AaveはDown 18%で、1億9600万ドルの不良債権を抱えているが、スマートマネーはそれでも買い続けている

Aaveは過去最悪の週の一つを迎えている。4月18日、攻撃者はKelpDAOのrsETHブリッジの脆弱性を悪用し、盗んだトークンをAave V3に担保として預け入れ、当時プロトコルが拒否する理由のなかった資産を担保に約1億9,600万ドル相当のWrapped Etherを借り出した。この不良債務はAave自身のコードの欠陥によるものではないが、その区別は市場の反応を落ち着かせるにはほとんど役立っていない。

その後の48時間で、ユーザーがエクスポージャーを削減しようと動いたことにより、Aaveは84億5,000万ドルの預け入れを失った。AAVEトークンは事件前の水準から14%〜18%下落し、現在96ドル付近で取引されており、この価格は前回の弱気相場の底値以来見られなかった水準に戻ってきている。表面上の状況はDeFiプロトコルにとって最悪に近い——真の流動性イベントの上に重なる信頼危機だ。

しかし、CryptoQuantのレポートは、恐怖の裏側で起きていることを指摘しており、注意深く検討する価値がある。スポット平均注文サイズ指標——総取引高を取引件数で割ることで約定済みスポット取引の平均サイズを測定するもの——は、ビッグクジラ注文カテゴリーで高い数値を記録している。平たく言えば、ノイズに反応しない市場参加者が現在もポジションを維持しているということだ。

Aave最悪の週の只中にあるそのシグナルは、多くの人が注目している詳細ではない。しかし、それが最も重要なものかもしれない。

2022年以降のすべての底値を的中させてきたパターンが再び点灯

CryptoQuantのレポートは、現在のクジラの動きを無視し難い歴史的な文脈の中に位置づけている。2022年末以降、AAVEにおけるクジラのスポット注文が高水準に集中するたびに、重要な価格底値——局所的な安値または広範な市場の底——と一致してきた。このパターンは2022年の弱気相場の安値、2023年中頃の統合期間、2024年の調整局面、そして2025年初頭にも現れた。それらのどのケースも即時の反転を保証するものではなかった。しかし、そのすべてがリスク・リワードのバランスが忍耐強い買い手にとって大きく有利に傾いたゾーンを示していた。

現在、AAVEが90〜100ドル間で取引され、恐怖指標が2022年の弱気相場以来の最高水準に近づく中、クジラの注文サイズが再びスパイクしている。レポートは現在のクラスターに疑問符を付している——結果は真に未確定だからだ——しかし、過去のすべての蓄積ウィンドウとの構造的な類似性は明確かつ一貫している。

歴史的に、スマートマネーはまさにこのような瞬間に動いてきた。状況が安全に見えたからではなく、状況がAAVEの価格史上すべての意味のある回復に先立つものと全く同じように見えたからだ。

今回パターンが成立するかどうかを左右する変数は二つある。一つ目は、約1億9,600万ドルの赤字に対するアンブレラリザーブカバレッジの解決——そのプロセスが明瞭であるほど、信頼の回復は早まる。二つ目は、価格が85〜95ドルのレンジをテストする中で、クジラの注文サイズが高水準を維持するかどうかだ。それらの水準で継続的なクラスターが形成されれば、過去のすべての蓄積ウィンドウをほぼ完全に再現することになる。チャートには疑問符がついている。その背後にある歴史にはついていない。

売り圧力が枯渇し始める中、AAVEは安定化を試みる

AAVEは2025年末以降の価格変動を規定してきた長期下落トレンドを経て、90〜100ドルのレンジ付近で取引されている。チャートは明確な弱気構造を示しており、継続的な安値切り下げと高値切り下げが見られ、価格はすべての主要移動平均線の下方で一貫して押し返されている。200日移動平均線は引き続き下向きに傾斜しており、より広範なトレンドが継続していることを確認している。

しかし、最近の価格動向はモメンタムの潜在的な転換を示唆している。85〜90ドルゾーンへの急激な売りの後、AAVEは安定し始め、このレベルを維持しようとする複数の試みとともに短期的な底を形成している。このタイプの価格圧縮は、買い手がまだ完全にコントロールを握っていなくとも、積極的な売り圧力が薄れ始めているシグナルであることが多い。

出来高は重要な層を加えている。特に110ドル付近への反発時における最近の活動の急増は、参加者が戻ってきていることを示している。その後の90ドルレンジへの反落と高い出来高の組み合わせは、双方が積極的にポジションを取っており、離脱していないことを示唆している。

意味のある構造的転換のためには、AAVEは110〜120ドルの領域を奪還し、その上でモメンタムを持続させる必要がある。それまでは、現在の価格変動は広範な下落トレンドの中での脆弱な安定化フェーズを反映しており、枯渇と再度の売りのバランスは未解決のままだ。

Featured image from ChatGPT, chart from TradingView.com