Les actions DAT chutent alors que Bitcoin et Ether baissent

Le marché crypto a plongé les actions de trésorerie d'actifs numériques dans une dure réalité cette année, effaçant l'enthousiasme qui s'était construit sous le président Trump alors que le Bitcoin connaissait un rallye monstrueux durant la première moitié de 2025.

Ce rallye avait poussé plus de 180 entreprises publiques à détenir des tokens dans leurs bilans, et environ 100 d'entre elles ont copié la même stratégie alimentée par la dette inventée par Michael Saylor en 2020.

Cette stratégie fonctionnait quand les prix montaient. Puis le Bitcoin s'est effondré en octobre, et tout le secteur est passé en mode survie.

Maintenant, de nombreuses entreprises de trésorerie sont confrontées à des pertes non réalisées, des actions en baisse, et un marché qui veut voir qui possède réellement une activité viable et qui surfait simplement sur la dynamique.

Les actions DAT chutent alors que le Bitcoin et l'Ether baissent

La liquidation d'octobre du Bitcoin a d'abord frappé Strategy. L'action a chuté d'environ 40% depuis le 10 octobre. Mais les imitateurs ont subi des dommages encore plus importants. KindlyMD (NAKA) est en baisse de 39%. L'American Bitcoin (ABTC) d'Eric Trump a chuté de 60%.

ProCap Financial (BRR) d'Anthony Pompliano a chuté de 65%. Les entreprises de trésorerie fortement exposées à l'Ether ont également été entraînées vers le bas. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), présidée par Tom Lee, est en baisse de plus de 33% alors que l'Ether a chuté de plus de 25% sur la même période. SharpLink Gaming (SBET) et Bit Digital (BTBT) ont chacun perdu environ 40% en deux mois.

Le principal indicateur que les investisseurs surveillent est le mNAV, qui compare la capitalisation boursière d'une entreprise avec les cryptomonnaies qu'elle détient. Un mNAV inférieur à 1 indique au marché que les traders valorisent l'entreprise à moins que les tokens inscrits dans ses livres. Le mNAV de Strategy s'est rapproché de 1x fin novembre, déclenchant l'inquiétude que l'entreprise pourrait être contrainte de vendre du Bitcoin pour couvrir les dividendes et la dette.

L'entreprise a répondu avec une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars pour maintenir ces versements pendant 21 mois si la volatilité reste élevée.

Strategy a également contesté MSCI avant sa décision de janvier sur l'éventuelle exclusion des entreprises dont les détentions de tokens représentent au moins la moitié de leurs actifs. Les analystes de Bernstein ont écrit que Strategy devrait survivre à l'hiver crypto, mais ils ont signalé que de nombreuses entreprises copieuses sont vulnérables. Gautam Chhugani a écrit que les préoccupations concernant Strategy sont "exagérées", mais que plusieurs imitateurs pourraient continuer à se négocier en dessous de leur NAV sans moyen clair de lever des capitaux à long terme.

Les entreprises DAT plus faibles font face à des pertes, des restructurations et une consolidation

Un rapport de Bitcoin Treasuries a recensé 100 entreprises de trésorerie Bitcoin avec une base de coût mesurable. Soixante-cinq d'entre elles ont acheté du Bitcoin au-dessus des prix actuels, les laissant sous l'eau. Pendant la vente massive du mois dernier, cinq de ces entreprises ont vendu un total de 1 883 bitcoins. Matt Zhang de Hivemind Capital a déclaré que son équipe a examiné plus de 100 DAT cette année et n'a investi que dans une douzaine. "Je pense que vous verrez beaucoup de DAT devenir non pertinentes", a-t-il déclaré. Il a comparé ce moment à la bulle dot-com de 2000, lorsque les gens ajoutaient dot-com à leurs cartes de visite sans modèles réels pour les soutenir.

Zhang a déclaré qu'il s'attend à ce que chaque entreprise du S&P 500 finisse par détenir du Bitcoin et de l'Ether comme réserve de valeur, mais a affirmé que la détention de tokens n'est pas suffisante. "La question est : que ferez-vous au-delà de cela ?" a-t-il déclaré. Il a souligné la nécessité d'une véritable entreprise opérationnelle capable de générer des flux de trésorerie et de soutenir la trésorerie en tokens. Il a noté que la consolidation pourrait se produire, mais a dit que cela dépend de l'évolution du marché.

Will Owens de Galaxy Digital a écrit que les entreprises de trésorerie entrent dans une "phase darwinienne". Il a déclaré que de nouveaux sommets historiques du Bitcoin pourraient relancer le secteur pour les survivants, mais a ajouté que "la barre semble être plus haute maintenant".

Un nouveau joueur qui tente d'atteindre cette barre est Twenty One Capital (XXI), soutenu par Tether et SoftBank. L'entreprise a chuté de 19% lors de son premier jour de négociation le 9 décembre. Le PDG Jack Mallers s'est opposé aux comparaisons avec Strategy ou Coinbase. "Les gens veulent nous comparer à Strategy — nous ne le sommes pas", a-t-il déclaré. "Nous allons construire des flux de trésorerie, des entreprises, des produits. Les gens nous comparent à Coinbase. Nous ne le sommes pas. Nous possédons déjà beaucoup plus de Bitcoin qu'eux." Mallers a déclaré que le marché "prendra tout le temps qu'il voudra" pour comprendre l'entreprise.

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