La SEC sollicite les commentaires du public sur le traitement des cryptos dans la règle relative aux broker-dealers OTC

La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges prend des mesures pour réduire des années d'ambiguïté autour d'une règle de déclaration des courtiers qui limitait les actifs pouvant être cotés sur le marché over-the-counter (OTC). La règle 15c2-11, adoptée à l'origine en 1971 pour lutter contre la fraude sur les penny stocks, exige que les courtiers conservent des informations publiques actuelles sur un émetteur coté avant de publier des cotations. En 2021, la règle a été réinterprétée pour couvrir également les titres à revenu fixe, un changement qui a suscité des réactions négatives de la part des acteurs du marché et soulevé des questions sur les crypto-valeurs mobilières. Dans une déclaration lundi, la SEC a proposé un amendement pour limiter la portée de la règle aux titres de participation, annulant effectivement l'interprétation de 2021. Cette initiative intervient dans le cadre d'une initiative réglementaire plus large visant à clarifier comment les crypto-actifs s'intègrent dans les structures de marché traditionnelles.

Hester Peirce, commissaire qui dirige le groupe de travail crypto de la SEC, a salué la proposition et a fait valoir que la commission avait créé des années d'incertitude par le biais d'un amendement de 2020 et de son application en 2021. Elle a noté que, selon la lettre de la règle 15c2-11, la règle s'est toujours appliquée aux cotations d'une « valeur mobilière », mais les acteurs du marché et les observateurs comprenaient qu'elle ne couvrait que les titres de participation OTC. La commissaire a souligné qu'un allègement à long terme aurait dû être accordé pendant que l'agence évaluait si l'extension de la règle aux titres à revenu fixe était appropriée et modifiait la règle en conséquence. Au lieu de cela, a-t-elle déclaré, la commission a publié plusieurs séries d'allègements limités - durant souvent seulement quelques mois - favorisant une incertitude continue sur le marché.

Points clés à retenir

• La SEC propose de limiter les obligations de déclaration de la règle 15c2-11 aux titres de participation sur les marchés OTC, annulant l'interprétation de 2021 qui l'étendait aux actifs à revenu fixe.
• L'agence a ouvert une période de consultation publique de 60 jours pour recueillir des commentaires sur la manière dont les « titres de participation » devraient être définis et si les crypto-actifs pourraient entrer dans cette catégorie.
• La proposition met en évidence l'intention de la commission de réduire l'ambiguïté réglementaire qui a affecté les acteurs du marché et le développement de produits, y compris les offres liées aux cryptomonnaies.
• Les régulateurs, dont la SEC et la CFTC, ont signalé une volonté plus large d'harmoniser la surveillance des cryptomonnaies avec les marchés traditionnels, comme en témoignent les récents efforts de coordination.
• La discussion inclut des questions sur la création potentielle d'un « marché d'experts » et la manière dont les crypto-actifs pourraient être traités dans ce cadre.

Tickers mentionnés : $BTC, $ETH, $COIN

Contexte du marché : La proposition intervient dans le cadre d'une initiative réglementaire américaine plus large visant à aligner plus clairement les marchés crypto. En sollicitant l'avis du public sur la question de savoir si les crypto-actifs pourraient être traités dans le cadre des titres de participation, la SEC signale une voie vers une plus grande certitude - tout en laissant ouverte la question de savoir comment les crypto-valeurs mobilières seraient définies dans une interprétation mise à jour de « valeur mobilière ». Cette initiative fait suite à un récent mémorandum entre la SEC et la CFTC visant à coordonner la supervision des marchés financiers, y compris les cryptomonnaies, dans le but de réduire les conflits de compétences réglementaires entre les agences.

Pourquoi c'est important

La proposition de la SEC aborde un point de friction de longue date pour les acteurs du marché qui s'appuient sur les cotations OTC. En limitant la portée aux titres de participation, l'agence signale que les exigences de déclaration peuvent ne pas s'étendre automatiquement à d'autres classes d'actifs, y compris les instruments liés aux cryptomonnaies, à moins qu'ils ne soient clairement définis comme des valeurs mobilières dans le cadre des frameworks existants. Cela pourrait réduire la charge de conformité pour les émetteurs et les courtiers traitant des actifs non-actions sur la plateforme OTC, tout en affinant le cadre d'évaluation des offres crypto qui pourraient chercher à s'enregistrer ou à coter sous les canaux de marché traditionnels.

Cette initiative reflète également une position réglementaire plus large sous l'administration actuelle visant à placer les marchés crypto sous une gouvernance plus claire. Une période de consultation publique de 60 jours permettra aux acteurs de l'industrie, aux plateformes d'échange et aux autres parties prenantes de donner leur avis sur la manière d'interpréter « titre de participation » et si les crypto-actifs pourraient être inclus dans cette catégorie. Alors que le secteur continue d'évoluer avec les actifs tokenisés et les nouvelles structures de levée de fonds, la SEC signale qu'elle a l'intention d'affiner les limites statutaires plutôt que de s'appuyer sur des mesures d'allègement ad hoc qui peuvent créer une fragmentation du marché.

Au-delà de l'interprétation technique de la règle 15c2-11, le développement s'inscrit dans un dialogue réglementaire plus large. La SEC et la CFTC se sont orientées vers une coordination pour superviser les marchés financiers de manière plus cohérente, y compris les activités crypto. Cet alignement pourrait façonner la manière dont les futures divulgations, les protections des investisseurs et les règles d'accès au marché sont appliquées à un large éventail d'offres d'actifs numériques, potentiellement en facilitant les voies pour les projets de tokens conformes ou en élevant la barre pour ceux qui se situent en dehors des lois établies sur les valeurs mobilières.

À surveiller ensuite

• Période de consultation publique de 60 jours : Les parties prenantes doivent surveiller la date de clôture pour les commentaires formels et toute réponse ou révision ultérieure de l'agence à la proposition.
• Définition du titre de participation : Surveillez les clarifications sur ce qui constitue un titre de participation et comment cette définition pourrait englober ou exclure les crypto-actifs.
• Applicabilité des crypto-actifs : Évaluez si la SEC fournira des orientations supplémentaires sur les crypto-valeurs mobilières et les critères d'inclusion des crypto-actifs dans le champ d'application de la règle 15c2-11.
• Coordination réglementaire : Recherchez les développements dans le cadre coordonné SEC-CFTC et toute nouvelle orientation sur la manière dont les deux agences superviseront ensemble les marchés crypto.

Sources et vérification

• Communiqué de presse de la SEC : Propose des amendements à la règle 15c2-11 de l'Exchange Act (https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-28-sec-proposes-amendments-exchange-act-rule-15c2-11)
• Discours de la SEC par la commissaire Hester Peirce sur la règle 15c2-11 (https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-nal-rule-15c2-11-2021-09-24)
• Mémorandum de coordination SEC et CFTC concernant la surveillance réglementaire des marchés financiers, y compris les cryptomonnaies (https://cointelegraph.com/news/sec-cftc-sign-memo-regulate-markets-harmony)

Mise à jour réglementaire sur les cotations OTC et les implications crypto

L'amendement proposé à la règle 15c2-11 représente un recalibrage de la façon dont la SEC considère l'intersection des pratiques de cotation OTC et du paysage crypto en évolution. Bien que l'agence n'ait pas défini de manière irrévocable les crypto-actifs comme des titres de participation, le processus de consultation publique éclairera si et comment la règle actuelle pourrait être étendue ou adaptée pour couvrir les instruments crypto qui présentent des droits de propriété ou d'autres caractéristiques généralement associées aux valeurs mobilières. Entre-temps, les acteurs du marché devraient se préparer à un changement potentiel des exigences de divulgation pour les cotations OTC, en particulier alors que de nouveaux produits natifs crypto et des offres de tokens cherchent un accès plus large aux lieux de marché traditionnels.

Connexe : Coordination SEC-CFTC sur les marchés crypto

Ce que la proposition change pour les acteurs du marché

Pour les courtiers et les émetteurs impliqués dans les cotations OTC, l'attention restreinte aux titres de participation pourrait alléger les charges de conformité pour les instruments non-actions, tant que ces actifs se situent en dehors de la portée définie de « titre de participation ». Cependant, la période de consultation publique invite également à examiner si la définition est suffisamment robuste pour traiter les crypto-actifs qui présentent des caractéristiques semblables à des valeurs mobilières. L'accent mis par la commission sur un intérêt de propriété ou de type actions précis et démontrable pourrait façonner la manière dont les nouveaux projets crypto considèrent leurs stratégies de divulgation avant de poursuivre des arrangements de cotation ou de listing OTC.

Le dialogue souligne un objectif plus profond : équilibrer la protection des investisseurs avec l'accessibilité du marché. En affinant quand et comment les actifs peuvent être cotés sur les plateformes OTC, les régulateurs visent à réduire les frictions inutiles tout en maintenant des flux d'informations transparents qui aident les investisseurs à prendre des décisions éclairées. À long terme, cela pourrait influencer les stratégies de formation de capital des émetteurs de tokens, les politiques de cotation des plateformes d'échange et le profil de risque global des marchés OTC qui ont historiquement servi de pont entre les offres privées et les marchés publics.

Cet article a été initialement publié sous le titre SEC Seeks Public Comment on Crypto Handling in OTC Broker-Dealer Rule sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour les actualités crypto, les actualités Bitcoin et les mises à jour blockchain.