KelpDAOの余波、AaveでのUSDCの高利回りを巡る議論を呼ぶ

AaveはUSDC金利引き上げ論争の中、流動性ストレスに直面しており、急速な資本流入と借り手の強制決済リスク上昇が対立している。

KelpDAO rsETHのエクスプロイトを受け、DeFiレンディング市場全体への圧力が高まっている。Aaveのコアイーサリアムプールでは流動性の逼迫が顕在化しており、稼働率が異常に高い水準で推移している。これに対応してCircleのチーフエコノミストは、USDCレンディング金利の大幅な調整を提案した。高い利回りが需給の不均衡を解消できるのか、それとも新たなリスクを生むのかをめぐり、議論が急速に形成されている。

KelpDAOエクスプロイトが300億ドル規模のAave TVL下落と緊急金利論争を引き起こす

CircleのエコノミストであるGordon Liaoによる提案は、Aave上のUSDC金利の大幅な引き上げを求めるものだ。彼は現在の借入コストがバランスを回復するには低すぎると主張する。彼の投稿によれば、USDCプールは4日連続でほぼ満稼働状態が続いているという。

Liaoは第一段階として「Slope 2」パラメータを40%に引き上げ、長期的には50%を目標にすることを提案している。また、最適稼働率水準の引き下げも推奨している。これらの変更は新規預金を呼び込み、プールへの圧力を緩和することを目的としている。彼の見解は明快で、市場を均衡させるには価格設定が調整されなければならないというものだ。

現状では、14%近くの借入金利では新たな流動性を引き付けられていない。返済は出金需要にほぼ1対1の比率で吸収されており、利用可能な流動性が回復するのを妨げている。その結果、貸し手は待機列に滞留したまま、稼働率は高止まりが続いている。

システムへの圧力はrsETHに関わるKelpDAOのエクスプロイトに端を発している。約2億9200万ドルが影響を受け、DeFiのリスクエクスポージャーに対するより広範な懸念を引き起こした。影響は複数のプラットフォームに波及しており、Aaveは最も影響を受けたプラットフォームの一つとなっている。

データによると、AaveのTotal Value Locked（TVL）は約153億ドルにまで低下した。事件前はその数値が450億ドルを上回っていた。大量の出金と持続的な借入需要が下落を招いた。オンチェーンの動向は主要プールへの圧力が続いていることを示している。

画像出典：TheBlock

Liaoは金利の引き上げがトレンドを迅速に反転させられると考えている。彼は、ストレス時に40%から50%に近づく供給金利が数時間以内に資本を引き付けると主張する。彼の見解では、外部からの流動性が直接的な介入なしに状況を安定させる最も速い方法だという。

CircleのUSDC戦略、Aaveでの強制決済懸念の高まりの中で反発に直面

そのアプローチに全員が賛同しているわけではない。コミュニティからのフィードバックは、高い借入コストに結びついた強制決済リスクに集中している。代議員形式の分析によると、新しい金利カーブによって約7000万ドルの債務が1か月以内に強制決済に近づく可能性があるという。

そのエクスポージャーの大半を1つの大口ウォレットが占めているとされている。批判者たちは、金利の引き上げによって安全余裕が薄い状態で運用している借り手に負担が転嫁されると警告している。問題を解決するどころか、貸し手から借り手へと圧力が移るだけかもしれない。

もう一つの懸念はこの議論におけるCircleの役割に集中している。一部のコミュニティメンバーは、USDCの発行体がなぜ流動性を直接供給するのではなくガバナンスの変更を主張しているのかと疑問を呈している。Liaoは自身のコメントが会社の公式方針ではなく個人的な見解を反映したものだと明確にした。

Circleへの scrutiny は今月すでに強まっている。同社は別のエクスプロイトに関連する資金のフリーズを拒否したとして批判を受けた。その決定が、Aaveガバナンスへの関与をめぐる現在の議論に文脈を与えている。

一方、KelpDAOの攻撃者は資金の移動を続けている。オンチェーンアナリストのEmberCNによると、約75,700 ETHがBitcoinにスワップされたという。約1億7500万ドル相当のこれらの取引は、およそ36時間にわたって行われた。

スワップの大半はTHORChainを経由してルーティングされた。この活動により約8億ドルの取引高と約91万ドルの手数料が発生した。これらの動きは状況がまだ進行中であることを示唆している。

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