ピーター・ティール氏、「イーサリアムのMicroStrategy」が8月以降95%下落後、ETH財務株式をすべて売却

ピーター・ティール氏、ETHZillaでゼロに、ETH財務戦略企業の取引が本格化

2月17日、ETHZillaの投資家向けサイトに掲載された修正13G/Aでは、ピーター・ティール氏とファウンダーズファンド関連の保有株式数がゼロ、受益保有率が0.0%と記載されました。

この届出書には、2025年12月31日という「イベント日」も記載されており、文書が捉えるタイミングの枠組みを設定し、コンプライアンスに基づいた受益保有のスナップショットとなっています。

ブルームバーグは、ティール氏と彼のファウンダーズファンドが実際に同社から完全に撤退し、数ヶ月にわたって積み重ねられてきた単純な軌跡を完結させたと報じています。

2025年8月時点では、パランティアの創業者は重要な株主でした。Schedule 13Dの届出書は、8月4日のイベント日時点で11,592,241株、受益保有率7.5%と報告していました。その後、保有株式は減少しました。11月14日に提出された修正版では、9月30日時点で928,389株、5.6%と報告されました。

ETHZillaが何を代表しようとしていたかを思い出すと、この一連の流れはより説得力を持ちます。それは、Strategy(旧MicroStrategy)のプレイブックをボトルに詰め、イーサリアムに注ぎ込もうとする公開市場での試みであり、ナスダックティッカーとウォレットよりも証券会社を好む投資家を対象とした財務戦略でした。

噂を数字に変える届出書

2月17日の修正版は、公開市場が提供する「完全撤退」の最も明確なバージョンですが、株主はティール氏の2025年の売却後、すでにこれを織り込んでいたようです。昨年8月以降、ETHZの株価は95%下落し、約74ドルから3.50ドル強まで下落しました。

同社は明らかにインサイダー売却以上の圧力を受けていました。2026年1月の8-Kで、ETHZillaは3,965.83 ETHを平均価格3,173.67ドルで1,258万ドルで売却したと報告し、約65,850 ETHの残高を開示しました。その1ヶ月前には、債務圧力に関連して約7,450万ドル相当のETHという、はるかに大規模な売却があり、純粋な財務戦略からの後退がありました。

2026年2月の8-Kで、同社は全ての未払い優先担保付転換社債を償還し、元本5億1,614万8,000ドルと償還プレミアム8,774万5,000ドル、さらに利息を支払ったと開示しました。

これは、財務戦略企業構造をより忍耐強く価格設定し始めた市場における高コストの資本の音です。

これらすべては、カテゴリー全体で形成されてきたより広範なストーリーの中に位置づけられます。

暗号資産財務戦略企業は、株価が低迷する中で自社株買いとレバレッジに頼っており、このより広い文脈がティール氏の「0.0%」に異なる種類の重みを与えています。

マクロの問題、利回りは薄く、資金調達コストは高い

財務戦略は常にマクロの中に存在します。この取引の容易な段階では、株式は基礎となる暗号資産に対してプレミアムで取引され、資金調達が燃料となり、ループは自己増殖します。ETHにはここで追加のレイヤーがあります。なぜなら、ステーキング利回りとデリバティブのキャリーがスプレッドシートへの入力になるからです。

現在、これらの入力は控えめなクッションとして表示されています。

ETH先物ベーシスを追跡する公開ダッシュボードは、満期全体で年率換算キャリーが低い一桁台であることを示しています。ステーキング利回りのベンチマークは同じ範囲にあり、あるインデックスは年率約2.8%です。

キャリーが薄い場合、経営判断がより重要になります。ETHの売却がより重要になります。債務条件がより重要になります。株式発行条件がより重要になります。そして市場は、ティッカーを単純なプロキシではなく、実行の判断として扱い始めます。

財務戦略企業の取引は、最終的に、公開ラッパーがボラティリティの高い資産を保有し、市場がシフトしても安定性を保つことができるという信念に基づいています。ティール氏の撤退は理由を説明していませんが、タイムラインの終わりに旗を立てています。

ここからの3つの道筋と、どの道にいるかを教えてくれる数字

分岐点に名前を付け、各分岐点に観察可能なシグナルの小さなセットを添付することが役立ちます。

1. 1つの道筋は、プレミアムループの再開です。ETHが安定し、リスク選好が戻り、財務戦略企業はコアの保有を縮小することなく成長を資金調達する余地を取り戻します。その兆候は届出書に現れ、財務削減の減少、よりクリーンな資金調達、そして再びエクスポージャーに対して支払う意欲のある市場が現れます。
2. 2つ目の道筋は、ディスカウントトラップです。株式は基礎となる保有に対して慢性的なディスカウントで取引され、企業は保有の一部を売却することで運営、買収、債務返済を資金調達します。このバージョンはゆっくりと進み、「財務アップデート」の数学の着実な滴りとして現れます。
3. 3つ目の道筋は、反射的な巻き戻しです。ETHの急激な下落がタイトな資金調達条件と重なり、強制売却が加速し、株式はストレスゲージのように振る舞い始めます。このバージョンは見出しで騒がしくなり、通常、繰り返されるバランスシートアクションの短い期間に指紋を残します。

また、現実に焦点を当て続けるために、シンプルな数値フレームを使用することもできます。ETHZillaは2026年1月の8-Kで約65,850 ETHが残っていることを開示しました。以前の開示では19,301,223株の発行済株式が記録されており、この株式数はETH価値を「1株あたり」の直感に変換する大まかな方法を提供します。

ETHが2,000ドルの場合、65,850 ETHは約1億3,170万ドルのETH価値になります。1,930万株に分散すると、現金、負債、運営費、その他のバランスシート項目が含まれる前のETH価値で1株あたり約6.80ドルとなります。

ETHが1,500ドルの場合、概算は5.10ドルに近づきます。ETHが3,000ドルの場合、約10.20ドルに上昇します。ここでのポイントは感応度です。ETHのわずかな動きと資金調達条件のわずかな変化が、ストーリーを速く揺るがす可能性があります。

次に注目すべきこと、これを一日のミームにさせないための届出書のパンくず

ETH残高から始めましょう。ETHZillaが次に8-Kまたは定期報告書でその数字を更新するとき、方向性が重要であり、規模が重要です。

次に資本構造を監視します。2026年2月の8-Kで開示された債務償還には大きなプレミアムが伴い、代替資金調達、株式発行、または新しい仕組み商品は、企業がまだ持っている市場アクセスの種類を教えてくれます。

次に戦略の範囲を監視します。企業が隣接するベットとより広範な資産テーマに傾倒すればするほど、ティッカーはプレッシャーの下で一貫したストーリーを維持する経営陣の能力に対する見方になります。その緊張は、株式と売却株主に関する企業自身の目論見書の言語に現れます。

最後に、マクロのダイヤルを視野に入れておいてください。なぜなら、それらはこの取引がどれほど簡単になるかの上限を設定するからです。先物ベーシスカーブとステーキング利回りレベルは些細な情報ではなく、財務戦略企業の戦略が紙の上でどのように見えるか、下落時にどのように感じるかに直接影響します。

多くの暗号資産の物語は雰囲気で終わります。これは項目で終わり、その項目は0.0%と読みます。このイーサリアム財務戦略ビークルに対するティール氏の確信は短命でした。そのため、問題は次のようになります。彼は他のイーサリアム投資家が知らないことを何を知っているのでしょうか?それはETHZillaとの劣悪な投資家関係だったのか、それともビジネスモデルのより広範な問題だったのでしょうか?

ピーター・ティール氏、「イーサリアムのMicroStrategy」が8月以来95%下落後、全てのETH財務株式を売却という記事がCryptoSlateに最初に掲載されました。