Le Bitcoin N'est Ni Dans Un Marché Haussier Ni Baissier : Un Expert Explique La Situation

Le Bitcoin se négocie dans un monde où les gros titres crient toujours "hausse" ou "baisse" tandis que la structure sous-jacente refuse silencieusement de suivre. Après avoir atteint un All-time High (ATH) dans la zone des 124 000 à 126 000 dollars début octobre, puis perdu environ un tiers de sa valeur en novembre, le BTC se situe maintenant dans la fourchette basse des 90 000 dollars, toujours dominant mais clairement essoufflé.

Dans cette confusion intervient le vétéran pseudonyme de l'industrie crypto, plur daddy (@plur_daddy), qui suggère que le marché pourrait n'être dans aucun des deux régimes. "En raison du cycle de 4 ans, tous les participants du marché crypto sont conditionnés à voir le marché soit en phase haussière, soit en phase baissière," a-t-il écrit sur X. "Et si, dans le cadre de la maturation du marché, nous étions simplement dans une fenêtre de consolidation prolongée où l'offre excédentaire est absorbée ?"

C'est un simple changement de perspective aux implications assez importantes. Il fait référence à l'or, qui "a oscillé entre 1 650 et 2 050 dollars d'avril 2020 à mars 2024," et soutient qu'il est "logique de supposer qu'à mesure que le BTC évolue, il présentera des comportements plus similaires à l'or." En d'autres termes : ni mort, ni euphorique, juste... coincé dans une fourchette large et saturée de liquidité où l'offre passe des mains faibles aux mains fortes pendant plus longtemps que les traders habitués à des cycles de halving bien définis ne sont émotionnellement préparés à tolérer.

La dynamique de cette fourchette est déjà visible à son extrémité supérieure. Selon plur, "les vendeurs sont apparus agressivement chaque fois que le prix entrait dans la fourchette des 120 000 dollars." Il note qu'il existe de "solides arguments" selon lesquels ces vendeurs étaient motivés par le mème du cycle de quatre ans, mais "des arguments tout aussi valables" qu'ils réagissaient à des considérations plus prosaïques : âge, prix, liquidité, changement de thèse et "risques émergents." Si le BTC revisite cette zone, il pense qu'il est "rationnel pour les gens de prendre les devants, ce qui aide à renforcer la fourchette." Réflexivité classique : les gens qui se souviennent du dernier sommet créent le suivant.

Du côté négatif, il n'est pas dans le camp du pessimisme. "Cela correspond aussi à mon intuition que les plus bas pourraient être atteints, ou du moins pas significativement plus bas que ce que nous avons vu, mais que la hausse est également plafonnée," a-t-il écrit, ajoutant que les conditions de liquidité sont "sur le point de s'améliorer modérément," créant de l'espace pour un rebond - mais pas nécessairement un nouveau régime. Ou comme il l'a dit avec une certaine retenue, il serait "prudent de ne pas parier sur un changement de régime."

Marché du Bitcoin perplexe : QE ou pas QE ?

Cette "amélioration modérée" n'est pas théorique. La réunion du FOMC d'hier a livré une baisse de taux de 25 points de base, portant l'objectif des fonds fédéraux à 3,50-3,75%, accompagnée d'une annonce surprise : environ 40 milliards de dollars par mois en "achats de gestion des réserves" (RMPs) de bons du Trésor à court terme, à partir du 12 décembre et destinés à rester élevés pendant plusieurs mois.

La ligne officielle est qu'il s'agit d'une mesure technique pour maintenir des réserves "amples" et le fonctionnement des marchés de repo, et non d'un nouveau cycle de QE.

Les voix macro sur X ne sont, sans surprise, pas unifiées sur cette distinction. Plur Daddy a ajouté via X : "C'est différent du QE car la principale façon dont le QE fonctionne est de retirer de la duration du marché, forçant les participants à monter dans la courbe de risque. Cependant, ils ont glissé là-dedans qu'ils pourraient acheter jusqu'à des bons du Trésor à 3 ans, ce qui signifie que de la duration sera retirée. C'est plus haussier que prévu, et aide à combler la liquidité du marché jusqu'à la nouvelle année."

Miad Kasravi (@ZFXtrading) insiste : "La FED ne fait PAS de QE. Elle élargit simplement son bilan via le déplacement du marché monétaire," argumentant que lorsque la Fed achète des bons, le détenteur précédent obtient des liquidités qui "doivent aller quelque part" et "une partie s'infiltre dans le crédit, les actions, les crypto."

LondonCryptoClub ne mâche pas ses mots. Selon lui, la Fed va "essentiellement imprimer de l'argent pour continuer à financer ce déficit aussi longtemps et aussi largement que nécessaire," ajoutant que "le commerce de dévaluation est en mode pilote automatique." Il soutient la remarque antérieure de Lyn Alden selon laquelle "c'est de l'impression monétaire. Que ce soit du QE ou non relève davantage de la sémantique. La Fed ne l'appellera pas QE puisqu'il ne s'agit pas de duration et ce n'est pas pour une stimulation économique."

Peter Schiff, de manière prévisible mais pas entièrement irrationnelle, a commenté via X : "Le QE sous n'importe quel autre nom reste de l'inflation. La Fed vient d'annoncer qu'elle achètera des bons du Trésor "de façon continue". Étant donné que les taux à long terme augmenteront avec ce changement de politique inflationniste, il ne faudra pas longtemps avant que la Fed n'élargisse et n'étende le QE5 à des échéances plus longues. Avez-vous de l'or ?"

Alors, quelle est la conclusion ?

Comme le note Plur, ces opérations élargissent les réserves bancaires et atténuent le stress du repo ; la Fed achètera principalement des bons du Trésor, mais "ils pourraient acheter jusqu'à des bons du Trésor à 3 ans, ce qui signifie que de la duration sera retirée." Cela rapproche le programme du "QE-lite" plutôt que d'une simple plomberie. C'est favorable aux actifs à risque et cela arrive précisément pendant les marasmes de liquidité de fin d'année, avec d'autres mécanismes d'expansion du bilan en attente.

Pour le Bitcoin, la réponse inconfortable en ce moment est que les deux choses peuvent être vraies : le "commerce de dévaluation" est structurellement vivant, tandis que l'action des prix se comporte comme un actif large et semi-institutionnel digérant un rallye brutal et un nouveau choc macro. Six à dix-huit mois supplémentaires de barattage dans une fourchette, comme le suggère plur, "ne serait pas du tout étrange." Que vous qualifiiez cela de hausse, de baisse ou simplement de purgatoire est principalement un choix narratif. Les marchés, franchement, le négocieront de la même façon dans tous les cas.

Au moment de la publication, le BTC se négociait à 90 060 dollars.