal dat is verzonnen door in de VS genoteerde mijnbouwbedrijven om hun aandelenkoersen te stabiliseren te midden van krimpende winsten. Afgezien van de herbruikbaarheid van elektriciteit is er bijna niets gemeenschappelijks tussen de twee, van apparatuurhardware en netwerkarchitectuur tot operationele vaardigheden en software-ecosysteem, en ze bieden geen extra voordelen in vergelijking met toegewijde AI-datacenters.

Joshua.D wees er verder op dat de belangrijkste Bitcoin-mijnbouwmachines die momenteel worden gebruikt ASIC-miners zijn. Deze machines kunnen alleen minen; de enige dingen die kunnen worden getransformeerd zijn de faciliteiten en energie-infrastructuur. Daarom is de daling van de hashrate meer een natuurlijk selectieproces binnen de industrie. Historisch gezien is een daling van de hashrate vaak een teken geweest dat de markt "de zeepbel eruit perst," waardoor toekomstige verkoopdruk wordt verminderd, in plaats van een trigger voor een ineenstorting. Zolang het Bitcoin-netwerk nog steeds normaal blokken kan produceren, zijn hashrate-fluctuaties simpelweg een marktaanpassingsmechanisme.

Gevouwen Bitcoin staat op het kruispunt van oude en nieuwe cycli.

Nu Bitcoin officieel de mainstream is binnengegaan, vertelt het niet alleen het oude verhaal van "digitaal goud," maar schrijft het ook een nieuw script voor mainstream financiële activa.

Bitcoin verlaat zijn puur speculatieve imago en evolueert naar een reservoir van mondiale liquiditeit, waarbij mainstream-acceptatie de sluizen naar conforme fondsen opent. Deze financiële toegang verbetert de overlevingskansen en veerkracht van Bitcoin aanzienlijk.

Buiten de schijnwerpers van Wall Street, in landen met ernstige inflatie zoals Nigeria, Argentinië en Turkije, ervaart Bitcoin-gebruik explosieve groei. Daar is Bitcoin niet louter een activa, maar een reddingslijn tegen de ongebreidelde uitgifte van fiatvaluta en een bescherming voor gezinsvermogen. Deze bottom-up, oprechte vraag bewijst dat het een schild blijft in handen van gewone mensen.

Er is geen twijfel dat een gevouwen Bitcoin nu aan ons wordt gepresenteerd.

Het neemt afscheid van de snel-rijk-worden-mythen van het westerse grensgebied en verlaat de idealistische cyberpunk-esthetiek, in plaats daarvan presenteert het een stabieler, zelfs enigszins saai, volwassen activakarakteristiek.

Dit is niet het einde van digitaal goud, maar eerder een teken van zijn volwassenheid. Net zoals goud een lang proces van waardeconsensusreconstructie onderging voordat het een centralebankreserve werd, kan Bitcoin vandaag op een soortgelijk historisch keerpunt staan.

Terugkijkend op de ontwikkeling van Bitcoin is het verhaal ervan constant geëvolueerd. Van het peer-to-peer elektronisch geldsysteem dat oorspronkelijk werd bedacht in Satoshi Nakamoto's whitepaper, dat kleine, onmiddellijke betalingen mogelijk maakt; tot het worden gezien als een niet-soevereine valuta om inflatie van fiatvaluta te bestrijden; vervolgens evoluerend naar "digitaal goud," een instrument voor het opslaan van waarde en het bestrijden van inflatie; en nu, met de betrokkenheid van Wall Street, kan het volgende potentiële verhaal van Bitcoin wijzen naar soevereine nationale reserve-activa. Natuurlijk is dit proces gedoemd vrij lang te zijn, maar het is niet langer een luchtkasteel.

Echter, alles heeft zijn cycli, en activa zijn geen uitzondering. Volgens het activarotatiepatroon van de Merrill Lynch-klok draait de mondiale economische indicator naar een periode die gunstig is voor grondstoffen. Bitcoin is de afgelopen tien jaar tientallen miljoenen keren gestegen en treedt een nieuwe macro-economische cyclus binnen. De langetermijnwaarde mag niet gemakkelijk worden ontkend simpelweg vanwege tijdelijke prijsconsolidatie of een periode van onderpresteren in vergelijking met goud en zilver.

Op dit kruispunt van oude en nieuwe cycli brengen zowel vertrekkende gevestigde spelers als binnenkomende instellingen hun stemmen uit voor de toekomst met echt geld. De tijd zal het uiteindelijke antwoord geven.