韓国の学者ら、暗号資産取引所の所有権株式上限提案に反発

韓国の暗号資産取引所は、大株主の持ち株比率を15~20%程度に制限する提案に直面しています。この物議を醸す政策は、現在、同国のビジネス学界から一部の抵抗に遭っています。

韓国の規制当局によると、この政策の主な目的は、少数の個人や団体への支配権、利益、影響力の過度な集中を防ぎ、それによって潜在的なガバナンスリスクを軽減することです。

暗号資産取引所を証券取引所や銀行のような公共金融インフラとして扱う計画は、依然として同国の金融当局によって検討中です。

韓国の学界、暗号資産企業の株式上限に反対

韓国の学界は、暗号資産企業の持ち株比率を20%に制限するという考えに抵抗を示しており、この政策が財産権を侵害し、違憲である可能性が高いと主張しています。

彼らは、大株主の審査プロセスを強化し、株式公開(IPO)の基盤を構築することで、資金調達と株式の分散を同時に達成できると主張しています。

彼らは、韓国民主党のデジタル資産タスクフォース(TF)が主催し、韓国フィンテック産業協会が主管するイベントでこれらの考えを共有しました。

「仮想資産取引所の大株主の株式を人為的に強制することは、財産権の侵害であり、違憲です」と、成均館大学校ビジネススクールの文哲佑教授は、2026/1/16にソウル汝矣島の国会議事堂で開催された「ステーブルコイン発行と取引インフラの制度化の方向性」に関する討論会で述べました。

彼は、バイナンスやCoinbaseなどの海外取引所の株式保有構造を例に挙げ、それらが創業者の高い株式保有率に基づいていることを指摘しました。

この討論は、金融委員会が「デジタル資産基本法の主要問題調整方策(第2段階立法)」を文書化した後に行われました。
これは取引所における大株主の持ち株比率を15~20%に制限し、国会政務委員会の一部議員の事務所に届けられました。

韓国が暗号資産事業の所有権を制限する理由

報道によると、この文書の目的は、代替資本市場取引所(ATS)と同様の大株主適格性審査を導入することでした。

文教授は、金融委員会が計画していることは、責任ある企業経営という点で世界的な傾向と一致しておらず、株式を特定の割合に強制的に制限することは、先進国である韓国で2026年に起こることを許されるべきではないと確信しています。

このイベントに参加した仁川大学校東北アジア・国際通商学科の金允京教授は、文教授の意見に同調し、「ガバナンス規制の問題には共感しますが、手段が過度であるという懸念があります。これは、類似の革新的金融産業における株式保有率規制の根拠として拡大される可能性もあります」と述べました。

金教授は、代わりにイノベーションインセンティブの強化とスタートアップおよびベンチャーエコシステムの成長を共に検討するよう、すべての関係者に促しました。「実際的な運用を確保するために、責任ある経営システム、取締役会機能、内部統制を改善する必要があります」と彼は述べました。

代替案として、大株主の資格審査とともに、長期的な自律的株式公開(IPO)の基盤確立に向けた意見が強まりました。

金教授は、「規制のギャップによる現在の仮想資産取引所の限界は、ガバナンスに関する体系的な規律を必要としています」と説明し、「企業ガバナンス政策においても、株式保有率に関して相反する認識があります」と付け加えました。

彼は、「デジタル資産基本法(第2段階法案)において、大株主適格性審査、行動規制、取締役会組織を具体化する計画があります」と指摘しました。

彼によると、企業が成長するにつれて、資金調達だけでなく株式の分散も可能にするIPOを追求する必要があります。彼はまた、Coinbaseを例に挙げ、アメリカの仮想資産取引所がIPO後も差別的議決権を通じて創業者の投票トークンを維持する方法を強調しました。

この政策が実施されれば、韓国の主要取引所のほとんどが影響を受けることになります。現在、株主の大多数が20%を超えているためです。新しい基準に従う場合、それが基準になれば、これらのプレーヤーは大量の株式を売却せざるを得なくなり、場合によっては数兆KRWに達する可能性があり、進行中のM&Aや投資計画も混乱させることになります。

FSC、企業の暗号資産投資禁止を条件付きで解除

韓国のFSCは最近、投機とマネーロンダリングへの懸念から過去9年間実施されていた禁止を解除しました。現在、上場企業と専門投資家が年間最大5%の株式資本をデジタル資産に配分することを許可するガイドラインがあります。

これらのガイドラインは、政府の2026年経済成長戦略の一部であり、投資を時価総額上位20位の暗号資産に制限し、取引は同国の5つの主要規制取引所のいずれかでのみ行うことを義務付けています。

残念ながら、5%の上限も抵抗に直面しています。今回は学界からではなく、金融業界関係者、市場参加者、オブザーバーからで、彼らはこれを保守的すぎると評価しています。

FSCは、この制限をリスクコントロール措置として正当化しており、批判者に公に応答していませんが、この措置はまだ確定していないと主張しています。

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