新モデルがマイナーの損益分岐点はビットコイン74,000ドル以上と証明

Riotのケーススタディは、米国のビットコインマイナーが完全な利益を確保するはるか前に電力コストを回収できることを示している

ビットコインのマイニングコストは、しばしば単一の数値に要約されます:「1BTCをマイニングするコスト」。しかし実際には、その数値はビジネスのどの層を測定するかによって異なります。

電力コストはマシンを今日稼働させるべきかを決定し、営業費用はマイニングフリートが会社全体を支えるかを決定し、会計コストはビジネスが最終的に利益を報告するかを決定します。

これらの層をより明確に検証するため、CryptoSlateはビットコインマイニングコストモデルを構築しました。このモデルは、ネットワーク難易度、ブロック報酬、取引手数料、ASIC効率、電力価格を使用して、第一原理からマイニング経済を計算します。

次に、モデルはRiot Platformsの公開資料を使用して企業固有のコスト入力を適用し、実際に経済がどのように積み重なるかを示します。

現在のネットワーク条件下では、モデルはマイナーが電力コストをカバーできるが、より広範な営業費用と会計費用をカバーできないことを示しています。

Riotのテキサス事業は、ビットコインの価格回復後でも、電力損益分岐点、営業損益分岐点、完全な会計収益性がどれほど離れているかを明らかにしています。

Riotのマイニング経済は3つの損益分岐層を明らかにする

現在のビットコイン価格67,200ドルで、Riotは1つの損益分岐層をクリアし、次の2つを逃しています。

現在のネットワーク条件に基づいてデータをモデル化しました。これには、ビットコイン難易度145,042,165,424,850、3.125 BTCのブロック報酬、ブロックあたりのBTC、約17~19 J/TH範囲の最新ASIC効率、およびテキサスの産業用電力が約0.0667ドル/kWhが含まれます。現在の平均がブロックあたり約0.02 BTCであることから、ブロック手数料は無視しました。

このセットアップは、ブロックあたり622.95セクスティリオンハッシュ(ネットワークが1つのブロックをマイニングするために平均して行う必要がある総作業量)、BTCあたり199.34セクスティリオンハッシュ(マイナーまたはネットワーク全体がその作業を行う速度)、およびBTCあたり969.04メガワット時のエネルギーを生成します。

これらの仮定により、現在の価格で1 BTCをマイニングする電力コストは64,635ドルとなり、BTCあたり2,565ドルの電力マージンが生じます。

ビットコインマイニングコストの推定を示すモデル出力:BTCあたり199.34セクスティリオンハッシュ、969.04 MWhのエネルギー使用、およびBTC価格67,200ドルでBTCあたり約64,635ドルの電力コスト。

Riotの申告ベースの非電力営業コスト層であるBTCあたり約9,809ドルを追加すると、営業マージンはマイナス7,243ドルになり、BTCあたりの総コストはそれに応じて跳ね上がります。BTCあたり約39,687ドルの非現金減価償却層を追加すると、会計利益はマイナス46,930ドルに押し上げられます。

これは、大規模な米国マイナーにとって、「1ビットコインをマイニングするコスト」には単一の数値がないことを明確に示しています。

1. 1つの層は短期的な電力コストを捉え、マシンを稼働させる価値があるかどうかを決定するのに役立ちます。
2. 2番目の層はより広範な営業コストを追加し、自己マイニングがビジネスの残りの部分をカバーするかどうかを示します。
3. 3番目の層は減価償却を追加し、報告された利益が現金マージンに追いついているかどうかを示します。

モデルはこれらの層を並べて配置し、市場の回復後にそれらがどれほど離れているかを示しています。

損益分岐点の階段が運営状況を定義する

モデルは、単一のオールインマイニングコスト数値よりも多くを語る損益分岐点の階段を生成します。電力のみの損益分岐点はBTCあたり64,635ドルです。

Riotの申告ベースの非電力営業コスト層を追加すると、損益分岐点は約74,444ドルに上昇します。

会計減価償却層を追加すると、完全な会計損益分岐点は再び114,130ドルに上昇します。

したがって、マイナーは電力経済がプラスであると報告しながら、依然として弱い営業または会計結果を計上できます。

コスト層	BTCあたりのモデル化された金額	損益分岐点BTC価格
電力のみ	$64,635	$64,635
非電力営業コスト	$9,809	$74,444
会計減価償却	$39,687	$114,130

この階段が実際にどのように機能するかを示すために、4つの価格シナリオをモデル化しました。

49,000ドルの弱気ケースでは、Riotはすべての指標でマイナスです。BTCあたりの電力マージンはマイナス15,635ドル、営業マージンはマイナス25,443ドル、会計利益はマイナス65,130ドルです。

ビットコインマイニング経済モデルを示すチャート:ブロックあたり622.95セクスティリオンハッシュ、BTCあたり969.04 MWhのエネルギー、BTCあたりの総コスト114,130ドル、例示的なBTC価格49,000ドルでの電力、営業、会計マージンがマイナス。

67,200ドルの現在価格ケースでは、Riotは電力損益分岐点をわずかに上回りますが、かろうじてです。電力マージンはプラスになりますが、営業および会計ビューはマイナスのままです。

ビットコインマイニング経済を示すモデル出力チャート:ブロックあたり622.95セクスティリオンハッシュ、BTCあたり969.04 MWhのエネルギー、BTCあたりの総コスト114,130ドル、電力コスト64,635ドル、例示的なBTC価格67,200ドルでの営業および会計マージンがマイナス。

80,000ドルの回復ケースでは、RiotはBTCあたり5,557ドルの営業マージンで営業閾値をクリアしますが、会計ビューは依然として34,130ドルの損失を示しています。

ビットコインマイニング経済を示すモデル出力チャート。BTCあたり969.04 MWhのエネルギー、BTCあたりの総コスト114,130ドル、電力コスト64,635ドル、非電力営業コスト9,809ドル、減価償却39,687ドル、例示的なBTC価格80,000ドルに対して計算されたマージンを含む。

3つのビューすべてがプラスになる前に、126,000ドルの過去最高値を取り戻す必要があり、BTCあたり11,870ドルの会計利益が得られます。

ブロックあたりのハッシュ、BTCあたりのハッシュ、BTCあたりのエネルギー、電力コスト、営業コスト、減価償却、およびBTC価格126,000ドルでの推定利益率を示すビットコインマイニングコストモデルダッシュボード。

BTC価格シナリオ	BTCあたりの電力マージン	BTCあたりの営業マージン	BTCあたりの会計利益
$49,000	-$15,635	-$25,443	-$65,130
$67,200	$2,565	-$7,243	-$46,930
$80,000	$15,365	$5,557	-$34,130
$126,000	$61,365	$51,557	$11,870

この区別は実質的です。Riotの減価償却層は、明示的に非現金として組み立てられており、3年間の耐用年数に基づいています。これは、短期的に回避可能な現金流出ではなく、会計上の配分です。

それでも、公開マイナーは電力マージンだけで生活しているわけではないため、画像に属しています。彼らは損益計算書を報告します。彼らはマシンを交換します。彼らは企業コストを吸収します。

したがって、有用な質問は、投資家、アナリスト、経営チームが実際に使用している収益性ラインはどれか、そしていつマイナーが収益性があると言えるかです。

Riotの次のビットコイン半減期予測は価格テストを延長する

次に、2028年の次のビットコイン半減期までのコスト予測を実行しました。

Riotの最新の公開資料を使用して、38.5エクサハッシュ/秒を想定し、2026年3月31日までに45 EH/sに増加し、その後次のビットコイン半減期ウィンドウまでそのレベルをフラットに保ちます。

市場全体を再構築しようとしているわけではありません。モデルは現在のBTCあたりの経済を一定に保ち、Riotの報告された計画された自己マイニングハッシュレートパスを通じてそれらをスケーリングします。

これは営業レバレッジに焦点を当てたシナリオ演習であり、価格感応度を見逃すのは困難です。

4つのシナリオすべてで、予測される累積マイニングBTCは15,000です。変化するのは利益の積み重ねです。

ビットコイン49,000ドルでは、Riotの累積電力マージンはマイナス239,436,036ドル、累積営業マージンはマイナス389,648,124ドル、累積会計利益はマイナス997,428,094ドルです。

BTC価格49,000ドルでの次のビットコイン半減期までの累積利益を示すビットコインマイニング収益性モデル、2026年から2028年にかけて15,000 BTCマイニング、電力マージン−2億3,900万ドル、営業マージン−3億8,900万ドル、会計利益−9億9,700万ドルを予測。

67,200ドルでは、累積電力マージンは39,286,667ドルでプラスになりますが、累積営業マージンはマイナス110,925,420ドルのままで、累積会計利益はマイナス718,705,391ドルのままです。

次のビットコイン半減期までのビットコインマイニング収益性予測を示すダッシュボード、BTC価格スライダー(約67,200ドル)、予測累積BTC 15,000、電力マージン3,930万ドル、営業マージン−1億1,090万ドル、会計利益−7億1,870万ドル、および時間の経過とともに会計、営業、電力マージンを比較するチャートを含む。

80,000ドルでは、Riotは累積営業マージンで85,099,338ドルでプラスに転じますが、累積会計利益は依然としてマイナス522,680,632ドルです。

BTC価格80,000ドルでの次のビットコイン半減期までのビットコインマイニング収益性予測を示すチャート、15,000 BTCマイニング、累積電力マージン2億3,500万ドル、営業マージン8,500万ドル、会計利益−5億2,200万ドルの軌跡を推定。

126,000ドルのシナリオでのみ、3つのラインすべてがゼロを超えて移動し、累積会計利益は181,783,343ドルになります。

次のビットコイン半減期までのビットコインマイニング収益性予測を示すチャート、BTC価格126,000ドルで15,000 BTCマイニング、電力マージン9億3,900万ドル、営業マージン7億8,900万ドル、会計利益1億8,100万ドルを推定。

BTC価格シナリオ	予測累積BTC	累積電力マージン	累積営業マージン	累積会計利益
$49,000	15,000	-$239,436,036	-$389,648,124	-$997,428,094
$67,200	15,000	$39,286,667	-$110,925,420	-$718,705,391
$80,000	15,000	$235,311,426	$85,099,338	-$522,680,632
$126,000	15,000	$939,775,402	$789,563,314	$181,783,343

マイナーは長期間にわたって電力プラスになっても、より広範な営業コストをカバーできない可能性があります。また、営業プラスに転じても、会計利益からは程遠い状態が続く可能性があります。Riotのケーススタディは、これらの状態間のギャップが広いことを示しています。

モデルでは、電力損益分岐点と完全な会計損益分岐点の差は、BTCあたり約49,495ドルです。このスプレッドは、マイナーがフリート派遣で健全に見える一方で、報告された収益で緊張している理由を説明するのに役立ちます。

累積チャートは、将来の難易度、手数料、停止、カーテイルメント収益、資金調達、または新規設備投資を予測していません。今日のBTCあたりの経済が持続すると仮定し、Riotの計画されたハッシュレートパスに従ってのみスケーリングします。

その制限は依然として明確なシグナルを残しています。経済の残りの部分をフラットに保つことは、次のビットコイン半減期の議論の多くがビットコインの価格にどれだけ依存しているかを示しています。

Riotの場合、モデルは126,000ドルのシナリオまで累積会計収益性に達しません。ただし、絶対的には、レベルは114,200ドルです。

BTC価格114,200ドルでの次のビットコイン半減期までの累積利益を示すビットコインマイニング収益性予測チャート、予測15,000 BTCマイニング、2028年を通じて増加する電力、営業、会計マージンを含む。

Riotのケースは、より広範な米国マイニング取引への示唆を与える

米国マイナーに対するより広範な教訓は明確です。価格だけでは営業状況を解決しません。フリート効率と電力価格が依然として最初のカットを決定します。

コスト感応度の観点から、3つのASICプリセットを比較します:17.5 J/THのBitmain S21、18.5 J/THのWhatsMiner M60S、および29.5 J/THのAntminer S19 Proで、テキサスの産業用電力参照レートを使用します。

Antminer S19 Pro、Bitmain S21、WhatsMiner M60Sの異なる電力価格でのビットコインマイニング損益分岐コストを比較するコスト感応度チャート、電力コストが上昇するにつれて古いS19 Proが最も速く不採算になることを示す。

その範囲全体で、S19 ProはBTCあたりのコストで新しいマシンを上回り続けます。2つの新しいモデルは互いに近接して実行されますが、効率の低いフリートはチャート全体で目に見えて高いコストラインを運びます。

そのポイントはRiotを超えて運ばれます。Riotの申告ベースの非電力コスト層と減価償却の仮定は企業固有です。別のマイナーは、異なるオーバーヘッドベース、異なる耐用年数の仮定、異なるカーテイルメントプロファイル、または異なる実現電力ミックスを持つ可能性があります。しかし、3層構造は依然としてうまく移動すると感じています。

最初に電力コストが来ます。次に営業コスト。次に会計コスト。

弱い価格期間を生き残る企業は、最初の層を快適にクリアする傾向があります。サイクルを通じて価値を複利化する企業は、時間の経過とともに3つすべてをクリアする必要があります。

約67,000ドルの現在の価格では、モデルはマシンレベルで困窮している企業を示していません。電力マージンはプラスです。マシンは依然として電力に費やすよりも多く稼いでいます。

同時に、完全な損益計算書を解決したマイナーは示していません。営業ラインは赤のままです。会計ラインはより深く赤のままです。公開マイナーにとって、その分割は財務上の決定、フリート交換のタイミング、および収益に対する市場の期待を形成します。

したがって、ビットコインマイナーは6桁をはるかに下回る価格でプラスの電力マージンに移行し、回復ケースでプラスの営業マージンに移行できますが、114,000ドルを超える過去最高値を再テストするまで、累積会計収益性を逃す可能性があると推定できます