Strategy verslaat BlackRock Bitcoin-bezit terwijl handelaren 'het nieuws verkopen'

Strategy, het door Michael Saylor geleide bedrijf dat vroeger bekend stond als MicroStrategy, heeft BlackRock's toonaangevende spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF) overtroffen en is daarmee 's werelds grootste institutionele houder van Bitcoin geworden.

Volgens een regulatoire indiening bij de Securities and Exchange Commission (SEC) op 20 april heeft Strategy de afgelopen week 34.164 extra Bitcoin verworven tegen een gemiddelde prijs van $74.395 per munt.

De aankoop kostte ongeveer $2,54 miljard en staat als de derde grootste enkelvoudige acquisitie in de geschiedenis van het bedrijf op basis van muntaantal.

De laatste transactie bracht de totale Bitcoin-bezittingen van Strategy op 815.061 BTC, oftewel ongeveer 3,88% van het totale aanbod van de token.

Het bedrijf heeft ongeveer $61,56 miljard besteed aan het opbouwen van die positie, wat het een gemiddelde kostenbasis geeft van $75.527 per munt. Met Bitcoin dat op ongeveer $75.000 wordt verhandeld, zijn de bezittingen van het bedrijf ongeveer $61,2 miljard waard, waardoor de portefeuille een ongerealiseerd verlies heeft van meer dan $228 miljoen.

Strategy's Bitcoin-bezit passeert BlackRock IBIT

Ondertussen is de omvang van de laatste aankoop ook op zichzelf opmerkelijk. De 34.164 Bitcoin die deze week alleen zijn verworven, zouden een bedrijf als de vijfde grootste institutionele houder ter wereld plaatsen.

Die buit was genoeg om Strategy voorbij BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) te duwen, 's werelds grootste Bitcoin-fonds. IBIT houdt momenteel 798.026 Bitcoin na eerder Strategy te hebben ingehaald in het eerste kwartaal van 2024, na de goedkeuring van spot Bitcoin ETF's in de Verenigde Staten.

De vergelijking is significant omdat de twee voertuigen verschillende vormen van Bitcoin-blootstelling vertegenwoordigen. BlackRock's fonds houdt Bitcoin namens retailbeleggers en institutionele beleggers via een gereguleerde Wall Street-structuur.

Strategy is daarentegen een beursgenoteerd operationeel bedrijf dat zichzelf steeds meer heeft omgevormd tot een leveraged BTC-schatkistvoertuig, waarbij het gebruik maakt van schuld- en aandelenmarkten om zijn reserves uit te breiden.

Tegen die achtergrond blijft de enige entiteit waarvan algemeen wordt aangenomen dat die meer Bitcoin bezit de pseudonieme oprichter van het netwerk, Satoshi Nakamoto, wiens inactieve wallets naar schatting ongeveer 1,1 miljoen munten bevatten.

Ondertussen zei Strategy Chief Executive Officer Phong Le dat de laatste aankoop de Bitcoin-opbrengst van het bedrijf met 82% verhoogde tot $4,97 miljard voor het jaar in slechts één week.

Hij zei dat het resultaat de reflexieve kracht aantoonde van het combineren van een waardestijgend digitaal actief met accretieve schuldfinanciering.

Analisten die de accumulatiesnelheid van het bedrijf bijhouden, hebben geprojecteerd dat Strategy de grens van 1 miljoen Bitcoin zou kunnen bereiken vóór het einde van het jaar.

STRC wordt centraal in het model

De laatste aankoop onderstreepte ook hoe zwaar Strategy nu steunt op zijn preferente effecten om zijn Bitcoin-strategie te financieren, zonder te zwaar te leunen op verwatering van gewone aandelen.

Volgens de indiening genereerde de eeuwigdurende preferente waarde van het bedrijf, bekend als Stretch, vorige week $2,18 miljard, goed voor ongeveer 85,7% van de opbrengsten die werden gebruikt om het effect aan te kopen.

Opvallend is dat STRC ook alle $1 miljard Bitcoin-aankoop van Strategy financierde voor de week eindigend op 12 april. STRC  is ontworpen om te handelen nabij een nominale waarde van $100 en biedt beleggers een variabel dividend met een geannualiseerde rente van 11,5%. Het dividend wordt maandelijks opnieuw ingesteld.

Strategy-managers hebben eerder gezegd dat de structuur bedoeld is om het aandeel dicht bij pari te houden terwijl scherpere schommelingen in waardering worden beperkt.

In de praktijk is Stretch een kernonderdeel geworden van de financieringsmachinerie van het bedrijf, waarbij de door Saylor geleide onderneming bijna 100.000 BTC heeft verworven met STRC.

Als zodanig is Strategy niet langer alleen een softwarebedrijf met een Bitcoin-schatkist daaraan gekoppeld. Het is steeds meer een Bitcoin-acquisitievoertuig dat wordt gefinancierd via een stapel publieke marktinstrumenten, waaronder gewone aandelen, preferente aandelen en andere effecten.

Het bedrijf heeft gezegd dat het opbrengsten uit eigen vermogen en schuldfinancieringen, samen met de kasstroom uit operaties, gebruikt om Bitcoin te accumuleren als zijn primaire schatkistreserve-actief.

Een bekend patroon in de markt

Als de financieringsstructuur achter Strategy's aankopen geavanceerder is geworden, is de reactie van de markt op die aankondigingen relatief consistent gebleven.

Grote Strategy-aankoopbekendmakingen hebben voor Bitcoin vaak gefunctioneerd als buy-the-rumor, sell-the-news-gebeurtenissen, in plaats van als onmiddellijke bullish katalysatoren. Tegen de tijd dat de indiening wordt gepubliceerd, hebben traders zich vaak al gepositioneerd voor de vraag.

Andre Dragosch, hoofd onderzoek bij Bitwise Europe, zei:

Die opvatting wordt ondersteund door het onderzoek van Bitwise Europe, waaruit blijkt dat grote acquisitiebekendmakingen van Strategy zelden resulteren in onmiddellijke winst nadat ze openbaar worden. In plaats daarvan heeft Bitcoin historisch gezien de neiging om te verzwakken in de uren na de indiening.

Het onderzoek van het bedrijf naar 100 Strategy Bitcoin-aankoopkondigingen sinds augustus 2020 wees uit dat het actief doorgaans piekt ongeveer twee uur voordat het bedrijf de transactie bekendmaakt. Zodra de indiening is vrijgegeven, heeft de prijs de neiging om te dalen.

De gegevens van Bitwise tonen aan dat de indexprestaties binnen 30 minuten na een aankondiging dalen naar 99,97, vervolgens dalen naar 99,96 na één uur, voordat er een gedeeltelijk herstel optreedt.

De omvang van de aankoop lijkt ook van belang te zijn. Voor de top 10% van aankopen op volume, die de meeste marktaandacht trekken, is Bitcoin doorgaans gestegen voor de bekendmaking en vervolgens gedaald zodra het nieuws werd bevestigd, met zwakte die zich uitstrekt over de volgende twee uur.

Dat patroon is consistent met een bekende marktdynamiek. Traders prijzen verwachte vraag vooraf in, waardoor er beperkte ruimte overblijft voor stijging zodra de aankoop officieel wordt aangekondigd.

Ondertussen hebben kleinere acquisities de tegenovergestelde werking gehad. De onderste 10% van Strategy-aankooptranches zijn geassocieerd met relatief vlakke prijsbewegingen voor de aankondiging, gevolgd door gestadiger winsten in de twee uur na bekendmaking.

Gezien dit stelt Bitwise dat stillere accumulatie minder kwetsbaar is voor front-running en daarom een duidelijker signaal van aanhoudende vraag kan bieden dan de grootste, krantenkoppen-trekkende aankopen van het bedrijf.

Om die reden waarschuwen marktanalisten ervoor om Strategy's wekelijkse indieningen te behandelen als een betrouwbaar kortetermijn handelssignaal.